今年以來，隨著歐債危機(jī)波瀾迭起、美債危局雪上加霜，全球經(jīng)濟(jì)再次陷入復(fù)蘇困境，而一向被視為硬通貨的黃金，則延續(xù)了前期一貫的漲勢，價(jià)格一路攀升，在經(jīng)歷了7月中下旬的短暫調(diào)整后，8月金價(jià)再次加速猛漲，不斷創(chuàng)出歷史新高，真正讓人體會(huì)到了“牛市無頂”的陣陣寒意。截至目前，可以說今年是黃金多頭的狂歡之年。然而，事實(shí)上市場關(guān)注的焦點(diǎn)不在多頭而在空頭，空頭榜上的龍虎英雄們必然會(huì)引起空前的關(guān)注?？疹^榜前十位中，農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行、興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行等頻頻出現(xiàn)，因此，估算銀行放空黃金期貨損失及分析潛在風(fēng)險(xiǎn)的文章不斷見諸報(bào)端。那么銀行頻現(xiàn)黃金空頭榜到底意味著什么？筆者進(jìn)行了如下分析。

伴隨黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的日漸突出，黃金期貨應(yīng)運(yùn)而生，雖然上期所和中國證監(jiān)會(huì)就銀行業(yè)參與黃金期貨交易事宜進(jìn)行過多次磋商，但都無功而返。直到2008年3月銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于商業(yè)銀行從事境內(nèi)黃金期貨交易有關(guān)問題的通知》出臺(tái)后，商業(yè)銀行才獲準(zhǔn)通過成為期交所會(huì)員的方式從事境內(nèi)黃金期貨交易業(yè)務(wù)。2010年8月3日，央行、國家發(fā)改委等國家六部委聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》明確指出應(yīng)大力發(fā)展商業(yè)銀行黃金業(yè)務(wù)。可見，商業(yè)銀行參與黃金期貨可謂歷經(jīng)波折。

商業(yè)銀行目前的黃金業(yè)務(wù)不僅涉及買入黃金，同時(shí)也涉及賣出黃金業(yè)務(wù)，來自上海黃金交易所月報(bào)的數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)，國內(nèi)商業(yè)銀行作為國內(nèi)黃金市場最主要的參與者，無論是買入量還是賣出量都居于整個(gè)市場前列。因此，商業(yè)銀行在黃金市場的作用有點(diǎn)類似于中間商，其套期保值涉及買和賣的綜合運(yùn)用，在黃金價(jià)格合理時(shí)，有買入期貨合約以鎖定未來成本的動(dòng)機(jī)；在黃金價(jià)格偏高時(shí)，有賣出期貨合約以鎖定持有黃金庫存價(jià)值的動(dòng)機(jī)。針對(duì)黃金期貨而言，商業(yè)銀行具有強(qiáng)烈的套保需求，是真正的機(jī)構(gòu)投資者。

與其他金融機(jī)構(gòu)相比，我國銀行業(yè)無論是規(guī)模、風(fēng)控水平還是歷史長度，都處于前列，而且國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于銀行業(yè)的監(jiān)管向來十分嚴(yán)格，涉及衍生品交易更是慎之又慎。因此，對(duì)于控制風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)健經(jīng)營為主要特色的銀行業(yè)而言，其參與黃金期貨的首要?jiǎng)訖C(jī)當(dāng)是為所持有的黃金資產(chǎn)保值，其次是自營黃金買賣業(yè)務(wù)的套期保值，再次才是期貨自營交易。從商業(yè)銀行參與黃金期貨的過程、銀行在黃金期貨市場的地位及銀行運(yùn)用黃金期貨的目的三方面的綜合分析表明，商業(yè)銀行參與黃金期貨的最主要的動(dòng)機(jī)是規(guī)避黃金業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，操作模式以對(duì)沖為主。

從期現(xiàn)貨交易規(guī)模來看，8月中旬以來，四家商業(yè)銀行黃金期貨平均持倉規(guī)模：農(nóng)業(yè)銀行和民生銀行，空頭1800手左右（1.8噸）；浦發(fā)銀行，空頭約1300手（1.3噸）；興業(yè)銀行，空頭約2200手（2.2噸）。而從四家商業(yè)銀行的2011年的半年報(bào)中可以看出，四家商業(yè)銀行的黃金業(yè)務(wù)規(guī)模均占市場前列，月均黃金業(yè)務(wù)量約數(shù)十噸，2噸左右的黃金期貨持倉完全在合理的對(duì)沖規(guī)模以內(nèi)。

隨著黃金價(jià)格的持續(xù)猛漲，國內(nèi)銀行的黃金租賃業(yè)務(wù)可謂風(fēng)生水起。對(duì)企業(yè)而言，租賃可以避免使用現(xiàn)金購買黃金，減輕現(xiàn)金流壓力，還可以規(guī)避金價(jià)劇烈波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)銀行而言，出借黃金不但節(jié)省了高昂的保管費(fèi)，還能獲取租金收益。

由于銀行出租黃金，到期收取等額黃金加上租賃費(fèi)，租賃費(fèi)部分并不存在風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于等額黃金部分卻可能會(huì)因黃金價(jià)格的下跌而引致資產(chǎn)價(jià)值重估減值風(fēng)險(xiǎn)，因此，如果銀行認(rèn)為出租黃金時(shí)的價(jià)格較高，未來可能下跌，那么必然會(huì)在黃金期貨上做空，為借出的黃金做好保值。

可以說，銀行黃金業(yè)務(wù)規(guī)模的高速增長，特別是類似黃金租賃業(yè)務(wù)的崛起，加之黃金處于歷史高位的現(xiàn)狀共同促成了這些銀行頻頻躋身黃金空頭龍虎榜。業(yè)界對(duì)于此類交易的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂無疑是必要的，但是也不必過于恐慌，因?yàn)樘灼诒Ｖ禈I(yè)務(wù)即使引致?lián)p失也是相對(duì)可控的，且是立足穩(wěn)健經(jīng)營的，因此，銀行參與黃金期貨交易短期的盈利或虧損都不是關(guān)鍵所在，真正應(yīng)關(guān)注的是銀行為規(guī)避黃金價(jià)格異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而參與黃金期貨為其穩(wěn)健經(jīng)營保駕護(hù)航的效果。