在經(jīng)歷了連續(xù)大跌之后，PTA主力1201合約自8月9日的8648元/噸開始走強(qiáng)，并一度站上萬元關(guān)口，反彈幅度達(dá)到了17.1%。在其他化工品種依舊沒有擺脫弱勢的情況下，PTA的強(qiáng)勢上漲吸引了大量的資金關(guān)注。進(jìn)入9月份，在國際國內(nèi)宏觀環(huán)境以及上下游激烈博弈的情況下，PTA強(qiáng)勢的上漲態(tài)勢有望終結(jié)。

國外系統(tǒng)性風(fēng)險猶存，國內(nèi)緊縮依舊

面對已經(jīng)達(dá)成共識的美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，很多人開始猜測QE3即將推出以刺激經(jīng)濟(jì)，美國目前急需財政政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整來消除“流動性陷阱”，而不是進(jìn)一步寬松的貨幣政策。歐洲方面，二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，另外歐債危機(jī)的陰影仍未散去，各歐元區(qū)國家態(tài)度不一。綜合歐美經(jīng)濟(jì)形勢，近期內(nèi)美元振蕩走強(qiáng)是大概率事件。

國內(nèi)方面，在當(dāng)前國際背景下，央行非但沒有政策松動的跡象，反而變相上調(diào)了存款準(zhǔn)備金，導(dǎo)致未來兩個月持續(xù)的緊縮已成現(xiàn)實(shí)。

供應(yīng)逐漸恢復(fù)，需求持續(xù)減弱，原油恐難繼續(xù)走強(qiáng)

截至本周WTI原油已經(jīng)連續(xù)三周上漲，漲幅也達(dá)到了17%，但是除了早些時候利比亞對原油產(chǎn)量的影響對原油價格造成提振外，面對國際經(jīng)濟(jì)疲軟造成的需求減少并不支持原油價格持續(xù)上漲，更多看作是對超跌的修復(fù)性反彈。而且基于對美元料將振蕩走強(qiáng)的判斷，以及目前，OPEC—11國成員平均每日增加原油出口三萬桶，加之美國夏季用油高峰季即將結(jié)束，后期原油站上90美元的可能性較小。

PX成本支撐依舊，PTA產(chǎn)能保持穩(wěn)定

本周亞洲PX價格依然在1660美元/噸高位振蕩，由于8—10月亞洲地區(qū)有超過700萬噸的PX裝置將輪流檢修。國內(nèi)來說，預(yù)計9月份較8月份減產(chǎn)將近兩成，PX價格的高位運(yùn)行將繼續(xù)給PTA價格帶來強(qiáng)支撐。但是考慮到目前PX與石腦油價差達(dá)700美元/噸，廠商利潤豐厚，以及市場對上游利多的逐漸消化，PTA繼續(xù)大漲的可能性不大。

PTA產(chǎn)能方面，9—10月份約有150萬噸產(chǎn)能的PTA裝置進(jìn)行停車檢修，但同期約有120萬噸左右的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，所以后續(xù)PTA檢修計劃的影響有限，PTA供應(yīng)相對穩(wěn)定。

下游需求低迷，終端壓力巨大

每年的9—10月份是聚酯消費(fèi)旺季，由于對備貨的需要，會對PTA具有提前傳導(dǎo)作用。從歷史情況來看，8月底聚酯企業(yè)對PTA的補(bǔ)庫存基本完成，而今年下游需求卻不見起色，基本上是按需采購，這一方面是下游企業(yè)對經(jīng)濟(jì)形勢的擔(dān)心；另一方面是目前國內(nèi)緊縮的政策致使企業(yè)融資困難。低庫存和剛性需求使得成本傳導(dǎo)較為通暢，這也是PTA前期大漲的一個因素，但是期待下游需求旺季的來臨繼續(xù)拉高PTA價格并不容易。

由于通脹高企，終端紡織企業(yè)也同樣面臨著資金緊張和勞動力成本上升的壓力。據(jù)統(tǒng)計，7月份我國紡織服裝出口額為259.96億美元，同比增長25.1%。但是，出口額的高速增長來源于出口價格的提升，而出口數(shù)量卻同比下降6.7%。紡織服裝環(huán)節(jié)的不景氣，很可能會在之后一段時間內(nèi)逐漸向上傳遞，造成上游價格的疲軟。

綜上分析，目前PTA價格的持續(xù)上漲，主要是由于上游產(chǎn)品所帶來強(qiáng)勁的成本支撐，以及下游低庫存與剛性需求帶來的價格傳導(dǎo)機(jī)制的通暢。但是，面對國際經(jīng)濟(jì)明顯放緩，下游需求仍然低迷，終端面臨較大壓力的情況下，預(yù)計PTA在萬元上方運(yùn)行的時間有限。筆者建議，面對PTA短期的強(qiáng)勢，投資者可在10200附近進(jìn)行沽空操作。