近期，鄭糖在一系列利空因素影響下熄火降溫，日線上初步走出“雙頭”形態(tài)。盡管鄭糖憑借旺銷及高現(xiàn)貨價等強(qiáng)勢基本面的支撐而成為整體市場抗跌性較好的品種，但今年系統(tǒng)性風(fēng)險加劇，并且伴隨著國家拋儲力度的加強(qiáng)，鄭糖后期難以再現(xiàn)單邊上漲行情，料以寬幅振蕩為主。

國內(nèi)白糖供需方面，2010/2011榨季全國共生產(chǎn)食糖1045.42萬噸，同期減少28.41萬噸，本榨季消費量有望維持在1300萬噸左右，供需缺口明顯是支撐今年現(xiàn)貨糖價維持高位的主要原因。從供需理論上分析，高糖價也會抑制國內(nèi)白糖消費。但從7月份的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，全國累計銷糖率83.61%，略低于上制糖期83.68%。對比可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨糖價在高出去年同期40%的情況下，產(chǎn)銷率僅僅只有小幅下滑。其中，食品工業(yè)消費增長還保持了同比30%的增幅?？梢?，國內(nèi)食糖消費的剛性需求是支撐糖價高企的主要原因。

值得關(guān)注的是，今年原糖進(jìn)口配額除原計劃擬定的194.5萬噸之外，還增加100萬噸的進(jìn)口配額。目前，中國前7個月已經(jīng)進(jìn)口78萬噸糖，較去年同期增加9%。前期訂單還將在9、10月份集中到港，糖市階段性供求偏緊有望支撐糖價，但從長遠(yuǎn)角度來看，后期增加的進(jìn)口量集中到港后將緩解糖市現(xiàn)狀。

再來看國內(nèi)本榨季對糖市的調(diào)控政策，2010/2011榨季國儲進(jìn)行8次拍賣。前幾次的拋儲依舊維持上榨季以來的“越拋越漲”局面，拋儲均價屢創(chuàng)新高后給市場帶來白糖供給緊張的預(yù)期，從而推動糖價繼續(xù)走高。然而，從8月22日第8次拋儲情況來看，拋儲20萬噸全部成交，均價7645元/噸，與現(xiàn)貨價格基本持平，拋儲熱度明顯降低。這主要是因為一方面本次拋儲距離上次間隔較短，并且現(xiàn)貨商雙節(jié)備貨基本結(jié)束；另一方面，頻繁的拋儲給市場帶來國家要嚴(yán)控糖價的預(yù)期。

目前又有市場預(yù)期9月中上旬國儲還將再次拋儲，如此一來，本榨季拋儲密度將達(dá)到近三年來最大水平。從歷年情況來看，高密度的拋儲對糖價威脅極大。其中，2005/2006榨季的12次白糖拋儲就徹底打垮了鄭糖。目前2010/2011榨季與2005/2006榨季的情況極為相似，都是處于甘蔗三年增產(chǎn)三年減產(chǎn)的拐點榨季，這種頻繁拋儲的利空影響應(yīng)該引起我們的重視。后期還需密切關(guān)注原糖進(jìn)口到港加工以及國儲糖拍賣情況。

綜合來看，產(chǎn)銷旺季下，白糖階段性供給緊張將給糖價提供一定支撐，但不能過分炒作。目前全球經(jīng)濟(jì)和投資者的信心都非常脆弱，由系統(tǒng)性風(fēng)險引發(fā)的恐慌性拋盤概率加大。加上國內(nèi)白糖高密度拋儲政策調(diào)控也給糖價帶來較大利空隱患。在多空交織影響下，糖價后期難以再現(xiàn)獨立單邊市，料以寬幅振蕩為主。

鄭糖1201合約短期內(nèi)維持7100—7537區(qū)間振蕩，如果下破，回調(diào)第一支持位將有望看至6800元/噸。鄭糖的單邊操作難度加大，從近期盤面上來看，前期大幅上漲造成鄭糖合約的近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局明顯。近期近月補(bǔ)跌遠(yuǎn)月抗跌現(xiàn)象有望延續(xù)，并且鄭糖主力合約也面臨換月，有進(jìn)一步加快遠(yuǎn)近價差轉(zhuǎn)正趨勢，投資者可以嘗試空鄭糖1201合約，多鄭糖1205合約的套利操作。