自8月中旬強勢反彈上揚之后，近日，精對苯二甲酸（PTA）1201合約在萬元高位附近震蕩調(diào)整。我們認為，PTA近期仍難以形成有效下跌之勢，后市震蕩偏強格局仍將延續(xù)。

從上游形勢來看，油價大幅回落并未帶動PTA上游產(chǎn)業(yè)鏈相應(yīng)走弱。受裝置故障及剛性需求提振，原料對二甲苯（PX）價格持續(xù)走高逼近1700美元/噸關(guān)口，供需格局改善使其與上游石腦油、混二甲苯（MX）之間的價差自7月上旬以來持續(xù)走高，一改之前頹勢。且基于當(dāng)前不少PX裝置仍在停車檢修或計劃檢修，市場對于9月及10月供應(yīng)偏緊的預(yù)期依然保持，漲勢或仍有延續(xù)，對PTA成本支撐作用強勁。

而從下游表現(xiàn)來看，雖然終端市場受限電、庫存壓力及資金面緊張等多重因素困擾，當(dāng)前跟進力度并不強。但近期，隨著傳統(tǒng)“金九銀十”消費旺季來臨，聚酯市場穩(wěn)中跟漲，價格重心開始抬升。且當(dāng)前聚酯產(chǎn)品整體庫存相對保持在偏低水平，尤其是近日以來下游剛需推動，庫存繼續(xù)小幅減少。聚酯開工率則維持在87%左右的相對高位，暗示著市場對于后市保持謹慎樂觀。加之除部分熱銷品種外，聚酯企業(yè)整體生產(chǎn)利潤處于低位，價格下跌動能不強，這在一定程度上對當(dāng)前PTA形成重要支撐。就PTA本身而言，在產(chǎn)能擴張觀察期，PTA裝置接連故障或停產(chǎn)檢修助漲了市場炒作題材，合同價及現(xiàn)貨價格高企暗示著近期產(chǎn)能擴張對供需格局影響力度較弱。

從宏觀面上來看，歐債問題一直牽動著市場的神經(jīng)，近期市場對于歐元區(qū)銀行系統(tǒng)風(fēng)險增加的擔(dān)憂亦對金融市場蒙上了一層陰影，西班牙、意大利等國債拍賣需求疲軟側(cè)面反映出市場的疲態(tài)。而美國方面，雖然8月26日伯南克在央行年會中并未明確是否進一步推出第三輪量化寬松政策，但卻表示，美聯(lián)儲會在必要時采取措施刺激經(jīng)濟增長，這給予了市場更多的想象空間。

就國內(nèi)而言，雖然近期整體資金面緊張格局尚未出現(xiàn)較好改善，且央行再度變相上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但另一方面也同樣暗示著進一步采取緊縮性政策措施的可能性大大減小。

綜上，我們認為，無論是基本面還是宏觀局勢，尚不足以對PTA期貨價格形成向下壓力，令其重返下跌通道。