在暴跌后，LME3月銅價(jià)步入寬幅振蕩行情。多空雙方均顯謹(jǐn)慎，紛紛離場(chǎng)觀望，期貨市場(chǎng)持倉(cāng)量、成交量同步減少。暴跌對(duì)于市場(chǎng)打擊沉重，前期一致看好銅價(jià)的態(tài)度發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)對(duì)于歐美宏觀的恐慌施壓于銅市。雖然8月底銅價(jià)小幅振蕩上行，但各方面均已顯現(xiàn)疲態(tài)，尤其是中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量的下滑，預(yù)示著最根本支持銅價(jià)上漲的中國(guó)消費(fèi)因素推漲動(dòng)能減弱。

8月在價(jià)格暴跌的同時(shí)，兩市比價(jià)迅速拉升，套利空間打開(kāi)。這輪暴跌源于外盤的恐慌，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨需求支撐，中下游逢低采購(gòu)對(duì)于價(jià)格形成短暫支持，在以上兩方面共同作用下，國(guó)內(nèi)價(jià)格相對(duì)外盤堅(jiān)挺，兩市比價(jià)大幅增加?；仡檭墒斜葍r(jià)，這幾年比價(jià)增至進(jìn)口成本線的情況大多是國(guó)內(nèi)需求非常旺盛，極強(qiáng)的采購(gòu)量強(qiáng)勢(shì)推高國(guó)內(nèi)價(jià)格所致。但是由于銅進(jìn)口無(wú)關(guān)稅以及其全球貿(mào)易較為流暢，使得以上現(xiàn)象發(fā)生的幾率大大降低。兩市比價(jià)較難超過(guò)進(jìn)口成本比價(jià)。在8月初的銅價(jià)暴跌途中，國(guó)內(nèi)的相對(duì)堅(jiān)挺使得兩市比價(jià)上升，現(xiàn)貨兩市比價(jià)多次超過(guò)進(jìn)口成本，期貨主力合約進(jìn)口虧損也縮窄至300元附近?？偟膩?lái)說(shuō)，比價(jià)上升，正向套利機(jī)會(huì)到來(lái)。

雖然目前倫銅、滬銅兩市正向套利持倉(cāng)換月移倉(cāng)虧損，但人民幣長(zhǎng)期升值預(yù)期，利于套利操作。從全球角度來(lái)看，人民幣相比其他貨幣堅(jiān)挺。美債危機(jī)，歐猛問(wèn)題頻頻，使得部分投資者對(duì)于美債、歐債失去信心，部分資金流入中國(guó)，則在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，人民幣升值是不爭(zhēng)的預(yù)期，這將有助于兩市正向套利。

在比價(jià)上升的背景下，除了套利操作者感興趣外，最感興趣的莫過(guò)于靠進(jìn)口銅融資的企業(yè)。雖然今年年初出臺(tái)了禁止轉(zhuǎn)口貿(mào)易融資的渠道，但由于民間資金過(guò)于緊張，融資放貸利率高于進(jìn)口虧損，這使得直接進(jìn)口融資需求較大。而近期現(xiàn)貨進(jìn)口盈虧基本持平，民間進(jìn)口融資需求大增。銅進(jìn)出口無(wú)關(guān)稅，且作為全球流通性的商品，進(jìn)口步驟也相對(duì)容易，在近期兩市比價(jià)上升的背景下，民間融資進(jìn)口量大幅增加。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交格局悄然變化，目前持貨商趁高位出貨量積極，但中下游采購(gòu)意愿不高。整體來(lái)看，在8月初銅價(jià)格暴跌途中，中下游企業(yè)先是逢低采購(gòu)，但在價(jià)格輕松跌破前期支撐價(jià)位后，中下游采購(gòu)熱情明顯減弱，市場(chǎng)對(duì)于銅觀點(diǎn)由集體看多發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在LME3月銅8300—8700美元區(qū)間時(shí)，銅市多空雙方態(tài)度僵持，上游不愿出貨，下游采購(gòu)積極性一般。而到了8700美元上方，秉著對(duì)后市謹(jǐn)慎悲觀的態(tài)度冶煉廠及持貨商出貨量增加，在相對(duì)高位積極出貨，下游仍是按需采購(gòu)。整體來(lái)看，市場(chǎng)已由強(qiáng)勢(shì)看多銅價(jià)轉(zhuǎn)為擔(dān)憂，市場(chǎng)氣氛偏清淡，態(tài)度謹(jǐn)慎。

后市來(lái)看，銅價(jià)趨勢(shì)性行情尚未形成。一方面，9月中國(guó)消費(fèi)小旺季來(lái)到，略有支持銅價(jià)的力量。而另一方面，歐美問(wèn)題看似暫時(shí)緩解，但市場(chǎng)仍存疑慮施壓銅價(jià)。整體來(lái)講，筆者不建議近期趨勢(shì)性操作入場(chǎng)，投資者可關(guān)注比價(jià)，選擇好的套利入場(chǎng)點(diǎn)。