上證指數(shù)2500點再次變得岌岌可危，前期低點2437點能否堅守再次迎面而來。我們認為，對指數(shù)9月的走勢不宜過度悲觀，但作為前期低點2437的最后一道重要屏障，上證2500點的得失決定著指數(shù)能否絕處逢生。

貨幣政策迎來緩和期

貨幣政策何時轉向是決定指數(shù)走勢的關鍵因素。我們認為，9月貨幣政策仍然難見拐點，但管理層采取進一步行動的概率亦較低，貨幣政策有望迎來緩和期。

首先，目前CPI雖高位運行，但通脹頂部正在形成的可能性較大。目前各大機構紛紛預測，8月CPI漲幅受翹尾因素影響可能有所回落。

其次，從央行公開市場操作的風向來看，上周央行實現(xiàn)貨幣凈投放250億元，并已實現(xiàn)連續(xù)7周共計2440億元貨幣凈投放。從操作力度來看，近7周公開市場央票發(fā)行和回購都處于地量狀態(tài)。

再次，擴大銀行存準基數(shù)的實質影響有限。商業(yè)銀行保證金存款納入存款準備金的繳存范圍，于9月5日起分批上繳。本周和下周上繳的資金量大約為700億元和830億元。而9月份由于公開市場的央票和正回購操作，將有3510億元資金到期。其中，本周和下周到期資金量最大，分別為1760億元和1190億元，遠遠超過擴大存準基數(shù)后需銀行補繳的資金量。因此，該消息對短期資金的實質影響有限。

此外，國際市場方面，QE3是否推出有望在9月份明確，從而降低不確定因素。而巴西央行已經(jīng)在8月31日宣布降息0.5%，表明提防經(jīng)濟增速滑坡已取代控制通脹成為首要目標。這側面反映出新興市場國家必須有所動作以抵制美債危機等外圍因素的轉嫁。

市場承接力不足

近期，現(xiàn)貨市場成交量連續(xù)處于地量水平，表明目前市場的主要問題并非拋盤過重，而是承接力不足，有兩個重要原因：一是股票市場擴容過快導致資金嚴重匱乏；二是市場人氣低迷以致資金入場意愿較低。

8月份，A股IPO融資累計超過2000億元。進入9月份，新股發(fā)行步伐依然沒有減速跡象。根據(jù)交易所安排，本周共有8只新股發(fā)行，累計發(fā)行量約26470萬股。此外，證監(jiān)會放行上市公司再融資的步伐亦未減速。僅9月2日，證監(jiān)會便批量放行7家上市公司共計352.87億元的再融資計劃。而民生銀行一家再融資就預計高達290億元，其包括200億元的A股可轉債和約90億元的H股增發(fā)計劃。不僅如此，民生銀行此舉還將引發(fā)市場對銀行再融資潮的恐懼，這使本身缺錢的A股市場更加雪上加霜，同時也是導致資金入場意愿較低的因素之一。

此外，上半年遞交的200余家上市申請將于9月份進入密集審核期，這也加大了股票市場后市的供給壓力。

上證“扼喉”2500點

上證指數(shù)2500點是前期低點2437點的最后一道屏障，具有十分重要的技術和心理支撐。從指數(shù)歷史走勢來看，一旦低點上方的整數(shù)關口被擊穿，恐慌盤便會蜂擁而出，盤面失控導致新低出現(xiàn)的概率極大。因此，上證指數(shù)2500可謂多頭最后的防線。

我們認為對指數(shù)后市不宜過度悲觀，但本周是決定指數(shù)后市走向的關鍵一周。我們建議投資者靜觀上證2500點爭奪情況再行入場。