8月份以來，國內(nèi)外PX裝置不斷爆出意外停車事件，使PX價格表現(xiàn)堅挺，絲毫沒有跟隨國際油價回調(diào)的勢頭，一度將國內(nèi)PTA企業(yè)加工利潤壓縮至300元/噸，反彈行情一觸即發(fā)。此后，福佳大化70萬噸PX產(chǎn)能停產(chǎn)搬遷更是刺激了市場敏感的神經(jīng)，配合前期諸多利好，PTA大幅反彈，主力合約1201一舉突破9800前期高點，并站上萬元大關(guān)。大漲過后的行情如何演繹？筆者認為也不能過于樂觀，主要有以下幾點因素：

歐美經(jīng)濟陷入泥潭，國際油價一蹶不振

歐債危機、美債危機輪番炒作使投資者對全球經(jīng)濟前景的擔(dān)憂不斷升溫。市場似乎已就全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩達成共識，從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，歐美主要經(jīng)濟體已基本陷入滯脹狀態(tài)之中，全球經(jīng)濟二次探底的風(fēng)險進一步加大。與此同時，歐洲央行重啟美元貸款操作，凸顯金融系統(tǒng)壓力，加重了市場對主權(quán)債務(wù)危機的擔(dān)憂情緒。

在全球經(jīng)濟萎靡不振，復(fù)蘇前景陰霾籠罩的背景下，國際油價更是一蹶不振。紐約油價從高點回落已經(jīng)超過30美元/桶，將油價反彈寄希望于中東地緣政治炒作及夏季用油高峰的想法并不十分現(xiàn)實。中東方面，仔細觀察中東地區(qū)的輸油設(shè)施可以發(fā)現(xiàn)，動亂嚴重的地區(qū)對關(guān)鍵性輸油設(shè)施的威脅并不大，利比亞局勢明朗之后，中東石油供應(yīng)將會較快恢復(fù)。美國方面，隨著夏季用油高峰的到來，原油庫存持續(xù)回落。但從以往數(shù)據(jù)來看，三季度原油庫存的季節(jié)性回落并不能成為主導(dǎo)油價上行的因素。

PX產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，上行空間有限

由于8—9月份國外相繼有429萬噸PX裝置停產(chǎn)檢修或意外停車，加上國內(nèi)的中海油惠州84萬噸及福佳大化70萬噸產(chǎn)能裝置，市場擔(dān)心PX供應(yīng)趨緊，使前期PX價格并沒有跟隨原油價格回落，反而有小幅上漲，目前PX的加工利潤為300美元/噸左右，處于正常偏高水平。

但據(jù)了解，國內(nèi)中海油惠州的意外停車目前尚未影響其合同供應(yīng)。雖然福佳大化搬遷的影響時間較長，但其70萬噸的產(chǎn)能完全可以由進口替代，要因此而拉高國際PX價格的可能性并不大。隨著國外PX裝置檢修逐漸完成，PX供應(yīng)將趨于平穩(wěn)，PX后市上行空間有限。

PTA產(chǎn)能增速過快，暴利時代終結(jié)

按計劃，2011年共有485萬噸的PTA裝置投產(chǎn)，且新增產(chǎn)能集中在三四季度，其中三季度225萬噸新產(chǎn)能密集釋放。按照90%的開工率計算，那么折合成每個月的月度供應(yīng)量將較之前新增加36萬噸左右。而據(jù)統(tǒng)計今年至明年年初計劃投產(chǎn)聚酯產(chǎn)能大約在400萬噸，上半年國內(nèi)投產(chǎn)200萬噸下半年預(yù)計投產(chǎn)200萬噸。一噸聚酯大約消耗0.865噸PTA，按照聚酯80%的開工率計算，則折合每月新增PTA消耗量大致在23萬噸左右。在不考慮進口的情形下，單從國內(nèi)供應(yīng)來看，PTA月度供應(yīng)過剩13萬噸。除此之外，明年依然是PTA產(chǎn)能的密集釋放期，計劃于2012投產(chǎn)的產(chǎn)能合計超過1000萬噸。

與此同時，PTA的下游需求亦不容樂觀。目前聚酯庫存正向織造庫存轉(zhuǎn)移，而三季度是傳統(tǒng)的紡織行業(yè)需求淡季，在行業(yè)出口形勢黯淡及需求增長乏力的情形下，滌綸產(chǎn)銷形勢轉(zhuǎn)淡的可能性仍較大，廠家補庫意愿不強。

如此寬松的基本面決定了PTA行業(yè)的暴利時代即將終結(jié)，但隨著PTA近期的反彈，PTA加工毛利又回歸1000元/噸，明顯偏高，PX價格對其的成本支撐效應(yīng)正在消失。

后市展望及操作建議

近期PTA的利多因素主要集中在PX的成本支撐。在國際金融環(huán)境動蕩不安，投資者風(fēng)險偏好降低的大背景下，包括原油在內(nèi)的工業(yè)品不具備大幅上漲的條件，甚至還面臨一定的下行壓力，而作為原油下游的PX也難以獨善其身。雖然PX短期供應(yīng)偏緊，隨著產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，以及原油價格回落逐步向化工品下游傳導(dǎo)，PX后市難以繼續(xù)維持強勢。況且隨著PTA價格的反彈，PTA生產(chǎn)企業(yè)的利潤也在迅速恢復(fù)，成本支撐效應(yīng)正逐漸消退。

而反觀PTA自身基本面，2011年下半年及2012年將有大量的PTA裝置投產(chǎn)，供應(yīng)壓力進一步加大，下游聚酯的新增產(chǎn)能根本無法消化過剩的PTA產(chǎn)能。而與PTA關(guān)系甚密的紡織行業(yè)持續(xù)不景氣，需求恢復(fù)尚需時日。

總而言之，PTA短期雖然有一些炒作題材，但從中長線來看，并不具備大幅上漲的條件，投資者不宜一味追高。由于前期抄底資金介入較深，PTA短線依然有一定的反彈空間，但在10700一帶將面臨較大阻力，建議屆時可考慮沽空。