在標(biāo)普調(diào)降美債事件的影響下，內(nèi)外盤(pán)大豆一度大幅下挫，但隨后的反彈也較為強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)隨著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的暫時(shí)緩解，大豆將回歸基本面，在天氣炒作和油粕消費(fèi)企穩(wěn)的共同作用下，大豆期價(jià)將呈現(xiàn)易漲難跌的走勢(shì)。

一、大豆減產(chǎn)成定局，后期繼續(xù)關(guān)注天氣

目前，北半球大豆生長(zhǎng)已接近尾聲，新作的最終產(chǎn)量也愈來(lái)愈清晰。美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告第一次基于實(shí)地調(diào)研后得出了新作產(chǎn)量的預(yù)估數(shù)據(jù)，下調(diào)了2011/2012年度美豆播種面積和單產(chǎn)，產(chǎn)量也下調(diào)到30.56億蒲式耳；在消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，2011/2012年度的期末庫(kù)存被下調(diào)到1.55億蒲式耳，較上月下調(diào)了0.2億蒲式耳，新的庫(kù)存消費(fèi)比為4.93%，處于歷史低位區(qū)域。從最新的報(bào)告數(shù)據(jù)可以看出，新作生產(chǎn)并沒(méi)有之前的預(yù)期好，而再次調(diào)低的庫(kù)存消費(fèi)比將支撐期價(jià)長(zhǎng)期高位運(yùn)行。

國(guó)內(nèi)的大豆產(chǎn)量也較去年減少，這主要是因?yàn)榻陙?lái)東北大豆生產(chǎn)的比價(jià)效應(yīng)偏低所致。國(guó)家糧油信息中心最新數(shù)據(jù)顯示，2011年我國(guó)大豆播種面積為820萬(wàn)公頃，較去年減少6.8%，產(chǎn)量為1400萬(wàn)噸，較去年減少7.9%。大豆產(chǎn)量下降面對(duì)我國(guó)年均8%以上的大豆消費(fèi)增長(zhǎng)顯得異常尷尬，對(duì)我國(guó)大豆價(jià)格的高位運(yùn)行起到支撐作用。

目前，美豆生長(zhǎng)情況較往年滯后，美國(guó)農(nóng)業(yè)部作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截止到8月14日，大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為61%，去年同期為66%，大豆的結(jié)莢率為70%，5年平均為78%。國(guó)內(nèi)東北大豆長(zhǎng)勢(shì)雖然良好，但是短期局部的大風(fēng)和暴雨對(duì)生長(zhǎng)造成影響。因此，隨著大豆生長(zhǎng)的臨近尾聲，天氣因素似乎更應(yīng)重視。近年來(lái)各種災(zāi)害天氣頻繁，后期天氣將支撐豆價(jià)易漲難跌。

二、油粕消費(fèi)企穩(wěn)，有利于大豆去庫(kù)存化

在前期大豆壓榨產(chǎn)品消費(fèi)受限，而進(jìn)口持續(xù)增加的情況下，港口大豆庫(kù)存持續(xù)高企，600萬(wàn)噸以上的高庫(kù)存已經(jīng)維持了大半年，這也是壓制期價(jià)大幅上漲的因素之一。然而，隨著近來(lái)畜禽養(yǎng)殖業(yè)的好轉(zhuǎn)和臨近中秋油脂消費(fèi)旺盛，油粕消費(fèi)增加，高庫(kù)存狀態(tài)有望得到緩解。

在生豬價(jià)格連續(xù)上漲的推動(dòng)下，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)高企，雖然有國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策以抑制豬價(jià)，但是目前的生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)仍很豐厚，養(yǎng)殖每頭豬的利潤(rùn)大約在600元，豬糧比為8.3：1，遠(yuǎn)大于盈虧平衡的6：1。在高利潤(rùn)的驅(qū)使下，生豬養(yǎng)殖規(guī)模增加是必然趨勢(shì)，這也必然會(huì)加大飼料原料豆粕的需求，自然也會(huì)增加大豆的壓榨需求。再者，隨著中秋節(jié)日的臨近，整個(gè)油脂板塊都將受益于節(jié)日效應(yīng)的利好支撐而相對(duì)走強(qiáng)。

三、內(nèi)外宏觀局勢(shì)短期穩(wěn)定，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)緩解

標(biāo)普下調(diào)美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)后，市場(chǎng)一度陷入恐慌，關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)將二次探底的言論四起，商品市場(chǎng)大幅下挫，回吐了一個(gè)多月的漲幅。然而，市場(chǎng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品長(zhǎng)期基本面偏多的格局基本已達(dá)成共識(shí)，其最主要的下跌風(fēng)險(xiǎn)就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。短期來(lái)看，這種風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暫時(shí)緩解。

美債評(píng)級(jí)的下調(diào)是一個(gè)必然趨勢(shì)，但是我們認(rèn)為這種下調(diào)并不會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)惡化的連鎖性反應(yīng)，反而會(huì)加快美國(guó)第三輪量化寬松貨幣政策的出臺(tái)，對(duì)全球商品的助漲作用將會(huì)持續(xù)。歐債危機(jī)現(xiàn)在被認(rèn)為是一個(gè)間歇性的炒作題材，除非德法出現(xiàn)問(wèn)題，否者難以對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)性打擊。因此，短期來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)7月份CPI再次攀升，基本在市場(chǎng)意料之中，再次引發(fā)緊縮貨幣政策的預(yù)期也基本已經(jīng)反映在價(jià)格中了。

整體來(lái)看，內(nèi)外宏觀因素短期相對(duì)穩(wěn)定，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)緩解，為商品的上漲創(chuàng)造了一個(gè)相對(duì)有利的環(huán)境。在內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)因素短期相對(duì)穩(wěn)定的背景下，大豆期價(jià)走勢(shì)將回歸基本面因素的影響，天氣炒作的持續(xù)和國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)的節(jié)日效應(yīng)以及畜禽補(bǔ)欄的增加均有利于大豆的消耗，因此，豆價(jià)后期易漲難跌，逢低買(mǎi)入是較好的策略。