滬膠主力合約1201在8月下旬經(jīng)過小區(qū)間盤整后，上周一度出現(xiàn)突破上漲行情，但隨后公布的美國(guó)ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)、歐洲制造業(yè)PMI指數(shù)普遍表現(xiàn)不佳，打壓了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒，同時(shí)溫家寶總理的有關(guān)堅(jiān)持宏觀調(diào)控取向不變的論調(diào)給國(guó)內(nèi)股市期市造成明顯壓力。滬膠剛剛出現(xiàn)的漲勢(shì)化為烏有，持倉(cāng)成交量已回落至近兩個(gè)月的低位，顯示出投資者對(duì)滬膠行情的迷茫。

一、宏觀環(huán)境陰晴莫測(cè)，商品市場(chǎng)上下兩難

上周末美國(guó)勞工部(DOL)公布的8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人口持平，為近一年以來最差水平，失業(yè)率維持在9.0%上方。7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)修正后為增長(zhǎng)8.5萬人，初值為增長(zhǎng)11.7萬人。6月數(shù)據(jù)修正后僅為增加2萬人。非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示美國(guó)8月就業(yè)增長(zhǎng)停滯，重燃市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退的擔(dān)憂。而美國(guó)9月議息會(huì)議中將考慮采取舉措刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)于推出QE3有很大期待。從目前情況來看，疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)在打壓市場(chǎng)的同時(shí)，也對(duì)后期美國(guó)推出刺激政策有更多期待，大宗商品市場(chǎng)在矛盾的心態(tài)中忐忑前行。

二、供應(yīng)開始從高位回落，膠價(jià)上行阻力緩解

天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)最近公布的8月報(bào)告稱，7月份橡膠供應(yīng)增幅從前月的5.3%放緩至2.9%，8月供應(yīng)增幅料仍處于2.9%。而中國(guó)三季度天膠進(jìn)口預(yù)計(jì)下滑7.5%。經(jīng)歷開割初期到前期的連續(xù)增長(zhǎng)之后，目前全球天然橡膠原料供應(yīng)開始從高位回落，預(yù)計(jì)將持續(xù)兩三個(gè)月。天然橡膠供應(yīng)的減少主要是由于全球最大的主產(chǎn)區(qū)泰國(guó)面臨一個(gè)季節(jié)性的雨季，以及另一個(gè)主產(chǎn)區(qū)印尼步入落葉期。同時(shí)現(xiàn)階段也是臺(tái)風(fēng)頻發(fā)季節(jié)，若氣象災(zāi)害發(fā)生在東南亞主產(chǎn)區(qū)，則天然橡膠的階段性供應(yīng)驟減將難以避免。上周泰國(guó)產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨，而本周泰國(guó)北部降雨將進(jìn)一步增加，因此對(duì)原料價(jià)格存在較強(qiáng)支撐。

庫(kù)存方面，上期所天膠庫(kù)存雖出現(xiàn)緩慢增加，但相比往年同期，目前的16395噸與去年的14295噸相當(dāng)，但僅是2009年同期60465噸的27%，2008年同期43400噸的38%。另一方面，青島保稅區(qū)天膠庫(kù)存大約在70000噸左右。從數(shù)據(jù)可以看出，目前天膠庫(kù)存容量維持在低位，加上天膠產(chǎn)區(qū)的市場(chǎng)供應(yīng)方面船期大多已排至11月，工廠開始有意控制出貨數(shù)量，因此在天膠的供應(yīng)端，趨緊格局逐漸顯現(xiàn)，這無疑將夯實(shí)天膠市場(chǎng)的價(jià)格底部。

三、汽車市場(chǎng)進(jìn)入消費(fèi)旺季，對(duì)天膠的需求值得期待

在宏觀調(diào)控和各種刺激政策退出的大背景下，今年以來汽車行業(yè)表現(xiàn)一直不夠亮眼。但今年的汽車產(chǎn)銷絕對(duì)數(shù)量仍保持在歷史高位。7月數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷130.61萬輛和127.53萬輛，環(huán)比下降6.96%和11.19%，同比增長(zhǎng)1.26%和2.18%。1—7月，汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷1046.24萬輛和1060.18萬輛，同比增長(zhǎng)2.33%和3.22%。從下圖中可以看出，7、8月份一般是年內(nèi)低點(diǎn)，而從9月之后，市場(chǎng)將迎來拐點(diǎn)。在宏觀調(diào)控從緊的大環(huán)境下，汽車市場(chǎng)能夠保持上半年不溫不火的態(tài)勢(shì)更顯得難能可貴。而對(duì)即將到來的“金九銀十”消費(fèi)旺季，汽車市場(chǎng)保持季節(jié)性的穩(wěn)步增速仍值得期待。

國(guó)際市場(chǎng)，經(jīng)歷了日本大地震之后，日本一度出現(xiàn)產(chǎn)量大幅滑坡現(xiàn)象。但經(jīng)過幾個(gè)月的恢復(fù)之后，目前日本汽車行業(yè)已恢復(fù)了大部分產(chǎn)能，汽車產(chǎn)量也逐步回歸到正常水平。日本8家主要汽車廠商發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月日本國(guó)內(nèi)汽車總產(chǎn)量為750076輛，比去年同期下降9.4%，降幅小于6月的15.2%。預(yù)計(jì)后期隨著地震對(duì)日本汽車產(chǎn)業(yè)的影響逐漸減小，日本進(jìn)口天膠的數(shù)量也將逐漸加大。

作為成熟市場(chǎng)的代表，美國(guó)汽車市場(chǎng)三巨頭近期披露的數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不俗。美國(guó)通用汽車8月銷量同比增長(zhǎng)18.0%至218497輛，福特汽車8月銷量同比增長(zhǎng)11.1%至174800輛，克萊斯勒8月銷量同比增長(zhǎng)27.5%至127013輛，都實(shí)現(xiàn)了2位數(shù)的增長(zhǎng)。作為天然橡膠消費(fèi)世界前三位的中、美、日，其下游汽車行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁或正逐步走出低谷，加上輪胎企業(yè)庫(kù)存?zhèn)淞嫌邢?，在十一長(zhǎng)假之前面臨一波集中采購(gòu)動(dòng)作，預(yù)計(jì)后期對(duì)天然橡膠的需求有增無減。

四、結(jié)論

在非農(nóng)數(shù)據(jù)利空打壓下，周一滬膠大幅下挫，宏觀面對(duì)市場(chǎng)的影響成為最近指引行情的主要因素。而隨著時(shí)間推移，基本面供需兩端均顯現(xiàn)利多因素，因此在供應(yīng)減緩和需求提升預(yù)期下，若市場(chǎng)悲觀情緒消退，則可期待滬膠市場(chǎng)迎來一波上漲行情。