近期外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩不堪，歐美債務(wù)危機(jī)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)二次衰退的擔(dān)憂(yōu)；眾人期待的9月8日奧巴馬在國(guó)會(huì)的演講、美聯(lián)儲(chǔ)9月20—21日的議息會(huì)議或?qū)l(fā)布的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，使得整體市場(chǎng)多空交織，宏觀經(jīng)濟(jì)前景的不確定性仍將影響整體商品走勢(shì)，在此背景下大豆能否持續(xù)上漲，筆者將從以下幾個(gè)方面來(lái)分析：

天氣不利，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美豆減產(chǎn)

USDA近期公布8月份作物供需報(bào)告，預(yù)計(jì)2011/2012年度美豆總產(chǎn)量為30.56億蒲式耳，較7月份的預(yù)期低1.69億蒲式耳，較上年同期低2.73億蒲式耳；同時(shí)將該年度美豆期末庫(kù)存調(diào)低至1.55億蒲式耳。美國(guó)中部天氣令人擔(dān)憂(yōu)，高溫和干旱可能會(huì)持續(xù)到9月5日。颶風(fēng)艾琳到達(dá)卡羅來(lái)納州后繼續(xù)北上，給美國(guó)東北部帶來(lái)洪水和勁風(fēng)，過(guò)境中西部時(shí)將導(dǎo)致高溫干旱，不利于農(nóng)作物生長(zhǎng)。8月下旬后，美國(guó)中西部地區(qū)新季大豆的生長(zhǎng)壓力有所緩解，但目前美豆正處于結(jié)莢期，美豆優(yōu)良率處于歷史同期中等偏下水平，雖然不允許市場(chǎng)對(duì)本年度產(chǎn)量持樂(lè)觀心態(tài)，但要獲得作物減產(chǎn)的考證尚需時(shí)日，加上當(dāng)前美豆出口需求較輕，因而美豆基本面仍然缺乏新利多動(dòng)能來(lái)刺激市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)。

美豆銷(xiāo)售放緩，中國(guó)需求相對(duì)減弱

USDA發(fā)布的最新報(bào)告顯示，截至8月25日當(dāng)周，美豆出口銷(xiāo)售量較之前一周減少約10%，因來(lái)自南美供應(yīng)商的競(jìng)爭(zhēng)打壓美豆需求。雖然出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)落在了貿(mào)易預(yù)估區(qū)間之內(nèi)，但是美國(guó)新作大豆銷(xiāo)售進(jìn)度落后于去年。而且從美豆單周出口數(shù)據(jù)來(lái)看，近幾周以來(lái)，中國(guó)進(jìn)口美豆無(wú)論是本年度還是新年度，均呈現(xiàn)一定的下降態(tài)勢(shì)。

隨著9月份新豆上市步伐臨近，國(guó)際買(mǎi)家的目光也隨之轉(zhuǎn)移。從進(jìn)口成本來(lái)看，由于美豆不斷攀升，進(jìn)口美豆成本已達(dá)到金融危機(jī)后的最高點(diǎn)。高昂的進(jìn)口價(jià)格必將抑制部分需求，近期的進(jìn)口數(shù)據(jù)中已有所表現(xiàn)：從巴西這個(gè)大豆出口大國(guó)的數(shù)據(jù)來(lái)看，不僅產(chǎn)量減少，并且壓榨量較上年同期也有所減少；來(lái)自全球最大的豆油和豆粕供應(yīng)國(guó)，亦是全球第三大大豆出口國(guó)阿根廷的最新數(shù)據(jù)顯示，阿根廷7月份大豆壓榨量較上年同期減少了9.4%，至320萬(wàn)噸。

人民幣升值利多于大豆融資

2010年10月份開(kāi)始日益收緊的信貸環(huán)境使得更多的貿(mào)易商甚至地產(chǎn)商通過(guò)進(jìn)口銅等大宗商品來(lái)突破銀行信貸的限制，即利用信用證融資。進(jìn)入2011年由于資金緊張，信用證融資操作已經(jīng)蔓延到大豆、鐵礦石、氧化鋁等其他大宗商品。信用證的獲取目前遠(yuǎn)比向銀行貸款容易，并且成本相對(duì)較低。進(jìn)口企業(yè)只需支付少量保證金，在完成一次融資之后，可以繼續(xù)向銀行申請(qǐng)信用證，以較小的成本來(lái)保證企業(yè)擁有充?，F(xiàn)金流。由于大豆貿(mào)易利用美元結(jié)算，而進(jìn)口大豆有長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的船期，如此一來(lái)，一個(gè)月之后已經(jīng)升值的人民幣就可為進(jìn)口商帶來(lái)穩(wěn)定的收益。正因?yàn)榇耍簧倨髽I(yè)加大融資大豆的力度。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，信用證融資大豆約占今年進(jìn)口大豆總量的10—15%。目前港口大豆庫(kù)存保持在700萬(wàn)噸左右，也就意味著其中有10—15%并非是由實(shí)際需求導(dǎo)致的備庫(kù)。

綜合來(lái)看，美豆的技術(shù)性突破將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)短期提振，但如果后期天氣未有明顯惡化，在需求放緩和庫(kù)存加大的抑制下，國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)較難大幅度上漲。