鄭糖在消費旺季帶動下，從5月底的6320元/噸最高上漲到7524元/噸，目前已經在7200元一線僵持數日，鄭糖是否能維持高糖價，后市又將何去何從呢？

本榨季食糖供需偏緊難以改變

本榨季供需偏緊，空頭一直寄希望于進口，然而中國海關公布的7月糖進口數據遠不及預期。本榨季減產，而新榨季又推遲開榨，后期進口的原糖無法及時在本榨季投放，因此本榨季末極有可能出現青黃不接。雖然雙節(jié)備糖高峰已過，但是主產區(qū)現貨價格難以大幅下跌。隨著時間越來越向榨季末靠近，對多頭會越來越有利。

食糖消費與含糖食品產量相背離

農業(yè)部公布的7月含糖食品產量顯示，7月果汁飲料產量1539000噸，同比增速為-1%。而碳酸飲料同比增速達到35.6%。整體上，兩種重要含糖飲料品種的生產情況形成對沖。糖果產量同比增速為30.6%，并且糖果的消費情況也非常好，長期穩(wěn)定增產。從以上數據中不難看出，除果汁飲料受塑化劑事件負面影響較為明顯之外，其余含糖食品的消費狀況都良好。

而從7月末的食糖消費情況來看，本榨季截至7月共銷糖874.1萬噸，比上榨季同期消費減少25萬噸左右，加之國儲拋儲少于去年同期，預計今年的食糖消費量很可能會比去年萎縮大約100萬噸。筆者認為，這主要是由于高糖價導致玉米淀粉糖和化學甜味劑的使用量增加，尤其是化學甜味劑的擴張勢頭非常迅猛。因此，總體來看，對于食糖的消費情況筆者保持較為悲觀的態(tài)度。

SR1201合約--最后一個多頭合約

做出這個判斷，筆者依然是基于供求關系。首先在這篇文章初我們就提到了本榨季供需偏緊，因有消費旺季的支撐，SR1109合約是一個天然的多頭合約。而10—11月又極有可能發(fā)生現貨層面的短缺，并對該合約的價格構成較好的多頭支撐。最后一個多頭合約是SR1201，該合約并不是現貨庫存最緊張的合約，因為新糖在該合約交割時已經大量上市，但是由于該合約恰好位于最為旺盛的春節(jié)備糖高峰，因此有需求支撐，再加上新榨季開榨很可能推遲，導致在該合約交割的1月中旬，新糖產量將小于去年同期。國內供求兩端都有利于該合約，不過唯一不利的因素是，本榨季三四季度到港的進口糖，在此時應該已經陸續(xù)加工完畢并投放到國內市場上，因此供求格局也許并不如想象的那么緊張，但總體而言，每年12月—1月這個時間段，挾霜凍天氣的炒作，無論是期貨價格還是現貨價格都是有較強支撐的，除非到時候新榨季國內食糖產量明顯增長成為定局，但至少目前還看不出這種苗頭。

然而，SR1201之后的合約，很可能都是空頭合約。由于本榨季后期進口的原糖都將在下一榨季投放市場，下一榨季的消費又將萎縮，故下一榨季的白糖供需情況會明顯好于本榨季，出現缺糖的可能性不大。SR1205合約，其交割時間發(fā)生在供應最大需求最少的二季度中，是天生的空頭合約。而SR1209合約，榨季末缺糖的概率很小，無法形成有效支撐。

筆者認為，盡管現貨價格可能會延續(xù)短期的調整勢頭，并令期貨價格陷入調整，但上述情況不會一直持續(xù)下去。當時間越接近11月份，則形勢對多頭越有利，因此中期而言繼續(xù)看好春節(jié)前的糖價，但看空春節(jié)后甚至整個2012年的價格表現。