近日鄭糖出現(xiàn)高位遇壓下調(diào)走勢(shì)，從技術(shù)面看雙頂漸成。筆者認(rèn)為，在基本面支撐下，糖市調(diào)整幅度有限，由此踏入“漫漫熊途”的可能性不大。

一、新榨季國(guó)內(nèi)食糖供需維持緊平衡

2011/2012榨季能否實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)還存在很大疑問(wèn)，即使實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)，幅度也很有限。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，2011/2012榨季全國(guó)產(chǎn)糖量約達(dá)1100萬(wàn)噸，全國(guó)預(yù)計(jì)消費(fèi)1400萬(wàn)噸左右，加上國(guó)儲(chǔ)糖和后續(xù)的進(jìn)口糖，下一榨季供需基本平衡或偏緊。

二、國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期利好因素

1.比較效應(yīng)下增產(chǎn)擴(kuò)種難度大

往年由于木薯種植收入低，廣西當(dāng)?shù)剞r(nóng)民有“勤人種甘蔗，懶人種木薯”的說(shuō)法。但是目前很少有人這么說(shuō)，因?yàn)榉N植木薯不僅省時(shí)省力省農(nóng)藥，而且收益更高。廣西鮮木薯收購(gòu)價(jià)格從2009年10月開(kāi)榨時(shí)的380元/噸，上升到2010年5月的550元/噸，到2010/2011榨季木薯均價(jià)已高達(dá)650元/噸。

據(jù)調(diào)查，影響蔗農(nóng)“種不種”甘蔗的主要因素是收購(gòu)價(jià)格的高低、種蔗的慣性及穩(wěn)定的收購(gòu)機(jī)制，而影響蔗農(nóng)“種多少”的因素則主要為收購(gòu)價(jià)格與其它作物的收益比較。糖料蔗收購(gòu)價(jià)實(shí)行最低保護(hù)價(jià)，且與食糖銷售價(jià)格聯(lián)動(dòng)、二次結(jié)算，糖價(jià)超過(guò)確定的對(duì)應(yīng)銷售價(jià)部分，按系數(shù)給予蔗農(nóng)加價(jià)，糖價(jià)低于確定對(duì)應(yīng)銷售價(jià)的，蔗農(nóng)無(wú)需退回多得的蔗價(jià)款，這對(duì)蔗農(nóng)而言無(wú)疑是一顆“定心丸”，免除了后顧之憂。相比之下，木薯及其它農(nóng)作物則缺乏這種保障機(jī)制。但是在“木薯高收益高風(fēng)險(xiǎn)”與“甘蔗低收益低風(fēng)險(xiǎn)”的權(quán)衡中，蔗農(nóng)勢(shì)必會(huì)有所倒戈。據(jù)筆者了解，由于木薯種植效益提高，2010/2011榨季廣西農(nóng)戶種植木薯的積極性提高，木薯爭(zhēng)地導(dǎo)致部分蔗區(qū)甘蔗種植面積減少15%左右，并且2011/2012榨季改種木薯的蔗農(nóng)也在進(jìn)一步增加，甘蔗擴(kuò)種數(shù)據(jù)可能不如預(yù)期。

2.成本支撐奠定糖價(jià)高位運(yùn)行基調(diào)

土地資源的稀缺性使土地租金節(jié)節(jié)攀升，再加上勞動(dòng)力成本的不斷提高，種植成本、制糖成本也隨之呈逐年攀升態(tài)勢(shì)。據(jù)筆者推算，目前制糖成本在5700元/噸左右，相比去年同期上漲26%；而現(xiàn)貨食糖售價(jià)近7700元/噸，同比上漲36%。當(dāng)下廣西甘蔗的收購(gòu)價(jià)格為482元/噸，去年同期為365元/噸，根據(jù)12.5%的含糖量估算，每噸食糖的制糖成本上漲將近1000元。可以認(rèn)為，2010年開(kāi)始農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲主要是由成本推動(dòng)所致，未來(lái)幾年大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格溫和上漲將是大概率事件。在制糖成本上升的背景下，食糖價(jià)格底部支撐強(qiáng)勁，未來(lái)食糖價(jià)格的高位運(yùn)行亦將是常態(tài)。

