8月初，國(guó)內(nèi)PVC期貨跟隨其他商品呈現(xiàn)出高位回落的局面，雖然此后期價(jià)出現(xiàn)了底部回升，但是反彈力度明顯較弱，主力1201合約多次受制于8000元/噸的整數(shù)關(guān)口，并且，伴隨而來(lái)的是成交量的逐步下滑，資金關(guān)注力度的持續(xù)減弱?；仡櫧衲暌詠?lái)國(guó)內(nèi)PVC期貨的走勢(shì)，其整體上處于振蕩下行的通道當(dāng)中。國(guó)內(nèi)外宏觀層面問(wèn)題層出不窮，PVC產(chǎn)能過(guò)剩格局延續(xù)以及下游需求持續(xù)萎靡成為主導(dǎo)PVC行情的主要因素。筆者認(rèn)為，這三大因素還將對(duì)期價(jià)構(gòu)成持續(xù)利空影響，加之期貨盤(pán)面自身的偏空格局，這將導(dǎo)致后期PVC的弱勢(shì)格局延續(xù)。

盡管今年以來(lái)歐債問(wèn)題以及美國(guó)債務(wù)問(wèn)題一直影響著全球金融市場(chǎng)，但是，進(jìn)入8月份之后，兩者問(wèn)題的集中爆發(fā)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)二次衰退預(yù)期的升溫，大宗商品價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)高位暴跌，同時(shí)，避險(xiǎn)資金的轉(zhuǎn)移促使黃金價(jià)格連創(chuàng)歷史新高，投資者恐慌情緒宣泄達(dá)到了極點(diǎn)。雖然近期市場(chǎng)經(jīng)歷暴跌之后開(kāi)始趨于穩(wěn)定，但是，從多方面的跡象來(lái)看，歐洲和美國(guó)債務(wù)問(wèn)題的核心還是未能有效解決，這將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)放緩的概率進(jìn)一步加大。除了外圍因素之外，今年國(guó)內(nèi)高通脹的局面使得央行不得不采取連續(xù)緊縮的貨幣政策，由此帶來(lái)的結(jié)果是經(jīng)濟(jì)增速的放緩，保增長(zhǎng)和抗通脹是“魚(yú)和熊掌不能兼得”，并且，從近期央行的貨幣政策定調(diào)來(lái)看，后期政策放松的可能性較低。因此，國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境的現(xiàn)狀決定了后期整體商品價(jià)格的上漲空間將較為有限。

另外，由于我國(guó)富煤貧油的特點(diǎn)以及2003年開(kāi)始實(shí)行的反傾銷(xiāo)稅措施，國(guó)內(nèi)電石法PVC產(chǎn)能急速擴(kuò)張，截止2010年，國(guó)內(nèi)PVC總產(chǎn)能已經(jīng)突破了2000萬(wàn)噸/年，達(dá)到了2069萬(wàn)噸/年，2003年至2010年的產(chǎn)能年均增長(zhǎng)率達(dá)到了22%。不過(guò)，在產(chǎn)能不斷擴(kuò)張的情況下，下游需求卻未能同步跟進(jìn)，從而造成整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩局面的出現(xiàn)。然而，行業(yè)擴(kuò)張的步伐還在延續(xù)，根據(jù)氯堿協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2011年國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)能擬增加450萬(wàn)噸且集中在西部地區(qū)，如果以2010年的基數(shù)來(lái)看，其增長(zhǎng)率仍維持在22%左右。究其原因，筆者認(rèn)為，一方面，西部幾家大企業(yè)的煤電一體化生產(chǎn)使得企業(yè)能節(jié)省很多的生產(chǎn)成本，西部地區(qū)的電石法PVC出廠報(bào)價(jià)往往比華東和華南地區(qū)便宜500元/噸以上，除去運(yùn)輸成本外，企業(yè)還是能保證正常的利潤(rùn)；另外一方面，為了解決當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和增加地方財(cái)政收入，煤化工企業(yè)的上馬對(duì)于中西部煤炭資源豐富的地區(qū)是個(gè)不錯(cuò)的選擇，在利益的驅(qū)動(dòng)下，地方政府對(duì)于PVC產(chǎn)能的擴(kuò)張起到了推動(dòng)的作用。因此，PVC結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的格局短期內(nèi)將難以改變，這將成為阻礙價(jià)格上漲的重要因素。

與產(chǎn)能快速增長(zhǎng)不同的是，下游的需求增長(zhǎng)卻明顯較慢，特別是自去年5月份開(kāi)始，隨著國(guó)家房地產(chǎn)調(diào)控力度的不斷深入，房屋開(kāi)工增長(zhǎng)速率逐步下滑，從而導(dǎo)致管材和型材消費(fèi)量的減少，而這部分產(chǎn)品是PVC的主要下游需求端。經(jīng)過(guò)這一年多的調(diào)控，國(guó)內(nèi)主要一線城市的房地產(chǎn)成交量開(kāi)始明顯下滑，價(jià)格也出現(xiàn)了松動(dòng)，但隨著周邊二、三線城市房地產(chǎn)價(jià)格的上漲，政府開(kāi)始著手新一輪的限購(gòu)政策，這表明房地產(chǎn)調(diào)控范圍的擴(kuò)大以及力度的加強(qiáng)，整個(gè)過(guò)程還將進(jìn)一步延續(xù)。因此，從政府的房地產(chǎn)調(diào)控政策來(lái)看，短期內(nèi)沒(méi)有放松的可能，這也表明后期PVC的需求將持續(xù)被壓制，進(jìn)而對(duì)價(jià)格形成重大壓力。

另外，從大連PVC期貨盤(pán)面來(lái)看，不論是成交量、持倉(cāng)量還是技術(shù)面都預(yù)示著PVC短期內(nèi)難以改變?nèi)鮿?shì)格局。就成交量而言，自8月上旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)PVC主力1201合約的日均成交量大部分時(shí)間維持在5萬(wàn)手以下，有時(shí)僅成交1萬(wàn)多手。與成交量相比，持倉(cāng)量卻維持在4.5萬(wàn)手以上，也就是說(shuō)在大部分的交易日里面，持倉(cāng)量都是大于成交量的，這表明該品種極度缺乏資金關(guān)注，而套保壓力相對(duì)較大。除此以外，從技術(shù)面來(lái)看，目前主力1201合約在8000元/噸的整數(shù)關(guān)口存在較大的壓力，并且，上方的60日均線將成為壓制價(jià)格的重要點(diǎn)位。因此，不論是成交量、持倉(cāng)量還是技術(shù)面分析，PVC期價(jià)都不存在大幅走高的可能。

筆者認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)外宏觀問(wèn)題不斷、產(chǎn)能擴(kuò)張延續(xù)、下游需求萎靡以及期貨自身盤(pán)面較弱的共同作用下，后期PVC的弱勢(shì)格局將延續(xù)。操作上，以逢反彈進(jìn)行高位沽空的策略為主。