自去年開(kāi)始聚酯產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，今年P(guān)TA也進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張期，但上游PX處于產(chǎn)能擴(kuò)張低速期，下游的終端需求也有所放緩，”PX—PTA—聚酯—紡織服裝“產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出中間膨脹兩端緊縮的局面。在此背景下，PTA后市何去何從？

一、PTA和聚酯產(chǎn)能充分?jǐn)U張

今年新裝置全部投產(chǎn)后國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能將達(dá)到2006萬(wàn)噸，按照90%的開(kāi)工率，月度產(chǎn)量在150萬(wàn)噸左右，按照去年下半年平均月度進(jìn)口（含QTA）55.64萬(wàn)噸來(lái)算，PTA月度供應(yīng)量將在205萬(wàn)噸左右。而今年聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)也比較多，但考慮到資金偏緊及需求端制約等因素，實(shí)際投產(chǎn)的新產(chǎn)能比計(jì)劃要少，根據(jù)市場(chǎng)普遍認(rèn)同的360萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能規(guī)模預(yù)計(jì)，聚酯下半年的產(chǎn)能在3300萬(wàn)噸，按照87%的開(kāi)工率來(lái)算，其月度產(chǎn)量為239萬(wàn)噸，需PTA205萬(wàn)噸左右，與估算的PTA的供應(yīng)量基本吻合。因此，PTA供應(yīng)應(yīng)該處于緊平衡狀態(tài)。

二、PX供應(yīng)緊平衡

目前對(duì)于PX的產(chǎn)能因統(tǒng)計(jì)口徑不同而存在很大差異。按照CCF的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，由于福佳大化9月中旬將停車準(zhǔn)備搬遷事宜，而中海油惠州重啟時(shí)間在10月底11月初，因此9—10月國(guó)內(nèi)PX的產(chǎn)能只有746萬(wàn)噸，按照90%的開(kāi)工率，月度國(guó)內(nèi)產(chǎn)量在55.95萬(wàn)噸，11—12月的產(chǎn)量將回升至61.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PX一直依靠進(jìn)口來(lái)彌補(bǔ)缺口，今年3—7月PX的月度平均進(jìn)口量在39萬(wàn)噸以上，7月進(jìn)口量達(dá)到43萬(wàn)噸。因此，9—10月PX供應(yīng)量應(yīng)在96萬(wàn)噸左右，而11月份以后將達(dá)100萬(wàn)噸以上。如果所有PTA裝置正常運(yùn)行，開(kāi)工率平均在90%，則月度PX需求量在100萬(wàn)噸左右，再考慮到提前備貨及PTA裝置檢修等因素，PX的供應(yīng)量基本可以滿足PTA裝置的需求。另外，目前市場(chǎng)比較擔(dān)心9—10月亞洲大量PX裝置檢修將影響PX供應(yīng)，從而推高PX價(jià)格。筆者認(rèn)為，如果這種情況真的出現(xiàn)，那么亞洲PX價(jià)格的高企可能會(huì)吸引其他地區(qū)的PX進(jìn)入。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，目前全球PX供應(yīng)比較充裕。因此，從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，如果產(chǎn)業(yè)鏈上所有裝置均按照既定計(jì)劃運(yùn)轉(zhuǎn)，則各環(huán)節(jié)都可以實(shí)現(xiàn)供需平衡，不會(huì)出現(xiàn)原料短缺，因此對(duì)PX應(yīng)持謹(jǐn)慎看漲的態(tài)度。

三、需求放緩制約PTA上漲

從今年布匹的產(chǎn)量來(lái)看，總體比去年低。有專業(yè)人士認(rèn)為，今年紡織業(yè)形勢(shì)甚至不如金融危機(jī)之時(shí)。目前，歐元區(qū)陷入經(jīng)濟(jì)衰退的可能性上升，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度也一度被調(diào)降，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不樂(lè)觀將影響紡織行業(yè)需求。最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)新出口訂單指數(shù)大幅回落2.1個(gè)百分點(diǎn)至48.3%，這是該指數(shù)自2009年5月份以來(lái)首次回落到50%以內(nèi)，佐證了出口形勢(shì)的嚴(yán)峻。。且今年資金偏緊影響了紡織行業(yè)的投資，新開(kāi)工項(xiàng)目也在減少，終端紡織行業(yè)陷入困難時(shí)期。

從一般規(guī)律來(lái)看，紡織行業(yè)好一年差三年才能消化繁榮時(shí)期的泡沫。經(jīng)過(guò)2009年下半年和2010年的繁榮之后，我國(guó)紡織業(yè)將陷入低迷期，這種壓力將逐漸通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈向上傳遞，制約原料的上漲空間。這是長(zhǎng)期看空PTA市場(chǎng)的一個(gè)主要原因。

總之，雖然目前的PX供應(yīng)短缺預(yù)期較強(qiáng)，可能會(huì)繼續(xù)支撐PTA期價(jià)，但終端需求放緩將影響產(chǎn)業(yè)鏈的成本傳遞，反過(guò)來(lái)又將制約原料價(jià)格上漲，因此需求端將決定PTA的上漲空間。短期看，PTA在原料強(qiáng)勢(shì)的支撐下保持堅(jiān)挺，但中長(zhǎng)期看，將因需求端的壓力而緩慢下跌。技術(shù)上看，PTA期貨在春節(jié)后的下跌過(guò)程中走出了完整的下跌A浪和反彈B浪，后市進(jìn)入C浪振蕩的可能性比較大，與基本面分析相吻合。