7月份由于馬來(lái)西亞主產(chǎn)區(qū)沙巴州受大雨襲擾，導(dǎo)致當(dāng)月棕櫚油(P)產(chǎn)量只有175萬(wàn)噸，與上月同比不增反有微減，加上出口抬頭，使得月末庫(kù)存出人意料地降至199萬(wàn)噸。這暫時(shí)打消了市場(chǎng)對(duì)棕櫚油供應(yīng)壓力的擔(dān)憂。進(jìn)入8月份，由于穆斯林齋月節(jié)的到來(lái)，不少工人準(zhǔn)備從種植園返家過(guò)節(jié)，因此市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)8月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量將較7月份下降約5%。

此外，棕櫚油后期供需矛盾仍然突出。從棕櫚油季節(jié)性規(guī)律看，棕櫚油產(chǎn)量從5月開(kāi)始呈逐月增加的趨勢(shì)，一般在10月或11月達(dá)到產(chǎn)量峰值。市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年棕櫚油產(chǎn)量高點(diǎn)出現(xiàn)在11月份，因此后期棕櫚油供應(yīng)壓力依然存在。目前眾多市場(chǎng)參與人士預(yù)計(jì)，今年馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為1820萬(wàn)噸至1840萬(wàn)噸；印尼棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)到2390萬(wàn)噸至2400萬(wàn)噸。這令市場(chǎng)對(duì)于今年棕櫚油的高產(chǎn)憂慮有所緩解，不過(guò)今年全球棕櫚油增產(chǎn)已成定局，從數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)上看，增幅至少將達(dá)到300萬(wàn)噸以上。

國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)海關(guān)總署最新公布的進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，2011年7月國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量在51萬(wàn)噸左右，同比增加11%，環(huán)比略降0.4%。相比之下，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期7月國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量在55萬(wàn)噸至60萬(wàn)噸左右。造成國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量水平低于市場(chǎng)預(yù)期的一個(gè)主要原因是：國(guó)內(nèi)棕櫚油行情疲弱，棕櫚油內(nèi)外價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，使得部分棕櫚油進(jìn)口企業(yè)選擇洗船或者重新商談合同的情況頻頻出現(xiàn)。

最后，偏弱的基本面也導(dǎo)致豆棕價(jià)差(豆油和棕櫚油的價(jià)差)進(jìn)一步擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)豆棕現(xiàn)貨從8月開(kāi)始價(jià)差就穩(wěn)穩(wěn)站上1200，而去年同期僅僅在600元附近；連盤豆棕價(jià)差也自7月開(kāi)始普遍在1200以上，價(jià)差顯著高于前兩年，并且暫時(shí)還沒(méi)有大幅掉頭的跡象。這種不尋常的價(jià)差看似顛覆了傳統(tǒng)規(guī)律，實(shí)則由于棕櫚油受供大于求的拖累，走勢(shì)一直較豆油(Y)弱，兩者的價(jià)差開(kāi)始反季節(jié)走高。雖然近期美豆有效突破1400美分的壓力位，帶動(dòng)豆類油脂發(fā)起一波漲勢(shì)，然而受制于基本面的相對(duì)疲軟，棕櫚油漲幅同樣不及豆油。

荷蘭合作銀行近日稱，棕櫚油與豆油的價(jià)差7月份曾達(dá)到最高的190美元，兩者主產(chǎn)地港口報(bào)價(jià)差額從7月開(kāi)始長(zhǎng)期處于120至150美元的高位，而歷史同期僅為100美元左右。當(dāng)前毛豆油港口報(bào)價(jià)較24度棕櫚油高于150美元左右，換算成進(jìn)口完稅成本，兩者到港完稅價(jià)差居然達(dá)到了1380左右。這也成為了國(guó)內(nèi)豆棕期現(xiàn)貨價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大的支撐因素。

我們認(rèn)為，豆棕價(jià)差規(guī)律沒(méi)有發(fā)生根本改變，只是當(dāng)前棕櫚油基本面相對(duì)疲軟，才導(dǎo)致差價(jià)較以往有所擴(kuò)大。從兩者歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來(lái)看，豆棕5月合約的價(jià)差也是波動(dòng)性最大、規(guī)律性最差的。因此，除非價(jià)差擴(kuò)大至1500一線，可留足后備資金進(jìn)行買棕拋豆的中線嘗試，否則，當(dāng)前并非重倉(cāng)布局豆棕主力合約套利的時(shí)候。11月開(kāi)始后，豆棕價(jià)差必然會(huì)朝預(yù)想的方向前進(jìn)，屆時(shí)可在新的1209合約上建倉(cāng)。