焦炭期貨上市以來，經歷了上市之初的炒新、5月初跟隨金融市場下跌，隨后在電荒影響下重新走高，以及臨近交割向現貨價的回歸。這些變化顯示焦炭價格的波動規(guī)律明顯，焦炭期貨的成熟度有了明顯提升。

一、關注升貼水規(guī)定，確定期現價差比較基準

焦炭質量指標體系相對復雜，焦炭期貨規(guī)定的交割標準品和現貨貿易商品之間有一定的品質差別，因此，在判斷基差和價差關系時需要有統(tǒng)一的質量標準，以較為準確地確定期現價格的偏離度。

根據冶金焦質量標準，一級冶金焦質量參數為：灰分Ad≤12, 硫分St,d≤0.6，抗碎強度M40≥80,反應后強度CSR≥55,反應性CRI≤30，耐磨強度≤7.5。筆者對比后得出：焦炭期貨標準品接近于現貨中的一級冶金焦，渤海商品交易所焦炭質量標準屬于準一級，介于一級和二級之間。考慮到天津地區(qū)既是焦炭貿易的中轉港，又有渤商所焦炭電子盤，同時也有期貨交割倉庫，進行期現套利和套保具有較強的可操作性，選擇天津地區(qū)作為基差比較的基準較為合理。比較天津地區(qū)一級冶金焦和焦炭期貨價格較易形成合理的價差判斷。

連焦J1201合約9月2日收盤價為2215，天津港一級冶金焦價格為2180—2230，價差較小，處于合理范圍內，焦炭期貨價格在交割月向現貨價格回歸后，泡沫已相對擠干，后期受基本面影響的可能性更大。

二、對比產業(yè)鏈上下游，確定現貨價格合理程度

焦炭產業(yè)鏈的情況是，焦煤價格定成本，下游鋼材價格確定焦炭價格盈利空間。

總體看，雖然我國煤炭資源豐富，但煤種資源分布不合理，特別是結焦性能好的主焦煤、肥煤資源緊張，價格呈現中期上揚態(tài)勢。自年初以來，上海、濰坊、唐山、河津四地二級冶金焦價格多數經歷了從2—5月份的長期下跌，然后低位維持穩(wěn)定，到9月初，各地焦炭價格僅略有回升。鋼材方面，鋼價自3月份觸底回升后，波動較大，漲跌頻繁，呈現大區(qū)間寬幅振蕩，目前無論螺紋現貨還是期貨，均位于區(qū)間中值以上。

對比焦炭產業(yè)鏈上下游，按照價格回升力度看，煉焦煤價格創(chuàng)新高，鋼材價格居中，焦炭回升有限。煉焦煤價格上漲進一步侵蝕了焦化行業(yè)的利潤，而下游鋼材價格回升情況相對較好，為理順焦炭產業(yè)鏈價格傳導機制提供了一定空間。因此，初步判斷焦炭現貨價格有進一步的回升空間。

三、煉焦煤進入冬儲階段，下游鋼市進入消費旺季

目前，華北和東北地區(qū)的焦化廠和鋼廠開始進入傳統(tǒng)的煉焦煤冬儲階段。在天氣轉冷，運輸受限之前，焦化廠和鋼廠為確保焦炭生產的正常進行，需要儲備一定數量的焦炭。這意味著煉焦煤的需求會呈現階段性的增加。近期山西地區(qū)煉焦煤資源供應相對緊張，而焦化廠和鋼廠焦炭庫存處于低位需要補庫。9月2日，進口煉焦煤港口庫存下降1.4%，其中連云港庫存下降37.5%，鋼廠補庫積極性上升，焦化企業(yè)對主焦煤，瘦煤補庫力度加大。筆者認為在焦炭價格相對偏低、焦炭初步具備漲價的條件下，如果鋼廠不盡早采購，后期就沒有靈活應對的空間。

鋼材方面，9、10月份北方氣溫開始降低，適宜施工，是傳統(tǒng)的需求旺季。今年鋼材需求值得期待的是保障房需求，多北方省份要求在10月底前必須全部開工。北方地區(qū)的貿易商鋼材庫存出現增加，對金九銀十的鋼材消費旺季有所期待，價格重心有望逐步上移。

四、總結和投資建議

基于以上判斷，我們認為，焦炭期貨價格中期內回歸到上市以來價格波動區(qū)間的中值水平2300附近是有可能的，但時間和方式有一定的不確定性?；诔杀镜闹?，建議以回調做多為主，投資者可依托2180一線建立第一批多單，破位則止損離場，后市有效突破2250則可適量加倉，目標價位2300一線。