受棉花收儲(chǔ)底價(jià)可能抬升的傳言刺激，上周鄭棉自低位反彈，一舉突破30日均線的壓制。但其后漲勢(shì)未能延續(xù)，市場(chǎng)呈現(xiàn)疲弱之勢(shì)。從目前來看，提價(jià)傳言屬實(shí)的可能性不大。對(duì)于鄭棉后期的走勢(shì)，筆者認(rèn)為，雖然國(guó)家的收儲(chǔ)底價(jià)將為棉花市場(chǎng)提供支撐，但受上游階段性供給增加及下游消費(fèi)低迷的制約，鄭棉尚不具備大幅反彈的條件。

一、新棉有望豐產(chǎn)

供給方面，國(guó)內(nèi)新棉即將大量上市，豐產(chǎn)可期。中棉所監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，截止到8月中旬，全國(guó)棉花苗情好于去年同期近15%，好于常年近10%。從目前情況看，雖然河北、山東等部分棉區(qū)遭受陰雨天氣影響，但據(jù)了解對(duì)產(chǎn)量影響相當(dāng)有限，后期天氣災(zāi)害炒作空間不大。

二、消費(fèi)疲軟并未改善

從需求層面來看，一方面，訂單下滑令人堪憂。美棉出口周報(bào)顯示上周有累計(jì)14萬噸的出口訂單被取消，從側(cè)面反映了全球需求依舊疲軟。此外，業(yè)內(nèi)人士也估計(jì)今秋國(guó)內(nèi)的制衣訂單量可能同比減少10%—20%。另一方面，紡企產(chǎn)成品庫(kù)存高企，尚不支持大量補(bǔ)庫(kù)。雖然近期紡企購(gòu)棉略見起色，但是下游產(chǎn)成品庫(kù)存仍舊維持偏高水平。截止到7月末，全國(guó)紡織企業(yè)的平均紗線及坯布庫(kù)存合計(jì)45.54天，高于去年同期近80%，補(bǔ)庫(kù)需求不容樂觀。需求低迷的狀況未改善前，鄭棉尚不具備大幅走高的基礎(chǔ)。

三、價(jià)差結(jié)構(gòu)不利鄭棉走高

鄭棉的期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)也在一定程度上限制了期價(jià)上行的空間。從期現(xiàn)價(jià)差來看，鄭棉CF1109合約即將交割，目前卻升水1000多元/噸，后期賣期保值的壓力將逐漸增加。進(jìn)入交割月時(shí)，如果期現(xiàn)價(jià)差仍不能收窄，不排除CF1109合約再度跌向前期低點(diǎn)的可能。屆時(shí)將對(duì)鄭棉主力合約構(gòu)成一定的壓力。

從技術(shù)上看，鄭棉CF1205合約周K線上探10周均線失敗，收于30日均線之下，或?yàn)槎唐谡{(diào)整信號(hào)。此外，主力持倉(cāng)也顯示反彈后空方主力賣興積極。綜合分析，筆者認(rèn)為，后期鄭棉期價(jià)難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲?？紤]到下方國(guó)家收儲(chǔ)底價(jià)的支撐，投資者可選擇在回調(diào)至收儲(chǔ)價(jià)附近時(shí)少量介入多單。