近來(lái)，在美豆突破1400美分和國(guó)內(nèi)食用油消費(fèi)旺季利好因素支撐下，豆油一度上探半年來(lái)的高點(diǎn)。雖然周一出現(xiàn)回落，但是筆者認(rèn)為，只要美豆維持在1400美分之上，國(guó)內(nèi)豆油期價(jià)就會(huì)在季節(jié)性需求旺盛的支撐下振蕩偏強(qiáng)。

內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)暫時(shí)穩(wěn)定

近期，國(guó)內(nèi)宏觀面逐步步入謹(jǐn)慎觀望期，雖然前期公布了擴(kuò)大存款準(zhǔn)備金覆蓋范圍的公告，但是短期內(nèi)尚未對(duì)市場(chǎng)有明顯的沖擊作用。根據(jù)近期商品價(jià)格大幅回落、豬肉價(jià)格漲勢(shì)減緩的趨勢(shì)看，7月份有望成為年內(nèi)CPI同比高點(diǎn)，8月份CPI預(yù)期將有小幅回落。此外，央行延緩貨幣政策調(diào)控步伐，市場(chǎng)普遍傳言將轉(zhuǎn)向定向?qū)捤?，反映調(diào)控政策有可能步入經(jīng)濟(jì)增速與通貨膨脹相博弈的觀望期，市場(chǎng)有望迎來(lái)一定喘息機(jī)會(huì)。

外圍市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂是目前困擾金融市場(chǎng)的主要因素。前期美債問(wèn)題最終由美國(guó)提高債務(wù)上限暫時(shí)解決，但是市場(chǎng)對(duì)隨之而來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇問(wèn)題深感擔(dān)憂，美國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力仍是限制其償債能力的關(guān)鍵。而目前外圍市場(chǎng)依舊處在歐美經(jīng)濟(jì)及債務(wù)問(wèn)題的陰影下，短期內(nèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍存在較大的隱患。

美豆供需格局持續(xù)偏緊

北半球大豆已經(jīng)播種完畢，目前正值開(kāi)花結(jié)莢期。截止到8月28日，美豆的結(jié)莢率為93%，相對(duì)正常；優(yōu)良率為57%，去年同期為64%。整體看，美豆的生長(zhǎng)狀況并不是太理想，這也是近來(lái)美豆大幅上漲的主要原因。因?yàn)閮?yōu)良率偏低對(duì)于新作產(chǎn)量的影響較大，市場(chǎng)普遍預(yù)期新作產(chǎn)量較之前的預(yù)期下調(diào)。

8月份，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告繼續(xù)上調(diào)美國(guó)本年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，下調(diào)下年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，2011/2012年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為422萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為4.93%。由于市場(chǎng)現(xiàn)在更關(guān)注新作情況，所以報(bào)告整體顯示利多。2011/2012年度的庫(kù)存消費(fèi)比是自1990/1991年以來(lái)的第三低，因此，美豆未來(lái)的供需仍然是處于偏緊的狀態(tài)，這也奠定了期貨價(jià)格高位運(yùn)行的基礎(chǔ)。

季節(jié)性需求提振期價(jià)

一直以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)油脂期價(jià)看漲預(yù)期較為強(qiáng)烈，而支撐這種看法的主要原因是居民食用油脂消費(fèi)增加，以致于油脂的庫(kù)存處于緊平衡狀態(tài)。最近10年我國(guó)油脂的消費(fèi)需求平均增速為8.12%，而產(chǎn)量的平均增速為6.29%，在這種產(chǎn)需不平衡的情況下，油脂的庫(kù)存處于偏緊狀態(tài)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2010/2011年度我國(guó)的全部油脂庫(kù)存為87.5萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為3.05%，處于近幾年的低點(diǎn)。

分品種來(lái)看，豆油2010/2011年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為18萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為1.52%；棕櫚油2010/2011年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為30萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為5.02%；菜籽油2010/2011年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為40萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為6.52%。豆油是最為偏緊的油脂品種。

一般來(lái)說(shuō)，由于我國(guó)下半年節(jié)日較多，對(duì)于油脂的需求也較多，因此存在炒作油脂消費(fèi)季節(jié)性旺盛期的題材。今年也不例外，臨近中秋國(guó)慶，企業(yè)備貨需求增加，加大了油脂的需求，也支撐豆油期價(jià)后期強(qiáng)勢(shì)。

豆油上行存在調(diào)控壓力

前期發(fā)改委已經(jīng)解除了自去年以來(lái)的油脂限價(jià)令，魯花開(kāi)始試探性上調(diào)價(jià)格，隨后金龍魚(yú)也跟隨上調(diào)價(jià)格，最近中糧旗下的福臨門(mén)也宣布上調(diào)價(jià)格5%—10%，自此，主力食用油品牌基本調(diào)價(jià)完畢，也宣告了這輪提價(jià)的結(jié)束。但是從現(xiàn)在的油脂企業(yè)來(lái)看，沿海油廠壓榨利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)，不利持續(xù)生產(chǎn)，說(shuō)明現(xiàn)在的油脂漲價(jià)并不能滿足企業(yè)的提價(jià)需求。所以從企業(yè)的內(nèi)在需求來(lái)看，漲價(jià)還將持續(xù)。但是提價(jià)又面臨國(guó)家控制物價(jià)的政策壓力。最新溫總理再次重申控制物價(jià)的政策目標(biāo)不變，說(shuō)明未來(lái)價(jià)格大幅上漲的可能性也不大，因此豆油的提價(jià)是一個(gè)有限度的提價(jià)。目前國(guó)儲(chǔ)拋售大豆以供應(yīng)油脂市場(chǎng)也說(shuō)明了政府抑制油脂價(jià)格上漲的意愿，豆油期價(jià)面臨的高位壓力很大。