鄭糖在消費(fèi)旺季帶動(dòng)下，從5月底的6320元/噸最高上漲到7524元/噸，目前已經(jīng)在7200元一線僵持?jǐn)?shù)日，鄭糖是否能維持高糖價(jià)，后市又將何去何從呢？

本榨季食糖供需偏緊難以改變

本榨季供需偏緊，空頭一直寄希望于進(jìn)口，然而中國(guó)海關(guān)公布的7月糖進(jìn)口數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期。本榨季減產(chǎn)，而新榨季又推遲開(kāi)榨，后期進(jìn)口的原糖無(wú)法及時(shí)在本榨季投放，因此本榨季末極有可能出現(xiàn)青黃不接。雖然雙節(jié)備糖高峰已過(guò)，但是主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格難以大幅下跌。隨著時(shí)間越來(lái)越向榨季末靠近，對(duì)多頭會(huì)越來(lái)越有利。

食糖消費(fèi)與含糖食品產(chǎn)量相背離

農(nóng)業(yè)部公布的7月含糖食品產(chǎn)量顯示，7月果汁飲料產(chǎn)量1539000噸，同比增速為-1%。而碳酸飲料同比增速達(dá)到35.6%。整體上，兩種重要含糖飲料品種的生產(chǎn)情況形成對(duì)沖。糖果產(chǎn)量同比增速為30.6%，并且糖果的消費(fèi)情況也非常好，長(zhǎng)期穩(wěn)定增產(chǎn)。從以上數(shù)據(jù)中不難看出，除果汁飲料受塑化劑事件負(fù)面影響較為明顯之外，其余含糖食品的消費(fèi)狀況都良好。

而從7月末的食糖消費(fèi)情況來(lái)看，本榨季截至7月共銷(xiāo)糖874.1萬(wàn)噸，比上榨季同期消費(fèi)減少25萬(wàn)噸左右，加之國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)少于去年同期，預(yù)計(jì)今年的食糖消費(fèi)量很可能會(huì)比去年萎縮大約100萬(wàn)噸。筆者認(rèn)為，這主要是由于高糖價(jià)導(dǎo)致玉米淀粉糖和化學(xué)甜味劑的使用量增加，尤其是化學(xué)甜味劑的擴(kuò)張勢(shì)頭非常迅猛。因此，總體來(lái)看，對(duì)于食糖的消費(fèi)情況筆者保持較為悲觀的態(tài)度。

SR1201合約——最后一個(gè)多頭合約

做出這個(gè)判斷，筆者依然是基于供求關(guān)系。首先在這篇文章初我們就提到了本榨季供需偏緊，因有消費(fèi)旺季的支撐，SR1109合約是一個(gè)天然的多頭合約。而10—11月又極有可能發(fā)生現(xiàn)貨層面的短缺，并對(duì)該合約的價(jià)格構(gòu)成較好的多頭支撐。最后一個(gè)多頭合約是SR1201，該合約并不是現(xiàn)貨庫(kù)存最緊張的合約，因?yàn)樾绿窃谠摵霞s交割時(shí)已經(jīng)大量上市，但是由于該合約恰好位于最為旺盛的春節(jié)備糖高峰，因此有需求支撐，再加上新榨季開(kāi)榨很可能推遲，導(dǎo)致在該合約交割的1月中旬，新糖產(chǎn)量將小于去年同期。國(guó)內(nèi)供求兩端都有利于該合約，不過(guò)唯一不利的因素是，本榨季三四季度到港的進(jìn)口糖，在此時(shí)應(yīng)該已經(jīng)陸續(xù)加工完畢并投放到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，因此供求格局也許并不如想象的那么緊張，但總體而言，每年12月—1月這個(gè)時(shí)間段，挾霜凍天氣的炒作，無(wú)論是期貨價(jià)格還是現(xiàn)貨價(jià)格都是有較強(qiáng)支撐的，除非到時(shí)候新榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)成為定局，但至少目前還看不出這種苗頭。

然而，SR1201之后的合約，很可能都是空頭合約。由于本榨季后期進(jìn)口的原糖都將在下一榨季投放市場(chǎng)，下一榨季的消費(fèi)又將萎縮，故下一榨季的白糖供需情況會(huì)明顯好于本榨季，出現(xiàn)缺糖的可能性不大。SR1205合約，其交割時(shí)間發(fā)生在供應(yīng)最大需求最少的二季度中，是天生的空頭合約。而SR1209合約，榨季末缺糖的概率很小，無(wú)法形成有效支撐。

筆者認(rèn)為，盡管現(xiàn)貨價(jià)格可能會(huì)延續(xù)短期的調(diào)整勢(shì)頭，并令期貨價(jià)格陷入調(diào)整，但上述情況不會(huì)一直持續(xù)下去。當(dāng)時(shí)間越接近11月份，則形勢(shì)對(duì)多頭越有利，因此中期而言繼續(xù)看好春節(jié)前的糖價(jià)，但看空春節(jié)后甚至整個(gè)2012年的價(jià)格表現(xiàn)。