自8月份以來，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格幾乎每天一個價，大連港現(xiàn)貨價從2320元/噸上漲至2400元/噸，后續(xù)上漲動能強勁。同期美玉米期貨價格連刷新高，幾乎逼近2008年金融危機前的高點。但國內(nèi)玉米期價表現(xiàn)平淡，C1205合約價格始終被壓制在2400元/噸附近，較年內(nèi)高點相差甚遠(yuǎn)。這種期現(xiàn)市場異常的價差及內(nèi)外強烈的對比，給投資者帶來了絕好的入場機會。

市場認(rèn)為玉米疲軟的理由主要是今年具有增產(chǎn)壓力。的確，今年玉米的種植面積及生長情況還不錯，但要說明年可能面臨供應(yīng)大增似乎有些過頭了。去年國內(nèi)玉米總產(chǎn)量1.68億噸，市場定性為豐收年。而需求由于去年底及今年上半年被宏觀調(diào)控所抑制，當(dāng)時市場認(rèn)為貨源還比較充足，起碼7、8、9三個月不會出現(xiàn)往年青黃不接的現(xiàn)象。但事實是，7月中下旬就有業(yè)內(nèi)人士表示社會庫存不足10%，一個月以后的今天，市場基本已經(jīng)斷貨了。

市場認(rèn)為今年的增產(chǎn)是多少呢？依筆者調(diào)研，今年預(yù)計增產(chǎn)的實際數(shù)量在5%左右，主要是東北擴大了種植面積，并在主要生長期未遇到不利天氣影響。但其他地區(qū)的生長情況卻不是很樂觀，特別是西部地區(qū)，干旱導(dǎo)致產(chǎn)量受損，但因為占比較小，所以姑且可以不計。但是，有一個重要問題是，今年玉米種植面積的增加是以犧牲大豆種植面積為代價的。由于近幾年來，玉米的種植效益相對較高、較穩(wěn)定，所以農(nóng)戶種植玉米的積極性提高，改大豆田為玉米田。

最近幾個月現(xiàn)貨市場一個顯著特點是隨著豬肉價格的屢創(chuàng)新高，飼料需求開始轉(zhuǎn)旺。同時，豆粕期價表現(xiàn)異常強勁，但玉米卻相當(dāng)溫和。這反映了農(nóng)民播種由大豆轉(zhuǎn)向玉米后的間接結(jié)果，但最終結(jié)果還是由于兩者替代性較強，所以玉米價格也將水漲船高。

現(xiàn)階段我國飼料玉米需求大概在1億噸左右，占到玉米總產(chǎn)量的60%。一般飼料企業(yè)備貨期為2個月，屬于較為謹(jǐn)慎的做法。但是一旦市場價格預(yù)期看漲，飼料需求旺盛，備貨量將隨之增長。這些企業(yè)只要增加10%的庫存量，即1000萬噸，則5%的總增產(chǎn)（大概在840萬噸）就會被搶購一空。

另外，市場共識認(rèn)為今年國內(nèi)玉米大概缺口在700萬噸左右，并且這一缺口近幾年被逐漸拉大。基于5%的增產(chǎn)推算，排除飼料可能出現(xiàn)的需求旺盛外，僅僅這700萬噸的缺口就足以吃掉這部分的增產(chǎn)。

基于此，增產(chǎn)壓力根本不可能產(chǎn)生供應(yīng)過剩。玉米作為“萬精油”，需求路徑非常多，包括了飼料用、乙醇提煉、淀粉、淀粉糖、玉米油、蛋白粉及DDGS(酒糟蛋白飼料)。往往在一個路徑上需求出現(xiàn)疲軟的時候，另一條路徑上需求卻突發(fā)強勁。因此，玉米的需求只要不受政策性抑制，就可謂是有多少要多少，要多少用多少。

總之，豐產(chǎn)雖然是顯性因素，但卻不是主導(dǎo)因素，供應(yīng)富余更是無稽之談。接下來成本因素將趕超增產(chǎn)因素，為價格提升提供強烈依據(jù)。目前C1205合約的價格是買入的合適位置，目標(biāo)直指2450元/噸以上，止損區(qū)間可以設(shè)在2370一線。同時考慮到C1201合約價格明顯滯后，不排除其有補漲需求，因此多單可以考慮分一部分倉位給予C1201合約。