本周（8月29日-9月2日）期指前4個交易日在美股、港股及CRB指數(shù)連續(xù)上漲的背景下震蕩回落，再次走出特立獨行的走勢，經(jīng)過反復的起起落落，期指盡管仍有下探要求，但也在逐步構筑底部，由于各方面因素影響，底部可能會比較糾結。

從政策面看，目前還沒有給出底部信號，影響本周行情的最大一個利空就是：8月26日，央行下發(fā)通知，計劃將商業(yè)銀行保證金納入存款準備金繳存范圍，從9月5日起實行分批上繳，這相當于未來半年上調存準率三次，將使資金面“雪上加霜”，大盤上行再受拖累。再有，溫家寶表示：經(jīng)濟放緩沒超預期 調控取向不能變。這一切說明，今年事實上一直采取的從緊貨幣政策依然沒有改變，這與美國表明可能進一步采取刺激經(jīng)濟計劃的策略對立，也是A股在外盤走強情況下單獨走弱的原因。不過歷史上從緊貨幣政策多會矯枉過正，而且每次都在最后會力度最大，08年就是最后一次上調存款準備金不是慣常的0.5個百分點，而是1個百分點，這次相當于1.5個百分點的存款準備金繳存范圍調整會不會是從緊的尾聲呢？需要拭目以待。況且外圍環(huán)境則是寬松信號頻出，不僅有一直以來的美國EQ3的討論，還有近日巴西央行意外降息的消息。那么中國單獨采取的緊縮政策恐不利于中國自身經(jīng)濟的發(fā)展。再者盡管中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌表示短期內并不會推出401K相關政策，但證監(jiān)會仍在推動，這畢竟也是一個良好預期。

盡管政策上沒有底部信號，但估值角度上看，A股已經(jīng)處于歷史上的底部區(qū)域，滬深300市盈率14倍左右。尤其是近1個月，銀行業(yè)平均PE為7.9倍，平均PB為1.4倍，有些銀行股的市盈率只有5倍多，可以說已經(jīng)是歷史最低，且銀行股的業(yè)績一直在大家的悲觀預期中保持著大幅持續(xù)增長。統(tǒng)計顯示，16家上市銀行，今年上半年實現(xiàn)凈利潤4650億元，增長34%。

從資金面來看，盡管從緊的貨幣政策使市場資金吃緊，但從今年來資金在其它領域的炒作來看，投機資金依然活躍，玉石、郵票、甚至新出現(xiàn)的藝術品股票等都大肆爆炒，對應于實體經(jīng)濟，尤其是中小企業(yè)的資金匱乏，則是高利貸盛行。之所以投機資金未進股市，一是因為股市缺乏賺錢效應，二是大資金需要等到政策信號明確才會進場，所以在目前貨幣緊縮狀況下，資金還在等待，一旦時機合適，資金必定會向股市搬家，期指的上升行情就會到來。

今年至今，人民幣對美元匯率最高上漲2366個基點，漲幅超3.5%。而進入八月以來，人民幣單月上漲就達550個基點，超過去三個月上漲基點之和，單月上漲幅度0.86%。人民幣未來預計仍有較大升值空間，那么對熱錢的吸引力仍不能漠視，盡管國家外匯局稱：中國還未發(fā)現(xiàn)“熱錢”大規(guī)模流入，但是“熱錢”的流入?yún)s是事實，通過非法渠道流入恐怕難以統(tǒng)計，資本的逐利性早晚會盯上A股這個估值洼地，熱錢在A股上的興風作浪只是早晚問題。

從技術上分析，盡管現(xiàn)在還在下探尋底趨勢中，但最近一段時間在各種因素影響下出現(xiàn)的大陰大陽走勢，有筑底跡象，顯示了市場心理及不穩(wěn)定，一般底部震蕩時間會較長，尤其目前利空與利好交織情況下，走勢會相對復雜，未來受各種政策和消息的影響會加大波動幅度。從盤面上看，最近受利空影響最嚴重的銀行股反而跌幅較小，且不時有護盤動作，顯示了市場對下跌的一種抵抗態(tài)度。

從最近的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)及預期來看，今年8月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.9%，環(huán)比回升0.2個百分點。該指數(shù)歷經(jīng)4個月持續(xù)回落之后，止跌回升，顯示出經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢回穩(wěn)，PMI高于50%，說明制造業(yè)經(jīng)濟還在擴張。另外預計8月份CPI會回落到6%附近，央行后期繼續(xù)加碼過度從緊實的貨幣政策可能性很小。經(jīng)濟方面的狀況似乎已經(jīng)缺乏繼續(xù)悲觀的理由。

底部的最終形成，還要看從緊貨幣政策何時結束，但即使沒有最終的政策信號，一旦市場估值過低，也會形成自然的底部?，F(xiàn)在市場心理極不穩(wěn)定的情況下，下周（9月5-9日）也許會繼續(xù)下挫，尋底過程會相對復雜一些，但從目前的跡象來看，底部本身也在等待形成的契機，也隨時可能形成。