3.高糖價(jià)下的替代效應(yīng)難敵食品行業(yè)高速增長(zhǎng)

早在2004年8月，可口可樂(lè)和百事可樂(lè)就宣布用三氯蔗糖取代其部分飲料中50%的蔗糖用量，市場(chǎng)也一直存在食糖將會(huì)被大范圍替代的隱憂。但據(jù)筆者了解，雖然一些糖果、糕點(diǎn)生產(chǎn)商已逐漸使用其他替代品，但由于甜味劑普遍存在口感上后尾甜度過(guò)重及固形物的含量難以達(dá)標(biāo)等弊端，在中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)食糖的替代作用有限，剛性需求仍將支撐白糖消費(fèi)。

近幾年，飲料、糕點(diǎn)、糖果產(chǎn)量都保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，人口持續(xù)增長(zhǎng)、國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)、人均收入提高、城鎮(zhèn)人口比例增加及消費(fèi)者飲食習(xí)慣的根本性改變，無(wú)疑為食糖消費(fèi)高速增長(zhǎng)提供重要驅(qū)動(dòng)力。在中國(guó)食品行業(yè)高速增長(zhǎng)的背景下，即使考慮高糖價(jià)下的替代效應(yīng)，未來(lái)食糖消費(fèi)仍將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，許多國(guó)家和地區(qū)都出現(xiàn)過(guò)食糖消費(fèi)持續(xù)快速增長(zhǎng)的歷史。以印度為例，印度食糖消費(fèi)按照年7%的高速，從1980年到1997年持續(xù)增長(zhǎng)了18年。我國(guó)目前食糖以6.2%的增速?gòu)?002年至今僅9年，如果未來(lái)我國(guó)食糖消費(fèi)按照印度的經(jīng)驗(yàn)，增長(zhǎng)15年以上，那么，到2015我國(guó)食糖消費(fèi)將接近2000萬(wàn)噸，人均消費(fèi)15公斤。

4.產(chǎn)區(qū)天氣不確定性因素大

受2011年的春旱及低溫寡照影響，廣西甘蔗株高矮于正常年份。目前正處于甘蔗伸長(zhǎng)的重要時(shí)期，每年夏旱是重要的炒作題材。廣西夏旱在柳州市南部，桂林、梧州兩市北部和南寧、崇左市西南部出現(xiàn)的頻率較高，達(dá)40%以上。今年入汛以來(lái)，廣西大部地區(qū)降水較往年明顯偏少，各地降水量與常年同期相比，大部分地區(qū)偏少1—7成，由于高溫少雨天氣的持續(xù)，廣西旱情加重，大部分水庫(kù)蓄水量低，部分小溪、河流斷流。理論上來(lái)說(shuō)，當(dāng)蔗莖在伸長(zhǎng)時(shí)期遇到干旱、蟲害這些不良環(huán)境條件影響的時(shí)候，該節(jié)間的伸長(zhǎng)和增粗就會(huì)受到抑制，以后再遇到適宜的環(huán)境條件，也較難恢復(fù)伸長(zhǎng)和增粗，從而成為整個(gè)莖中的短小節(jié)間。天氣預(yù)報(bào)稱，未來(lái)10天云南東部、廣西西部等旱區(qū)無(wú)明顯降雨，且將出現(xiàn)階段性高溫，這無(wú)疑加劇了農(nóng)田水分蒸發(fā)，影響甘蔗含糖量和伸長(zhǎng)期長(zhǎng)速。目前下榨季甘蔗產(chǎn)量是否能實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)尚無(wú)定論，天氣對(duì)產(chǎn)量造成的影響還需進(jìn)一步觀察。

三、后期價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)

近期在拋儲(chǔ)、進(jìn)口等因素影響下，糖市承壓，進(jìn)入弱勢(shì)調(diào)整階段，雙頭形態(tài)漸成，但鑒于增產(chǎn)不確定性、天氣、消費(fèi)、成本等支撐因素，筆者認(rèn)為糖市深跌可能性不大。新榨季現(xiàn)貨價(jià)格在6700—7700元/噸區(qū)間波動(dòng)的概率較大。