9月初，金融市場憂慮情緒再度升溫，LLDPE反彈受阻。我們認(rèn)為，短期內(nèi)金融市場恐慌情緒并未消散，LLDPE在不利的宏觀形勢下難有大幅上漲行情，而隨著金融市場情緒緩和，金融屬性對商品的影響力將減弱，商品自身的基本面屬性將主導(dǎo)商品走勢。從LLDPE基本面來看，雖然乙烯供應(yīng)壓力開始增大，但隨著下游需求形勢好轉(zhuǎn)，供應(yīng)壓力將逐漸減輕。LLDPE后期仍有上升動能。

乙烯進(jìn)口貨源增多，短期供應(yīng)壓力顯現(xiàn)

8月份以來，乙烯進(jìn)口貨源開始明顯增多。歐洲經(jīng)濟(jì)因深陷債務(wù)危機(jī)而持續(xù)不景氣，對乙烯需求減少，中東乙烯貨源轉(zhuǎn)銷亞洲及中國市場。國內(nèi)市場總體呈現(xiàn)出供大于求的態(tài)勢，市場庫存相對偏高。裝置運(yùn)行方面，雖然獨(dú)山子石化、燕山石化、上海賽科等仍在全線停車檢修階段，但需要注意的是，國內(nèi)外石化裝置檢修已逐步接近尾聲，部分品種貨源緊缺局面或?qū)⒕徑?，預(yù)計(jì)來自國內(nèi)外的貨源壓力將在9月份逐步體現(xiàn)。從倉單情況來看，LLDPE前期主力1109合約交割期臨近，前期的賣期保值頭寸開始向后續(xù)合約移倉，目前LLDPE倉單量已達(dá)歷史高位，社會庫存高企，LLDPE期價面臨較大壓力。只有在9月中旬近月合約完成交割后，壓力才可能有所緩解。

由此可以預(yù)期，9月份石化裝置檢修結(jié)束后，PE產(chǎn)量或?qū)⒊霈F(xiàn)類似往年同期的恢復(fù)性上漲，但對于整體產(chǎn)量來說，仍不會出現(xiàn)顯著增加。

下游需求消費(fèi)旺季到來，將扭轉(zhuǎn)LLDPE市場的不利局面

如果單從乙烯供給量來看，9月份貨源增加將不可避免。但如果下游需求明顯改善及下游開工率提升，則完全有可能消化較大的供應(yīng)壓力，從而扭轉(zhuǎn)LLDPE市場的不利局面。在LLDPE的下游消費(fèi)領(lǐng)域中，63%用于包裝膜，22%用于農(nóng)膜，因此，LLDPE下游的包裝膜和農(nóng)膜消費(fèi)狀況是我們關(guān)注的重點(diǎn)。

包裝膜正迎來消費(fèi)旺季。中秋節(jié)將至，月餅包裝膜需求已啟動，隨后10月的國慶節(jié)、年底的圣誕節(jié)等重大節(jié)日將接踵而至，包裝膜消費(fèi)量將會出現(xiàn)明顯增加。我們預(yù)計(jì)自9月份以后，包裝膜消費(fèi)旺季將會持續(xù)較長時間。

農(nóng)膜生產(chǎn)進(jìn)入平穩(wěn)期。規(guī)模企業(yè)的原料庫存保持正常稍上水平，中型企業(yè)多以銷定產(chǎn)。根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)和今年的實(shí)際情況，我們認(rèn)為今年的農(nóng)膜生產(chǎn)旺季在9月底至10月初，主要原因在于：其一是天氣預(yù)期，受氣溫轉(zhuǎn)涼較快影響，預(yù)計(jì)今年的棚膜旺季可能提前；其二是下游經(jīng)銷商的采購備貨，備貨的平穩(wěn)進(jìn)行預(yù)示著未來旺季生產(chǎn)的相對集中。值得一提的是，8月下旬以來，日光溫室膜生產(chǎn)已進(jìn)入旺季，廠家生產(chǎn)積極性較高，生產(chǎn)訂單累積達(dá)兩個月以上，原料庫存保持高位，開機(jī)率已在60%—90%的范圍內(nèi)，旺季特征明顯。

綜上所述，短期來看，在乙烯供應(yīng)增加、庫存?zhèn)}單壓力大等不利因素影響下，LLDPE期價調(diào)整之勢或?qū)⒀永m(xù)。但從中長期來看，隨著金融市場恐慌情緒的緩和，在下游包裝膜、農(nóng)膜市場進(jìn)入消費(fèi)旺季的背景下，LLDPE市場有望消化增加的乙烯供應(yīng)。下游需求的改善將為LLDPE行情帶來轉(zhuǎn)機(jī)。