8月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)外PX裝置不斷爆出意外停車事件，使PX價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，絲毫沒(méi)有跟隨國(guó)際油價(jià)回調(diào)的勢(shì)頭，一度將國(guó)內(nèi)PTA(10136,20.00,0.20%)企業(yè)加工利潤(rùn)壓縮至300元/噸，反彈行情一觸即發(fā)。此后，福佳大化70萬(wàn)噸PX產(chǎn)能停產(chǎn)搬遷更是刺激了市場(chǎng)敏感的神經(jīng)，配合前期諸多利好，PTA大幅反彈，主力合約1201一舉突破9800前期高點(diǎn)，并站上萬(wàn)元大關(guān)。大漲過(guò)后的行情如何演繹？筆者認(rèn)為也不能過(guò)于樂(lè)觀，主要有以下幾點(diǎn)因素：

歐美經(jīng)濟(jì)陷入泥潭，國(guó)際油價(jià)一蹶不振

歐債危機(jī)、美債危機(jī)輪番炒作使投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂不斷升溫。市場(chǎng)似乎已就全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩達(dá)成共識(shí)，從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，歐美主要經(jīng)濟(jì)體已基本陷入滯脹狀態(tài)之中，全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。與此同時(shí)，歐洲央行重啟美元貸款操作，凸顯金融系統(tǒng)壓力，加重了市場(chǎng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂情緒。

在全球經(jīng)濟(jì)萎靡不振，復(fù)蘇前景陰霾籠罩的背景下，國(guó)際油價(jià)更是一蹶不振。紐約油價(jià)從高點(diǎn)回落已經(jīng)超過(guò)30美元/桶，將油價(jià)反彈寄希望于中東地緣政治炒作及夏季用油高峰的想法并不十分現(xiàn)實(shí)。中東方面，仔細(xì)觀察中東地區(qū)的輸油設(shè)施可以發(fā)現(xiàn)，動(dòng)亂嚴(yán)重的地區(qū)對(duì)關(guān)鍵性輸油設(shè)施的威脅并不大，利比亞局勢(shì)明朗之后，中東石油供應(yīng)將會(huì)較快恢復(fù)。美國(guó)方面，隨著夏季用油高峰的到來(lái)，原油庫(kù)存持續(xù)回落。但從以往數(shù)據(jù)來(lái)看，三季度原油庫(kù)存的季節(jié)性回落并不能成為主導(dǎo)油價(jià)上行的因素。

PX產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，上行空間有限

由于8—9月份國(guó)外相繼有429萬(wàn)噸PX裝置停產(chǎn)檢修或意外停車，加上國(guó)內(nèi)的中海油惠州84萬(wàn)噸及福佳大化70萬(wàn)噸產(chǎn)能裝置，市場(chǎng)擔(dān)心PX供應(yīng)趨緊，使前期PX價(jià)格并沒(méi)有跟隨原油價(jià)格回落，反而有小幅上漲，目前PX的加工利潤(rùn)為300美元/噸左右，處于正常偏高水平。

　　但據(jù)了解，國(guó)內(nèi)中海油惠州的意外停車目前尚未影響其合同供應(yīng)。雖然福佳大化搬遷的影響時(shí)間較長(zhǎng)，但其70萬(wàn)噸的產(chǎn)能完全可以由進(jìn)口替代，要因此而拉高國(guó)際PX價(jià)格的可能性并不大。隨著國(guó)外PX裝置檢修逐漸完成，PX供應(yīng)將趨于平穩(wěn)，PX后市上行空間有限。

PTA產(chǎn)能增速過(guò)快，暴利時(shí)代終結(jié)

按計(jì)劃，2011年共有485萬(wàn)噸的PTA裝置投產(chǎn)，且新增產(chǎn)能集中在三四季度，其中三季度225萬(wàn)噸新產(chǎn)能密集釋放。按照90%的開工率計(jì)算，那么折合成每個(gè)月的月度供應(yīng)量將較之前新增加36萬(wàn)噸左右。而據(jù)統(tǒng)計(jì)今年至明年年初計(jì)劃投產(chǎn)聚酯產(chǎn)能大約在400萬(wàn)噸，上半年國(guó)內(nèi)投產(chǎn)200萬(wàn)噸下半年預(yù)計(jì)投產(chǎn)200萬(wàn)噸。一噸聚酯大約消耗0.865噸PTA，按照聚酯80%的開工率計(jì)算，則折合每月新增PTA消耗量大致在23萬(wàn)噸左右。在不考慮進(jìn)口的情形下，單從國(guó)內(nèi)供應(yīng)來(lái)看，PTA月度供應(yīng)過(guò)剩13萬(wàn)噸。除此之外，明年依然是PTA產(chǎn)能的密集釋放期，計(jì)劃于2012投產(chǎn)的產(chǎn)能合計(jì)超過(guò)1000萬(wàn)噸。

與此同時(shí)，PTA的下游需求亦不容樂(lè)觀。目前聚酯庫(kù)存正向織造庫(kù)存轉(zhuǎn)移，而三季度是傳統(tǒng)的紡織行業(yè)需求淡季，在行業(yè)出口形勢(shì)黯淡及需求增長(zhǎng)乏力的情形下，滌綸產(chǎn)銷形勢(shì)轉(zhuǎn)淡的可能性仍較大，廠家補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。

如此寬松的基本面決定了PTA行業(yè)的暴利時(shí)代即將終結(jié)，但隨著PTA近期的反彈，PTA加工毛利又回歸1000元/噸，明顯偏高，PX價(jià)格對(duì)其的成本支撐效應(yīng)正在消失。

后市展望及操作建議

近期PTA的利多因素主要集中在PX的成本支撐。在國(guó)際金融環(huán)境動(dòng)蕩不安，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的大背景下，包括原油在內(nèi)的工業(yè)品不具備大幅上漲的條件，甚至還面臨一定的下行壓力，而作為原油下游的PX也難以獨(dú)善其身。雖然PX短期供應(yīng)偏緊，隨著產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，以及原油價(jià)格回落逐步向化工品下游傳導(dǎo)，PX后市難以繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。況且隨著PTA價(jià)格的反彈，PTA生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)也在迅速恢復(fù)，成本支撐效應(yīng)正逐漸消退。

而反觀PTA自身基本面，2011年下半年及2012年將有大量的PTA裝置投產(chǎn)，供應(yīng)壓力進(jìn)一步加大，下游聚酯的新增產(chǎn)能根本無(wú)法消化過(guò)剩的PTA產(chǎn)能。而與PTA關(guān)系甚密的紡織行業(yè)持續(xù)不景氣，需求恢復(fù)尚需時(shí)日。

總而言之，PTA短期雖然有一些炒作題材，但從中長(zhǎng)線來(lái)看，并不具備大幅上漲的條件，投資者不宜一味追高。由于前期抄底資金介入較深，PTA短線依然有一定的反彈空間，但在10700一帶將面臨較大阻力，建議屆時(shí)可考慮沽空。