1—8月份，連塑期價(jià)重心呈現(xiàn)不斷下移的趨勢(shì)，當(dāng)中有三個(gè)過(guò)程值得注意：第一個(gè)階段是5月上旬的快速下跌；第二個(gè)階段是6月底至7月底的超跌反彈；第三個(gè)階段是8月初美國(guó)信用評(píng)級(jí)下調(diào)導(dǎo)致的期價(jià)再次大幅下挫。我們發(fā)現(xiàn)這三個(gè)具有代表性的階段都表現(xiàn)出一個(gè)共同的特點(diǎn)：連塑跌速明顯快于漲速，如第一階段和第三階段的下跌過(guò)程，行情變化只用短短幾個(gè)交易日，而第二階段的上漲行情卻用了整整一個(gè)月才恢復(fù)至快速下跌前的水平。這一特點(diǎn)表明了在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的壓制下，加上基本面缺乏亮點(diǎn)，連塑中長(zhǎng)期處于易跌難漲的行情之中。

對(duì)于9月份的連塑行情，我們認(rèn)為，整體情況不會(huì)有很大改善，宏觀層面不甚明朗的背景下，連塑仍將陷入成本支撐與需求疲軟相互博弈的振蕩行情之中。

經(jīng)濟(jì)增速放緩，“滯漲”現(xiàn)象初露端倪

目前，世界經(jīng)濟(jì)增速放緩已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。表面上來(lái)看，繼歐債危機(jī)之后，美國(guó)也遭遇了債務(wù)上限上調(diào)以及主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)等一系列風(fēng)險(xiǎn)事件，而之后日本信用評(píng)級(jí)也發(fā)生了下調(diào)事件。而在這背后的實(shí)質(zhì)是世界主要經(jīng)濟(jì)體正面臨二次衰退的可能。

從政策面來(lái)看，相比2008年金融危機(jī)時(shí)期，現(xiàn)在各國(guó)政府政策空間已經(jīng)所剩無(wú)幾。為應(yīng)對(duì)通脹壓力，中國(guó)已率先進(jìn)入政策緊縮周期。而美國(guó)方面，近期CPI及PPI呈現(xiàn)抬頭的跡象，核心CPI已到達(dá)2%的警戒水平，這在一定程度上制約了政府進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)的空間，也就是說(shuō)，QE3近期推出的概率較小。整體上，2008年金融危機(jī)之后，各國(guó)政府頻出的刺激經(jīng)濟(jì)的寬松政策已經(jīng)出現(xiàn)了后遺癥，經(jīng)濟(jì)放緩與通脹壓力并存，“滯漲”現(xiàn)象初露端倪。在既無(wú)充裕流動(dòng)性，又無(wú)實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的背景下，大宗商品市場(chǎng)，尤其是工業(yè)品很難有較強(qiáng)的表現(xiàn)，整體波動(dòng)或?qū)⒓觿　?/P>

成本支撐VS供需失衡

從上游成本來(lái)看，LLDPE與乙烯以及原油的比價(jià)已經(jīng)是歷史低點(diǎn)，線性?xún)r(jià)格處于價(jià)值低估區(qū)。同時(shí)，根據(jù)對(duì)PE產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研結(jié)果顯示，目前石化LLDPE的生產(chǎn)成本已經(jīng)高達(dá)12000元/噸以上，而市場(chǎng)價(jià)卻只有10500元/噸左右，即石化廠已處于虧損狀態(tài)，其實(shí)施挺價(jià)策略的動(dòng)能更為充足。而根據(jù)我們對(duì)于原油的分析，雖然美國(guó)夏季出游高峰帶來(lái)的原油需求增加作用已逐步削弱，但近期颶風(fēng)頻發(fā)季節(jié)的到來(lái)對(duì)油價(jià)還是有一定支撐作用。另外，我國(guó)油價(jià)制定是參考BRENT價(jià)格為主，BRENT相比WTI表現(xiàn)更為堅(jiān)挺，BERNT對(duì)WTI溢價(jià)今年也是屢創(chuàng)新高，因此實(shí)際PE的生產(chǎn)成本支撐更為牢固，在一定程度上也封鎖了線性的下行空間。

從LLDPE的供需層面來(lái)看，需求疲軟是制約其價(jià)格的關(guān)鍵性因素。內(nèi)需方面，塑料制品行業(yè)不僅面臨著信貸收緊所帶來(lái)的資金面緊張情況，而且塑料產(chǎn)成品庫(kù)存增速處于高位表明整個(gè)行業(yè)也處于去庫(kù)存化的過(guò)程中，即雖然內(nèi)需表面保持一定增長(zhǎng)，但對(duì)線性的實(shí)質(zhì)性需求卻無(wú)明顯改善，也就是今年出現(xiàn)旺季不旺現(xiàn)象的原因。供應(yīng)層面上，夏季集中檢修期即將結(jié)束，產(chǎn)量未來(lái)可能增加10%左右，這一部分或明顯增加市場(chǎng)供應(yīng)壓力；庫(kù)存方面，PE社會(huì)庫(kù)存水平較低，只有交割庫(kù)存當(dāng)中約25萬(wàn)噸（相當(dāng)于LLDPE不到1個(gè)月的產(chǎn)量）線性可能短期會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定沖擊。整體上，9月供需面變化不大，行情以振蕩為主；但到了10月中旬，需求旺季結(jié)束以及供應(yīng)增加將加劇供需失衡狀況，界時(shí)LLDPE價(jià)格或有趨勢(shì)性變化出現(xiàn)。

在金融屬性與商品屬性共振的作用下，連塑以區(qū)間振蕩為主，振蕩區(qū)間為10450—11220點(diǎn)。

操作上，單邊投機(jī)建議以波段操作為主，高拋低吸，并關(guān)注量能方面的變化；套利方面，目前主力正逐步由1201合約移倉(cāng)至1205合約，兩者價(jià)格已擴(kuò)大至800點(diǎn)以上，1201與1205的合理價(jià)格約為520元/噸，可關(guān)注買(mǎi)近拋遠(yuǎn)的套利機(jī)會(huì)。但考慮到3月LLDPE倉(cāng)單集中注銷(xiāo)的交割制度，市場(chǎng)有可能出現(xiàn)逼倉(cāng)的現(xiàn)象，因此套利存在一定風(fēng)險(xiǎn)，建議以少量嘗試為主。