一、 行情回顧

原糖指數(shù)自8月12日當(dāng)周觸底反彈，獲得MA60線支撐，并在巴西利好因素的刺激下再度上漲，在8月19日當(dāng)周中，有兩個(gè)交易日漲幅高達(dá)5%以上，將原糖指數(shù)一舉拉回至30美分高點(diǎn)附近。之前我們分析過，除了巴西減產(chǎn)因素之外，如果市場沒有出現(xiàn)新的利多因素，原糖價(jià)格是難以有效突破30美分關(guān)口，加上市場對于北半球國家和地區(qū)的產(chǎn)量預(yù)期增加，或部分抵消巴西因素的不利影響，因而原糖在30美分高點(diǎn)處壓力重重。8月24日原糖再度沖高回落，指數(shù)在創(chuàng)下30.58美分高點(diǎn)后承壓收跌。

最近5周鄭糖走勢與原糖有所背離，7月下旬至8月上旬的回調(diào)行情中，鄭糖表現(xiàn)強(qiáng)于原糖，原糖指數(shù)從最高30.43美分回落至最低25.58美分，下跌幅度為15.9%，鄭糖指數(shù)從7524高點(diǎn)回落至7081低點(diǎn)，幅度僅為5.88%。在原糖出現(xiàn)止跌反彈，價(jià)格重返30美分的強(qiáng)勢行情中，鄭糖反而二次沖高回落，連續(xù)兩周下跌，價(jià)格從7500高點(diǎn)回落至目前的7150點(diǎn)附近，表現(xiàn)弱于原糖。

二、 行情分析

1、 北半球國家地區(qū)產(chǎn)量預(yù)期增加，或抵消巴西減產(chǎn)不利影響

巴西產(chǎn)量預(yù)期減少因素二度刺激原糖價(jià)格走高，但隨著價(jià)格重返30美分高位后，在未有新的利多題材的情況下，市場焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移到利空方面的題材上，特別是北半球國家地區(qū)產(chǎn)量有望增加的消息。根據(jù)8月16日印度糖協(xié)發(fā)言人表示，預(yù)計(jì)2010/11年度印度產(chǎn)糖量為2420萬噸，過剩量為320萬噸，2011/12年度產(chǎn)糖量有望增加至2600萬噸，過剩量達(dá)到400萬噸，明年在巴西產(chǎn)量及出口減少的情況下，印度出口量或增加。俄羅斯生產(chǎn)協(xié)會8月中旬表示，由于甜菜種植面積增加，預(yù)計(jì)2011/12年度產(chǎn)糖量能增加至400-420萬噸。泰國在今年創(chuàng)下962萬噸的歷史記錄產(chǎn)量，并且預(yù)計(jì)2011/12年度產(chǎn)量將達(dá)到1000萬噸，因而在原糖期貨上漲的情況下，泰國原糖升水一直維持80-100點(diǎn)的報(bào)價(jià)，并未出現(xiàn)去年大幅升水的情況。歐洲方面，德國甜菜檢測咨詢機(jī)構(gòu)（WVZ）8月下旬表示，2011/12年度德國甜菜糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將大幅增至447萬噸，較2010/11年度的344萬噸增加100萬噸?？傮w上看，在北半球主要的產(chǎn)糖國家產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加的情況下，有望抵消掉巴西減產(chǎn)的不利影響，全球食糖供求或得到改善，在巴西減產(chǎn)因素逐漸被市場消化的情況下，原糖價(jià)格或失去繼續(xù)上漲的動能。

2、 8月份連續(xù)兩次拋儲，市場供應(yīng)增加

國儲糖在8月5日放儲白糖20萬噸之后，接著在8月22日繼續(xù)放儲20萬噸，短短半個(gè)月內(nèi)向市場投放40萬噸白糖，令市場始料不及，因而在本月第二次競拍成交價(jià)出現(xiàn)回落，成交均價(jià)為7645元/噸，較上一次下跌83元。8月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)尚未出爐，但根據(jù)7月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)獲知截止7月底工業(yè)庫存為171.32萬噸，跟去年相當(dāng)，加上放儲的40萬噸，市場供應(yīng)量有211.32萬噸，根據(jù)歷年銷糖量150-200萬噸的情況，應(yīng)付8-9月份市場消費(fèi)應(yīng)該綽綽有余。從1109合約上可窺出端倪，自8月11日1109合約突破7800點(diǎn)后，價(jià)格基本維持在該點(diǎn)之上運(yùn)行，絲毫未受其他合約走弱的影響，但在本周放儲后，成交均價(jià)低于市場預(yù)期，也低于當(dāng)天產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格，因而即將進(jìn)入交割的1109合約在象征性的創(chuàng)下7948點(diǎn)高點(diǎn)后終于“高處不勝寒”，出現(xiàn)崩盤式下跌，回歸到現(xiàn)貨價(jià)格之下。

3、 新榨季國內(nèi)產(chǎn)量有望出現(xiàn)恢復(fù)性增加

國內(nèi)經(jīng)歷了08/09-10/11連續(xù)三個(gè)榨季減產(chǎn)，白糖價(jià)格也從3000元暴漲至7500元之上，白糖價(jià)格上漲的同時(shí)，作為糖料作物的甘蔗、甜菜收購價(jià)格也出現(xiàn)大幅上漲，以廣西甘蔗收購價(jià)格為例，隨著糖價(jià)上漲，甘蔗收購價(jià)格從260元/噸上漲至482元/噸（不包括二次結(jié)算價(jià)格）。甘蔗、甜菜收購價(jià)格上漲，提高了糖作物區(qū)農(nóng)民種植積極性，對于擴(kuò)大種植面積作用還是較大的。根據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2011/12榨季全國糖料種植面積為2729萬畝，較上一榨季增加180萬畝，增加幅度為7%，在今年天氣情況良好的情況下，食糖產(chǎn)量有望獲得恢復(fù)性增加，初步估計(jì)食糖產(chǎn)量為1184萬噸，較2010/11榨季增加140萬噸。產(chǎn)量增加預(yù)期抑制了糖價(jià)進(jìn)一步上漲。

4、 CFTC基金凈多持倉出現(xiàn)回落，后市繼續(xù)看好

8月份開始，原糖總持倉及基金凈多持倉都出現(xiàn)下滑，即使在8月16日當(dāng)周原糖出現(xiàn)觸底反彈，總持倉及基金持倉并未順勢增加，導(dǎo)致價(jià)格和基金持倉出現(xiàn)背離，原糖上漲缺乏資金支持。截止8月16日當(dāng)周，基金多頭持倉17.4萬手，空頭持倉4.6萬手，凈多持倉12.83萬手，較8月2日當(dāng)周的16.08萬手減少3.25手。

三、 行情展望

在巴西減產(chǎn)因素逐漸淡去，中國、印度等北半球國家將進(jìn)入新榨季生產(chǎn)的情況下，原糖價(jià)格繼續(xù)走高遭遇壓力，價(jià)格或再度承壓回落。國內(nèi)方面，新榨季即將到來，并且南方主產(chǎn)區(qū)特別是廣西地區(qū)天氣一直未出現(xiàn)異常情況，恢復(fù)性增產(chǎn)或值得期待，鄭糖價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)遭遇壓力。

形態(tài)上看，目前鄭糖1201合約形成雙頭，頸線7200一線也基本確立，前期交易密集價(jià)格7300一線可看做是多空分水所在。操作上，我們建議逐漸轉(zhuǎn)為空頭思路，考慮到糖價(jià)波動較大，不建議追空，可逢反彈空單介入。