9月期間，全球商品市場主要受到如下因素影響：其一，歐元區(qū)外圍國家到期債務(wù)規(guī)模為年內(nèi)次高；其二，奧巴馬將于月初推出新的刺激政策和減赤計劃；其三，美聯(lián)儲將于9月20日、21日商討未來貨幣政策。綜合上述因素，我們認(rèn)為，商品市場恐難走出拉鋸戰(zhàn)的僵局。

數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)歐豬五國到期債務(wù)最多的月份是3月，其次就是9月。9月到期債務(wù)總量高達(dá)616億歐元，其中意大利的到期債務(wù)規(guī)模就達(dá)到了543億歐元。不難發(fā)現(xiàn)，在到期債務(wù)規(guī)模最高的3月中，歐豬五國遭評級調(diào)降以及受到警告的次數(shù)遠(yuǎn)高于其他月份。據(jù)此推測，9月期間歐債將再次成為市場焦點，其中，意大利的問題也將最受關(guān)注。

8月初，意大利10年期國債收益率曾飆升至6%以上，隨后歐洲央行決定購買該國國債才將其10年期國債的收益率壓低至5%左右。但直至當(dāng)前，歐元區(qū)各國領(lǐng)導(dǎo)人在如何控制主權(quán)債務(wù)危機的問題上仍未達(dá)成一致，歐債危機仍然牽動著投資者的神經(jīng)。

本周二，意大利曾試圖在歐洲央行不提供“安全網(wǎng)”的情況下從債券市場上籌集資金，但意大利/德國10年期國債收益率差迅速上升300個基點，達(dá)到歐洲央行8月8日購買該國國債以來的最高水平。由于標(biāo)售需求疲弱，因此歐洲央行不得不再次通過二級市場買入意大利10年期國債，將其收益率從5.16%拉低至5.13%。我們認(rèn)為，歐洲央行購債行為并不能改善歐豬五國的債務(wù)形勢，投資者的避險情緒將被再次推升。從匯市來看，失去加息預(yù)期提振的歐元將逐漸疲軟，美元指數(shù)的相對強勢也將對商品市場構(gòu)成利空。

從去年以來的經(jīng)驗看，奧巴馬推出各種刺激措施以及減稅計劃的目的更像是作秀。因此，美聯(lián)儲的貨幣政策仍然是美國經(jīng)濟的救命稻草。盡管上周五伯南克的講話并未提及第三輪量化寬松（QE3），但也令市場產(chǎn)生了9月推出QE3的預(yù)期。

而多數(shù)時候，市場預(yù)期就等于透支未來的行情。以QE2為例，在第二輪量化寬松推出之后，美元非但沒有貶值反而出現(xiàn)了短期的大幅反彈，原因就在于此前市場已經(jīng)過度消化了QE2的影響。目前市場對9月推出QE3的預(yù)期大增，因此美元指數(shù)難以大幅反彈，則對以美元計價的大宗商品而言構(gòu)成利好。

9月商品市場繼續(xù)拉鋸戰(zhàn)。一面助漲一面利空，預(yù)計9月20日之前美元指數(shù)仍將維持目前的盤整格局，而多數(shù)商品也將以區(qū)間震蕩為主。當(dāng)然，由于避險情緒對黃金構(gòu)成利好，供需面仍偏緊的農(nóng)產(chǎn)品也很難受到歐債危機的影響，因此，黃金和農(nóng)產(chǎn)品仍有望出現(xiàn)不錯的行情。同時，考慮到全球范圍內(nèi)銅的庫存消費比仍低于歷史平均水平，且銅的去庫存化過程基本結(jié)束，銅的表現(xiàn)也將好于其他基金屬。