東方金鈺發(fā)布非公開發(fā)行股票相關(guān)事項的董事會報告后，9月1日，公司再次發(fā)布借款公告稱，由于2011年以來，我國銀根緊縮，民間借貸利率上升，經(jīng)雙方協(xié)商，提高了延期貸款利率至18％。

中央財經(jīng)大學(xué)景小勇向《證券日報》記者表示，如果借款利息超出目前同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍，那就算作高利貸了。據(jù)記者查閱，按最新7月7日的數(shù)據(jù)顯示，6個月的短較期貸款年利率為6.1％，也就是說，東方金鈺要支付的18％的利息已經(jīng)接近高利貸的警戒線。

對于股東中信信托提高利息至18％的借款一事，東方金鈺證券事務(wù)代表方莉表示，公司資產(chǎn)負債率過高、造成銀行貸款困難是一個重要原因。此前，東方金鈺公布增發(fā)預(yù)案時，方女士就曾表示，“由于公司負債率高，公司決定非公開發(fā)行股票，融資來改善財務(wù)狀況?！?/P>

不過，也有分析人士指出利息提高至18％的原因，一種可能性是公司認(rèn)為翡翠這種瘋狂的石頭還將繼續(xù)大漲；另一種可能性則是向關(guān)聯(lián)方輸送利益。

貸款利率調(diào)升至18％

據(jù)了解，2010年6月14日，控股子公司興龍珠寶與公司第二大股東中信信托簽署《人民幣資金貸款合同》，由興龍珠寶向中信信托借款8000萬元，從2010年6月14日到2011年6月14日止，貸款年利率13.6％。

2011年6月14日，興龍珠寶與中信信托簽署《人民幣資金貸款合同之補充協(xié)議》，將上述8000萬元貸款期限延長半年，自2011年6月14日至2011年12月14日，貸款年利率調(diào)整為18％，為固定利率。也就是說，僅僅半年時間，公司就將付出高達720萬元的利息費用。

有媒體報道，2010年，東方金鈺的凈資產(chǎn)收益率為13.3％。這意味著公司向中信信托借款利率已經(jīng)高于凈資產(chǎn)收益率。有市場人士指出，這等于為融資機構(gòu)白打工，而且還要賠錢，這樣的融資行為對企業(yè)盈利沒有好處。具體到東方金鈺來說，這樣一家經(jīng)營翡翠珠寶的公司，囤積了巨額的玉石存貨，同時再考慮到中信信托是它的二股東，那么發(fā)生上述事件有兩種可能：一是在翡翠已經(jīng)漲幅巨大的情況下，公司認(rèn)為還有巨大的上漲空間，所以繼續(xù)賭石，即使流動資金不足也不變現(xiàn)存貨，甚至不惜借入高利貸也要繼續(xù)賭石；另一種可能性，就是對關(guān)聯(lián)股東中信信托進行利益輸送。

但是，也有資深會計師向記者反映，目前，由于銀行銀根緊縮，使得企業(yè)貸款難度大大增加，有的企業(yè)高利貸利率更是高達30％以上，在這種環(huán)境下，東方金鈺為了維持公司的資金鏈完整和公司的持續(xù)發(fā)展也不得不接受18％的高利息。

證券事務(wù)代表方莉也曾對媒體坦言：“18％借款利率在目前的民間借貸市場其實并不算高，屬于正常水平。另外，對于珠寶行業(yè)來說，由于利潤率比較高，一般通過民間融資時，資金融出方要求更高的利率；中信信托因為是我們的股東，所以在經(jīng)過協(xié)商后，最終大家按照市場水平定價，公司認(rèn)為18％的利率水平是合理的?！?/P>

事實上，除了向股東借款一途，東方金鈺正積極推動增發(fā)事宜，以便解決公司的資金緊迫問題。

上半年負債率增至83.21％

從中報來看，東方金鈺業(yè)績增長較快，可是在公司業(yè)績大增的同時，東方金鈺的資金鏈卻顯得有些脆弱。

據(jù)東方金鈺發(fā)布的中報業(yè)績顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入13.4億元，比去年同期增加79.59％；實現(xiàn)營業(yè)利潤5748.97萬元，比去年同期增加57.66％；歸屬于母公司所有者凈利潤4192.01萬元，較去年同期增加119.31％。

但是，報告期內(nèi)，公司的擔(dān)保額高達16.82億元。另外，東方金鈺中報還披露了上半年公司的負債率高達83.21％，公司稱，因為存貨而向銀行借款導(dǎo)致的公司負債高。

資深會計師秦學(xué)昌接受《證券日報》記者采訪時表示，東方金鈺的負債率高，擔(dān)保占公司凈資產(chǎn)的幾倍，這說明公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)健，未來財務(wù)面臨很大的危險。

秦學(xué)昌表示，東方金鈺一方面有銀行借款的壓力，一方面背負巨額擔(dān)保，如果擔(dān)保的公司出現(xiàn)問題，不能償還貸款的話，那么將給上市公司帶來損失，給中小股東帶來損失。

此外，由于東方金鈺自2009年起啟動全國連鎖加盟業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)需要大量資金支持，因此公司再融資需求迫切。

東方金鈺公告稱，公司擬以19.42元/股，向包括控股股東云南興龍實業(yè)有限公司在內(nèi)的不超過10名的特定投資者發(fā)行不超過4000萬股，云南興龍實業(yè)有限公司承諾認(rèn)購股份數(shù)額不少于800萬股，且認(rèn)購金額不低于1.6億元，認(rèn)購價格根據(jù)其他投資者的詢價結(jié)果確定。募集資金用途包括，1.5億元用于北京珠寶專營店項目；1.5億元用于徐州珠寶專營店項目；3億元用于云南騰沖翡翠交易中心項目；2億元償還銀行貸款。

東方金鈺存貨至26.13億元

雖然東方金鈺指出公司資金緊張是由于存貨過高的原因，但是，公司并沒有停止囤貨的步伐。證券事務(wù)代表方莉表示，公司判斷翡翠價格仍將高位運行，所以還會繼續(xù)買貨。

中報顯示，東方金鈺上半年存貨達26.13億元。比上年同期增33.45％，公司稱，為擴大銷售渠道增加翡翠黃金飾品的儲備。據(jù)了解，儲備存貨導(dǎo)致應(yīng)付款項增加78.37％，從期初的2.07億元增加到3.69億元。

公開資料顯示，公司2010年初的存貨為8.11億元，2010年中期存貨16.08億元，2010年年底存貨19.58億元，而2011年一季報顯示存貨余額23.92億元。

對于東方金鈺的囤貨行為，平安證券研究員邵青認(rèn)為，公司存貨以買入價入賬，目前還沒有重新估值過，囤積的翡翠有可能成為公司未來業(yè)績的爆發(fā)點。

有分析人士認(rèn)為，隨著珠寶玉石、黃金飾品價格的大幅上漲，對公司而言“存貨即是利潤”。

只是，在存貨還沒有加工成成品賣出的時候，還不能當(dāng)做利潤來看，只是一個數(shù)字而已。對未來的預(yù)期仍有不確定性。有投資人士分析，翡翠交易多采用現(xiàn)金結(jié)算的方式，所以現(xiàn)金對于公司非常要緊。對于市場而言，希望公司能夠平滑地釋放業(yè)績，實現(xiàn)每年逐步的增長，而非在高點一次性出貨。