比價(jià)劣勢(shì)導(dǎo)致種植面積下降，天氣不佳引發(fā)單產(chǎn)下滑，豆類(lèi)和油脂存在堅(jiān)實(shí)的做多基礎(chǔ)，這也正是其表現(xiàn)抗跌的原因。不過(guò)，筆者認(rèn)為，有兩個(gè)問(wèn)題值得注意：一是宏觀經(jīng)濟(jì)層面的不確定性嚴(yán)重干擾了油脂價(jià)格的上漲節(jié)奏，二是相對(duì)低迷的市場(chǎng)需求將制約油脂價(jià)格上漲幅度。

毋庸置疑，美債危機(jī)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)前景愈發(fā)不明朗。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前這種宏觀背景下，不妨把黃金作為一個(gè)重要的觀察指標(biāo)。從金價(jià)的走勢(shì)及其成因來(lái)看，投資者的避險(xiǎn)情緒依然很高，因此，短期內(nèi)市場(chǎng)振蕩反復(fù)在所難免。

油脂價(jià)格“漲不動(dòng)”的另一個(gè)原因在于市場(chǎng)需求方面。首先，美豆成本高企，中國(guó)進(jìn)口需求大幅下降，美國(guó)出口數(shù)據(jù)萎靡不振。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年1—7月中國(guó)大豆累計(jì)進(jìn)口量約為2906萬(wàn)噸，較去年同期的3076萬(wàn)噸減少170萬(wàn)噸。而美國(guó)的出口數(shù)據(jù)則是一路下降，目前已經(jīng)由年初預(yù)計(jì)的4327萬(wàn)噸減至3810萬(wàn)噸，因中國(guó)已經(jīng)將進(jìn)口目標(biāo)部分轉(zhuǎn)移至了成本相對(duì)低一點(diǎn)的巴西和阿根廷。

其次，現(xiàn)貨市場(chǎng)上，豆類(lèi)油脂價(jià)格跟漲動(dòng)力不足，各品種期現(xiàn)基差均處于較低水平，大豆基差更是自2009年以來(lái)一路振蕩下行，截至9月6日，全國(guó)平均大豆價(jià)格與A1205價(jià)格差值擴(kuò)大到-673元，理論上已經(jīng)存在較大的套利空間。后市，如果油脂價(jià)格想要取得真正的突破性上漲行情，必須有現(xiàn)貨價(jià)格和相關(guān)庫(kù)存數(shù)據(jù)下降的配合。當(dāng)然，隨著生豬和能繁母豬存欄量的進(jìn)一步恢復(fù)，以及油脂消費(fèi)旺季來(lái)臨，市場(chǎng)需求能力轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能性偏大。

棕櫚油方面，穆斯林齋月節(jié)利多預(yù)期落空。市場(chǎng)先前普遍預(yù)計(jì)8月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量將有所下降，出口需求將有所上升，但事實(shí)卻恰恰相反，如今有多家分析機(jī)構(gòu)開(kāi)始認(rèn)為出口需求或?qū)?月開(kāi)始轉(zhuǎn)淡，棕櫚油庫(kù)存又將重回高位。

綜上所述，筆者認(rèn)為，天氣炒作漸近尾聲，預(yù)計(jì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部繼續(xù)大幅下調(diào)美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量的可能性不大。雖然全球油脂消費(fèi)增長(zhǎng)超過(guò)產(chǎn)量增長(zhǎng)，庫(kù)存消費(fèi)比處歷史低位，但在經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不明，物價(jià)持續(xù)高企以及政府的強(qiáng)力調(diào)控之下，油脂價(jià)格上行空間暫不宜過(guò)分樂(lè)觀。技術(shù)上看，豆油有望挑戰(zhàn)年內(nèi)前高，但棕櫚油想要刷新高點(diǎn)則比較困難。