9月份為鋅消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，從8月份LME庫(kù)存環(huán)比減少或暗示下游企業(yè)在價(jià)格下跌過(guò)程中已經(jīng)開始補(bǔ)充庫(kù)存以滿足消費(fèi)的增長(zhǎng)。8月份由于南方干旱及電煤供應(yīng)下降而造成的電力供應(yīng)緊張或影響精煉鋅產(chǎn)量，鍍鋅企業(yè)開工率上升顯示鋅下游消費(fèi)穩(wěn)步回升，供給下降而需求回升將緩解供給過(guò)剩的壓力。

綜合來(lái)看，在價(jià)格接近冶煉廠成本價(jià)、鋅消費(fèi)旺季來(lái)臨以及8月份精煉鋅產(chǎn)量可能繼續(xù)下降等利多因素將支撐鋅價(jià)走高，但由于全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性增強(qiáng)，鋅價(jià)上漲必定不是一路坦途，9月份鋅價(jià)或?qū)⑹钦袷幧闲小?/P>

一、鋅價(jià)急跌現(xiàn)貨廠商惜售，LME庫(kù)存環(huán)比減少表明下游廠商低位補(bǔ)庫(kù)

8月初鋅價(jià)的急跌使鋅冶煉廠措手不及。8月份鋅錠平均成本在16300元/噸附近，而上?，F(xiàn)貨0#鋅的價(jià)格一度跌破16000元/噸，大幅低于冶煉廠的成本價(jià)。低迷的鋅價(jià)使冶煉廠惜售庫(kù)存鋅錠，有的冶煉廠甚至還從市場(chǎng)中低價(jià)采購(gòu)鋅錠。9月份為鋅消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，下游廠商也在鋅價(jià)下跌過(guò)程中積極補(bǔ)充庫(kù)存，由于冶煉廠惜售而難以獲得貨源，下游廠商只能從貿(mào)易商手中接貨，8月份上海期貨交易所倉(cāng)單大幅減少的主要原因就是下游廠商補(bǔ)庫(kù)所致，而7月份大量套利資金獲利平倉(cāng)也為下游廠商提供了充足的貨源。

國(guó)際市場(chǎng)中，鋅的下游廠商也在利用鋅價(jià)的暴跌而積極補(bǔ)庫(kù)存以備消費(fèi)旺季所需，LME日均庫(kù)存在8月份減少6313噸則說(shuō)明了這一點(diǎn)。

從上述分析中我們可以得出，在鋅傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨之際，鋅價(jià)下跌將會(huì)吸引大量下游廠商購(gòu)進(jìn)鋅錠以補(bǔ)充庫(kù)存，而鋅價(jià)低迷也使冶煉廠惜售情緒濃厚，所以中期來(lái)看鋅價(jià)已處于底部。

二、鋅冶煉企業(yè)開工率下降，而鍍鋅企業(yè)開工率提升，顯示鋅供給過(guò)剩局面改善

根據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，7月份鋅冶煉企業(yè)開工率為74.09%，為年內(nèi)新低。這個(gè)數(shù)據(jù)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的7月份精煉鋅產(chǎn)量數(shù)據(jù)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)一致。7月份國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)有季節(jié)性因素，但另一個(gè)重要因素就是南方干旱及電煤供給減少而造成的電力供給緊張，進(jìn)而影響冶煉廠的開工生產(chǎn)。8月份來(lái)看，南方電力供應(yīng)緊張形勢(shì)并未明顯改善，加之8月份礦山企業(yè)再次惜售而使原料供給緊張，8月份精煉鋅產(chǎn)量維持環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)的概率較大。

與鋅冶煉企業(yè)開工率下降形成反差的是鍍鋅企業(yè)開工率的上升。根據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，7月份國(guó)內(nèi)鍍鋅企業(yè)開工率82.6%，僅次于消費(fèi)旺季4月份的85%，顯示鋅下游消費(fèi)趨好。鋅供給減少而需求增加無(wú)疑將改善鋅供給過(guò)剩的局面，在9月份消費(fèi)旺季來(lái)臨時(shí)供給過(guò)剩的改善程度將更加明顯，鋅基本面的改善將支撐鋅價(jià)走高。

小結(jié)

在鋅消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季來(lái)臨之際，LME庫(kù)存及上海注銷倉(cāng)單大幅增加表明下游廠商在鋅價(jià)下跌過(guò)程中積極補(bǔ)充庫(kù)存以應(yīng)對(duì)需求的增加，鍍鋅企業(yè)開工率回升也表明鋅下游消費(fèi)穩(wěn)定回升。7月份國(guó)內(nèi)精煉鋅冶煉企業(yè)開工率創(chuàng)年內(nèi)新低，而8月份在南方干旱、電煤供應(yīng)短缺以及礦山惜售使原料供應(yīng)緊張的背景下，鋅冶煉企業(yè)開工率預(yù)計(jì)將維持低位，這樣8月份國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量不會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。在供給下降而需求上升的條件下，9月份鋅價(jià)上漲的概率大，但由于全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性大幅增加，鋅價(jià)上行之路不會(huì)平坦，振蕩上行或是9月份國(guó)內(nèi)鋅價(jià)走勢(shì)。從技術(shù)面來(lái)看，滬鋅主力1111合約將擺脫8月份16500—17300的振蕩區(qū)間，目標(biāo)點(diǎn)位在18100點(diǎn)。