自6月底連塑展開了一波1500點(diǎn)左右的振蕩上行行情，7月末完成沖頂。隨后標(biāo)普調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)陡升，連塑在宏觀利空打壓下，四個(gè)交易日不僅把前期漲幅悉數(shù)吐回，更是創(chuàng)出年內(nèi)新低。之后連塑行情轉(zhuǎn)為振蕩，市場(chǎng)在消化大跌影響的同時(shí)，也逐步積蓄力量，為未來的行情埋下伏筆。

塑料成本易漲難跌

目前美國(guó)原油在80—90美元之間振蕩，處于市場(chǎng)各方都能接受的區(qū)間范圍內(nèi)，另外WTI原油與BRENT原油價(jià)差較大。預(yù)計(jì)未來原油將平穩(wěn)運(yùn)行并趨升，為下游各產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品成本提供了一定的物理支撐。同時(shí)，石腦油和乙烯受裝置檢修影響，供應(yīng)壓力減少，未來穩(wěn)中看漲。具體而言，日本三菱年產(chǎn)47.6萬噸2號(hào)石腦油蒸汽裂解裝置計(jì)劃于8月30—31日開始停車檢修一個(gè)半月。9月和10月美國(guó)海灣沿岸至少有四套大型裂解裝置將進(jìn)行停工檢修，合計(jì)產(chǎn)能約310萬噸/年。受裂解裝置檢修潮的來臨，預(yù)計(jì)9月份石腦油和乙烯市場(chǎng)價(jià)格將出現(xiàn)走強(qiáng)跡象。上游產(chǎn)業(yè)鏈的易漲難跌，將對(duì)塑料構(gòu)成有力的成本支撐。

本年度無投產(chǎn)計(jì)劃 整體利多塑料

從2010年開始，PE的產(chǎn)量一直維持在高位，但由于2011年度并未有新產(chǎn)能增加，預(yù)計(jì)2011年P(guān)E產(chǎn)量基本與2010年保持一致，同時(shí)2011年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍有望保持10%左右，從年度供需格局來看，利多塑料。PE今年以來的產(chǎn)量一直保持平穩(wěn)，增幅不大。二季度盡管受到裝置檢修影響，但產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯變化。另外，8月獨(dú)生子石化和燕山石化裝置檢修，預(yù)估國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量約80.95萬噸，環(huán)比減少6.83%，其中LLDPE產(chǎn)量30.48萬噸。由此可以推知，石化裝置的檢修并未造成供應(yīng)的明顯減少，等到9月石化裝置檢修結(jié)束后，產(chǎn)量或許會(huì)出現(xiàn)類似往年同期的恢復(fù)性上漲，但對(duì)于整體產(chǎn)量來說不會(huì)出現(xiàn)顯著增加。

進(jìn)口方面，7月LLDPE進(jìn)口17.24萬噸，環(huán)比增加17.44%，同比去年增加4.68%，今年累計(jì)130.41萬噸，減少4.14%。由于7月份國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的上漲超過進(jìn)口料上漲幅度，在進(jìn)口料利潤(rùn)加大刺激作用下，7月進(jìn)口量相比6月有了恢復(fù)性上漲，利潤(rùn)（內(nèi)外盤價(jià)差）的漲跌基本與現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)同步。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲時(shí)，進(jìn)口利潤(rùn)增加，進(jìn)口量的增多會(huì)加大供應(yīng)進(jìn)而對(duì)行情起到阻礙作用；相反當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)，進(jìn)口利潤(rùn)縮減，進(jìn)口量的減少會(huì)降低供應(yīng)進(jìn)而也對(duì)行情起到反作用。但由于進(jìn)口量在整個(gè)供應(yīng)量中僅占少部分，所以其在市場(chǎng)漲跌的行情中只是位于次要因素。

后市需求或回升

從LLDPE需求看，其中50%用在包裝薄膜，30%用在農(nóng)用薄膜上。農(nóng)膜消費(fèi)具有很強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律，包括農(nóng)膜在內(nèi)的整個(gè)塑料薄膜，在步入9月之后都呈現(xiàn)一個(gè)明顯的增長(zhǎng)。因此對(duì)于今年的需求，我們保持一份比較樂觀的看法。而今年了解的情況來看，多數(shù)規(guī)模企業(yè)的農(nóng)膜生產(chǎn)進(jìn)入平穩(wěn)期。日光溫室膜方面，廠家生產(chǎn)訂單積累達(dá)兩個(gè)月，開機(jī)率保持在60%—90%。灌漿膜廠家的旺季生產(chǎn)繼續(xù)，開機(jī)率高位保持，PE功能膜廠家開機(jī)在30%—50%。后市包括農(nóng)膜在內(nèi)的整個(gè)薄膜消費(fèi)啟動(dòng)，將是支撐塑料期貨漲勢(shì)的主要因素。

倉單短期壓力重 后市有望緩解

倉單方面，由于LLDPE注冊(cè)倉單是在3月份進(jìn)行集中注銷，而LLDPE合約上賣期套保力量比較大。因此從4月開始至來年3月，只要期現(xiàn)及期貨近遠(yuǎn)月合約價(jià)差保持合理，倉單基本都會(huì)自建倉后一直拋轉(zhuǎn)到后續(xù)合約上。近月合約1109是前期的主力合約，在臨近交割還有半個(gè)月左右的時(shí)間下，其目前的4萬多手持倉面臨集中處理的情況。從目前1109和后面幾個(gè)合約間的價(jià)差來看，市場(chǎng)很有可能把9月大部分的倉單再次拋到后面。而大商所注冊(cè)倉單顯示，目前倉單持續(xù)增加，已達(dá)歷史高位，再加上9月合約所對(duì)應(yīng)倉單拋轉(zhuǎn)情況，近期連塑或面臨較大的壓力。只有等到9月中旬近月倉單處理后，期貨盤面的壓力才能得到緩解，而目前主力合約1201由于離交割時(shí)間比較遠(yuǎn)，因此其面對(duì)的倉單壓力要到臨近交割才會(huì)得到體現(xiàn)。

從上面的分析中可知，塑料市場(chǎng)供應(yīng)保持平穩(wěn)，倉單壓力近期比較明顯。隨著時(shí)間推移，倉單壓力減輕的同時(shí)，下游薄膜生產(chǎn)旺季來臨，有望提速塑料消費(fèi)。因此后市來看，在基本面逐步走強(qiáng)的情況下，連塑有望迎來一波升勢(shì)，操作策略上我們以多單買入為主。另一方面，鑒于宏觀面上面臨的風(fēng)險(xiǎn)事件，一旦再次傳出類似歐洲債務(wù)危機(jī)等方面的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，則基本面的分析將讓位于外圍宏觀面影響，連塑走勢(shì)將跳出自身基本面而跟隨其他大宗商品加劇動(dòng)蕩。針對(duì)這種情況，我們也可短期追隨市場(chǎng)人氣，采取靈活的多空倉位來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。