2月中旬至6月底，大連LLDPE期價受制于國內(nèi)高密度的緊縮政策和每況日下的下游需求，1109合約價格從13000節(jié)節(jié)退守于10000關(guān)口。6月底，國內(nèi)石化企業(yè)紛紛宣布上調(diào)LLDPE出廠價格，大連LLDPE期市走出了一波強勢上漲行情，從6月30日至8月1日，LLDPE累計調(diào)漲高達1250元/噸。然而好景不長，8月上旬，歐美債務(wù)危機引發(fā)全球性恐慌，全球主要股市與國際原油價格暴跌。國內(nèi)股市、期市不能避免，商品市場哀鴻遍野，連塑亦難逃一劫，主力合約1201自12000點向下，最低跌破10500點，累計最大跌幅達1545點。

筆者認為，目前LLDPE期現(xiàn)價格均處于低估階段，后市有望走出估值修復(fù)行情。

第一，連塑相對于國際原油的估值分析。國際原油作為LLDPE的上游原料，其走勢對LLDPE影響很大。通過對2007年12月21日至2011年8月23日的連塑指數(shù)與WTI原油價格的統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)兩者相關(guān)系數(shù)達0.85，屬于高度正相關(guān)。兩者長期趨勢保持同步，短期會產(chǎn)生背離，但這種背離會隨著時間的推移而慢慢修正。也正因為出現(xiàn)這些短期背離，才給投資者提供了一些比較好的入場機會。以8月23日WTI原油主力合約收盤價85.69計算，連塑指數(shù)均衡為11360。23日連塑指數(shù)收于10825。我們認為，從連塑指數(shù)和WTI油價的長期關(guān)系來看，目前連塑指數(shù)的估值偏低約500點。

第二，現(xiàn)貨LLDPE相對于LDPE、HDPE的估值分析。聚乙烯由三大品種組成，即線性低密度聚乙烯（LLDPE）、低密度聚乙烯（LDPE）和高密度聚乙烯（HDPE）。從消費角度看，不同的聚乙烯品種應(yīng)用領(lǐng)域有所不同，但在一些特定的領(lǐng)域存在相互替代關(guān)系。從生產(chǎn)角度看，全密度裝置既可以生產(chǎn)LLDPE，又可以生產(chǎn)HDPE。所以，從消費和生產(chǎn)的替代關(guān)系看，PE的三個品種的長期走勢不可能有太大的背離，短期的背離也會被石化企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的舉措和消費領(lǐng)域的替代效應(yīng)修正。因此，背離之時亦是投資機會出現(xiàn)之日。通過分析2007年12月21日至2011年8月23日余姚的LLDPE(揚子石化7042)對LDPE(上海石化Q281)、HDPE(揚子石化5000S)價差分析發(fā)現(xiàn)，LDPE與LLDPE的平均價差為1190，最大價差為3550，最小價差為-600，目前價差2700，處于偏高水平；HDPE與LLDPE的平均價差為380，最大價差為2500，最小價差為-950，目前價差1950，亦處于偏高水平。

筆者認為，造成LLDPE與LDPE、HDPE價差過大的原因主要有：一是市場上LDPE和HDPE貨源較少而LLDPE供應(yīng)寬裕，由于供需情況不同導(dǎo)致了LLDPE現(xiàn)貨與LDPE、HDPE價差拉大；二是連塑期價受累于資本市場的恐慌情緒而出現(xiàn)非理性暴跌，石化企業(yè)挺價難敵市場悲觀情緒，LLDPE現(xiàn)貨價格跟跌期貨價格，但LDPE和HDPE價格卻未出現(xiàn)大幅下跌。因此，若以LDPE和HDPE作為參照，目前LLDPE現(xiàn)貨價格是偏低的。

相比較于原油、LDPE、HDPE價格，目前LLDPE期現(xiàn)價格均處于低估階段?？紤]到地膜生產(chǎn)逐步啟動，下游需求有望改善，筆者認為，LLDPE后市的估值修復(fù)行情可期。國內(nèi)石化方面，在原油企穩(wěn)和下游需求改善的支撐下，LLDPE后市提價可能性較大。操作上，若后期原油持穩(wěn)在80美元/桶上方，1201合約10800下方是風(fēng)險較低的建倉機會，投資者可逢低做多。