近期，連焦主力合約1201在遭受連續(xù)重挫之后開始反彈走勢。筆者認(rèn)為，前期1201價(jià)格暴跌主要受1109價(jià)格回歸的影響，反彈之后的焦炭期價(jià)有望在供給面偏弱和成本上漲預(yù)期的博弈下步入整理行情。

1201前期價(jià)格大跌主要受到1109重挫的影響，與基本面關(guān)系不大。焦炭作為一個(gè)新品種，上市之初要有一個(gè)不斷適應(yīng)的過程。在臨近交割月之前，市場對焦炭期價(jià)的回歸目標(biāo)沒有一個(gè)明確的認(rèn)識(shí)，一般會(huì)認(rèn)為焦炭期價(jià)應(yīng)該向標(biāo)準(zhǔn)庫所在地天津港焦炭價(jià)格靠攏，所以在臨近交割月前，焦炭期價(jià)在2300附近十分狹窄的區(qū)間反復(fù)拉鋸。進(jìn)入臨近交割月后，在期現(xiàn)強(qiáng)制回歸的作用下，焦炭期價(jià)開始單邊快速下行，當(dāng)價(jià)格已經(jīng)大幅低于標(biāo)準(zhǔn)庫價(jià)格，甚至低于廠庫價(jià)格之后，仍然跌勢不改。直至焦炭期價(jià)低至足以對市場買方產(chǎn)生較大的吸引力時(shí)，市場才開始企穩(wěn)反彈。此時(shí)，市場才明白焦炭期價(jià)真正的回歸方向是略低于廠庫價(jià)格。1109的回歸過程對1201產(chǎn)生了極大的牽引作用，在1109暴跌的帶動(dòng)下，1201也大幅走低，而此時(shí)焦炭的基本面是成本價(jià)格上漲，焦炭現(xiàn)貨提價(jià)。

1201在跟隨1109大跌之后，期價(jià)的“虛值”部分已經(jīng)去除，后市決定焦炭走勢的因素將重歸基本面。

供需方面，產(chǎn)能過剩始終是壓制焦炭價(jià)格上行的重要因素。1—7月焦炭產(chǎn)量累計(jì)24756.3萬噸。預(yù)計(jì)全年焦炭產(chǎn)量將達(dá)到4.1億，比上年增長6％左右，而市場需求可能只有3.8億噸。焦炭產(chǎn)能過剩，嚴(yán)重制約其價(jià)格上漲，也造成焦化企業(yè)大面積虧損。數(shù)據(jù)顯示，今年1至6月，全國重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)的大中型鋼鐵企業(yè)煉焦煤平均采購成本同比增長12.86%，焦炭平均采購成本增長7.51%，即焦炭價(jià)格比煉焦煤價(jià)格漲幅低5.35個(gè)百分點(diǎn)。焦炭企業(yè)的利潤空間不斷受到擠壓。上半年，納入統(tǒng)計(jì)的焦化企業(yè)銷售利潤率由上年的2.72%下降為2.38%；虧損企業(yè)虧損面達(dá)38.36%，接近40%。

成本方面，一方面，成本上漲在不斷擠壓焦炭企業(yè)的生存空間的同時(shí)也部分帶動(dòng)了焦炭價(jià)格上行；另一方面，下半年煉焦煤的緊缺強(qiáng)化了市場對其價(jià)格繼續(xù)上漲的預(yù)期，這種預(yù)期也將最終體現(xiàn)在期貨價(jià)格上。近期，煉焦煤價(jià)格開始持續(xù)較大幅度上漲，但焦炭價(jià)格始終未能上漲，焦炭企業(yè)的利潤空間幾乎被吞噬殆盡，為此，8月初，山西、河北、山東三大焦協(xié)齊聚山西太原達(dá)成共識(shí)，8月份焦炭價(jià)格在7月份的基礎(chǔ)上上調(diào)60元/噸，以緩解焦化企業(yè)虧損的狀況。此后，山西、河北、山東等地焦化企業(yè)紛紛單方上調(diào)價(jià)格30—60元/噸不等。“鋼焦”雙方展開新一輪博弈。直到8月中旬，河北鋼鐵出臺(tái)8月焦炭采購價(jià)，各鋼廠的態(tài)度才有所松弛，焦炭價(jià)格上調(diào)格局算是基本確定，但上漲的幅度為20—40元/噸。這表明，對處于供大于求的焦化行業(yè)來說，其成本上漲仍將部分帶動(dòng)其價(jià)格上行。下半年煉焦煤價(jià)格繼續(xù)走高預(yù)期普遍存在，將推高焦炭期貨價(jià)格。按焦炭增量粗略估算，今年煉焦煤實(shí)際需求量約較去年增加5700萬噸。而按照今年1—6月全國累計(jì)原煤產(chǎn)量折算，今年的煉焦煤產(chǎn)量僅增加3100多萬噸，缺口仍然較大。因此，即使不存在電荒、鐵路運(yùn)輸?shù)确矫嬗绊懀姑簝r(jià)格仍會(huì)居高不下。考慮到10月份之后鋼廠開始準(zhǔn)備冬儲(chǔ)工作以及后期保障房、水利工程建設(shè)等因素，后市煉焦煤價(jià)格上漲的預(yù)期十分強(qiáng)烈，焦炭受此打壓也將受此推動(dòng)，因此，成本上漲的預(yù)期推升了焦炭期貨價(jià)格。

總之，筆者認(rèn)為，焦炭反彈之后，有望在偏弱的供給面及成本上漲預(yù)期的共同作用下，步入階段性整理行情。