TA1201合約自8月17日放量沖破萬點(diǎn)關(guān)口之后，反彈之路并非一帆風(fēng)順，收盤價多次在10000點(diǎn)上下反復(fù)，多空爭奪激烈，特別是24日期價在創(chuàng)下10208元/噸的反彈高點(diǎn)之后，持續(xù)回落，并伴隨著資金的流出，26日TA1201收于9962點(diǎn)。筆者認(rèn)為，PTA期貨短期的調(diào)整只是受偏空宏觀面的影響，基本面的支撐因素仍在，PTA反彈并未結(jié)束。

一、PX回調(diào)力度有限，成本支撐穩(wěn)定

作為PTA的直接生產(chǎn)原料，PX在PTA的行情走勢中扮演著非常重要的角色。這次PTA破萬的導(dǎo)火索就是對福佳大化70萬噸裝置停產(chǎn)搬遷的炒作，加之7月中旬停車的中海油惠州84萬噸裝置重啟時間將延至11月，烏石化100萬噸PX裝置自8月23日起檢修20天左右，國內(nèi)受影響的PX產(chǎn)能達(dá)到254萬噸，占到國內(nèi)總產(chǎn)能的三成?？梢灶A(yù)見，合同貨受到影響之下，PX的現(xiàn)貨采購量必然受到刺激，PX價格將受到提振。

近幾個交易日，PX價格出現(xiàn)回調(diào)，一方面是受PTA期貨調(diào)整的影響，另一方面也是對PX價格8月中下旬過快上漲、生產(chǎn)利潤較快回升的修復(fù)。當(dāng)前，三大PX供應(yīng)商9月合同倡導(dǎo)價報在1700—1730美元/噸，將給PX現(xiàn)貨價格帶來提升空間。近期PX供應(yīng)偏緊的格局不會改變，PX價格下跌幅度將十分有限，PTA成本支撐依然穩(wěn)定。

二、PTA開工不穩(wěn)，供應(yīng)壓力不大

8月份以來，受寧波臺化、寧波逸盛、珠海BP、江陰漢邦等多套裝置臨時停車影響，國內(nèi)PTA的開工率十分不穩(wěn)定，在74%—98%之間波動，8月的產(chǎn)量無疑將受到影響，而7月國內(nèi)PTA裝置的平均開工率約為96.8%。另據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2011年7月份我國PTA進(jìn)口量43.59萬噸，較6月進(jìn)口量減少5.8萬噸，比去年同期減少5.37萬噸。

裝置方面，珠海BP的90萬噸裝置22日因故停車，已于26日重啟，江陰漢邦60萬噸裝置23日停車，預(yù)計27—28日重啟，國內(nèi)PTA開工率回升至96%。但9月又有多套PTA裝置有檢修計劃，主要為亞東石化60萬噸裝置計劃9月9日開始三周左右的檢修，上海金山40萬噸裝置9月中旬計劃安排兩周左右檢修，儀化一套55 萬噸裝置9月下旬計劃安排三周左右檢修。

三、聚酯庫存處于低位，終端消費(fèi)旺季臨近

當(dāng)前，因下游備貨，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)銷氣氛好轉(zhuǎn)，工廠庫存整體偏低，滌綸長絲FDY、POY庫存在一周以內(nèi)，DTY在兩周以內(nèi)。而受資金緊張、限電等因素影響，下游織造工廠大幅追高意向不強(qiáng)，終端產(chǎn)品成本轉(zhuǎn)嫁有一定壓力，但隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的臨近，這一狀況將逐漸好轉(zhuǎn)。8月中下旬以來，中國輕紡城日成交已放量至600萬米以上，而去年同期在500萬米以下。

我們看到，PTA期貨由于金融屬性的放大效應(yīng)，近期波動劇烈，但PTA現(xiàn)貨受期價調(diào)整影響不大，當(dāng)前仍站穩(wěn)在10000元/噸附近。PX與PTA的供應(yīng)壓力均不大，聚酯庫存偏低，隨著旺季的臨近，終端將有所起色，基本面支持PTA期貨繼續(xù)反彈，建議投資者以低位買入為主，9800點(diǎn)附近為重要支撐。