9月期間，全球商品市場(chǎng)主要受到如下因素影響：其一，歐元區(qū)外圍國(guó)家到期債務(wù)規(guī)模為年內(nèi)次高；其二，奧巴馬將于月初推出新的刺激政策和減赤計(jì)劃；其三，美聯(lián)儲(chǔ)將于9月20日、21日商討未來(lái)貨幣政策。綜合上述因素，我們認(rèn)為，商品市場(chǎng)恐難走出拉鋸戰(zhàn)的僵局。

數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)歐豬五國(guó)到期債務(wù)最多的月份是3月，其次就是9月。9月到期債務(wù)總量高達(dá)616億歐元，其中意大利的到期債務(wù)規(guī)模就達(dá)到了543億歐元。不難發(fā)現(xiàn)，在到期債務(wù)規(guī)模最高的3月中，歐豬五國(guó)遭評(píng)級(jí)調(diào)降以及受到警告的次數(shù)遠(yuǎn)高于其他月份。據(jù)此推測(cè)，9月期間歐債將再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，其中，意大利的問(wèn)題也將最受關(guān)注。

8月初，意大利10年期國(guó)債收益率曾飆升至6%以上，隨后歐洲央行決定購(gòu)買該國(guó)國(guó)債才將其10年期國(guó)債的收益率壓低至5%左右。但直至當(dāng)前，歐元區(qū)各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在如何控制主權(quán)債務(wù)危機(jī)的問(wèn)題上仍未達(dá)成一致，歐債危機(jī)仍然牽動(dòng)著投資者的神經(jīng)。

本周二，意大利曾試圖在歐洲央行不提供“安全網(wǎng)”的情況下從債券市場(chǎng)上籌集資金，但意大利/德國(guó)10年期國(guó)債收益率差迅速上升300個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到歐洲央行8月8日購(gòu)買該國(guó)國(guó)債以來(lái)的最高水平。由于標(biāo)售需求疲弱，因此歐洲央行不得不再次通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入意大利10年期國(guó)債，將其收益率從5.16%拉低至5.13%。我們認(rèn)為，歐洲央行購(gòu)債行為并不能改善歐豬五國(guó)的債務(wù)形勢(shì)，投資者的避險(xiǎn)情緒將被再次推升。從匯市來(lái)看，失去加息預(yù)期提振的歐元將逐漸疲軟，美元指數(shù)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)也將對(duì)商品市場(chǎng)構(gòu)成利空。

從去年以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)看，奧巴馬推出各種刺激措施以及減稅計(jì)劃的目的更像是作秀。因此，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策仍然是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的救命稻草。盡管上周五伯南克的講話并未提及第三輪量化寬松（QE3），但也令市場(chǎng)產(chǎn)生了9月推出QE3的預(yù)期。

而多數(shù)時(shí)候，市場(chǎng)預(yù)期就等于透支未來(lái)的行情。以QE2為例，在第二輪量化寬松推出之后，美元非但沒有貶值反而出現(xiàn)了短期的大幅反彈，原因就在于此前市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)度消化了QE2的影響。目前市場(chǎng)對(duì)9月推出QE3的預(yù)期大增，因此美元指數(shù)難以大幅反彈，則對(duì)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品而言構(gòu)成利好。

9月商品市場(chǎng)繼續(xù)拉鋸戰(zhàn)。一面助漲一面利空，預(yù)計(jì)9月20日之前美元指數(shù)仍將維持目前的盤整格局，而多數(shù)商品也將以區(qū)間震蕩為主。當(dāng)然，由于避險(xiǎn)情緒對(duì)黃金構(gòu)成利好，供需面仍偏緊的農(nóng)產(chǎn)品也很難受到歐債危機(jī)的影響，因此，黃金和農(nóng)產(chǎn)品仍有望出現(xiàn)不錯(cuò)的行情。同時(shí)，考慮到全球范圍內(nèi)銅的庫(kù)存消費(fèi)比仍低于歷史平均水平，且銅的去庫(kù)存化過(guò)程基本結(jié)束，銅的表現(xiàn)也將好于其他基金屬。