目前新棉零星上市，市場等待新舊棉花年度棉價對接后的方向指引，19800元/噸的收儲價格以及國內(nèi)外部分棉區(qū)不良天氣導(dǎo)致的減產(chǎn)預(yù)期讓多頭重燃希望，盤面似乎在醞釀反彈行情。筆者以為，除了動蕩的宏觀環(huán)境加大棉價波動之外，棉花自身疲弱的基本面并未得到改善，后期鄭棉仍以振蕩為主，反彈空間有限。

天氣題材隱現(xiàn)，棉花總體增產(chǎn)不變

自8月14日以來，山東、河北、河南陰雨天氣比較頻繁，美國德州等地也遭受了災(zāi)害天氣，這將影響棉鈴增重和正常吐絮，勢必給棉花生長帶來一定困擾，但新年度棉花整體增產(chǎn)局面不會發(fā)生改變。美國農(nóng)業(yè)部8月報告指出，2011/2012年度世界棉花產(chǎn)量預(yù)計達到創(chuàng)紀錄的1.227億包，較上年提高7%。雖然由于天氣原因新年度美國棉花產(chǎn)量預(yù)期減少，但其他主產(chǎn)國的產(chǎn)量預(yù)期增加，如澳大利亞，中國等，因此全球產(chǎn)量或創(chuàng)新高。

現(xiàn)貨市場止跌企穩(wěn)，庫存壓力放緩

考慮到新棉花年度即將臨近，為籌措新棉收購資金，棉企加緊促銷存棉。部分棉商反映，高等級疆棉銷售形勢有所好轉(zhuǎn)，其中紡企詢盤積極性持續(xù)回升；部分紡企表示，新接訂單開始出現(xiàn)盈利，由于原料庫存見底，而成品庫存下降，存貨壓力趨緩，所以企業(yè)開始小量采購補庫。不過目前棉花需求量沒有大的增長，年初形成的大量產(chǎn)品庫存仍在消化當中。中國棉花信息網(wǎng)7月底對紡織企業(yè)進行的調(diào)查顯示，被調(diào)查企業(yè)的平均紗線庫存為30.19天，環(huán)比減少4.83天。

全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，中國出口壓力緊迫

國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，7月中國PMI為50.7%，比6月回落0.2個百分點，連續(xù)4個月處于回落狀態(tài)。其中，紡織行業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、主要原材料購進價格指數(shù)均位于臨界點以下，紡織行業(yè)發(fā)展速度放緩，國內(nèi)紡企主動性減產(chǎn)停產(chǎn)現(xiàn)象頻繁發(fā)生。目前我國紡織服裝行業(yè)出口依存度仍然較高，而外圍經(jīng)濟顯露二次探底跡象，美國經(jīng)濟復(fù)蘇陷入停滯狀態(tài)、歐債陰影揮之不去，受到牽連的中國紡織服裝業(yè)處于困境。此外，隨著中國勞動力成本的上升，海外訂單向東南亞轉(zhuǎn)移。美國商務(wù)部紡織品和服裝辦公室8月11日公布，美國6月棉、毛、絲混紡、人造纖維以及非棉植物纖維紡織品及服裝進口較上年減少8.4%，向中國的進口量同比減少10.1%。

收儲價限制期價，后市取決于基本面

新舊年度棉花價格對接的關(guān)鍵取決于新花定價，國家臨儲政策中19800元/噸的收購價對棉價走勢的影響成為投資者最為關(guān)注的話題。臨儲政策的限價不限量確定了國家的托市立場，且較低的國儲庫存水平使得本輪收儲具有必要性和可行性。根據(jù)對歷次棉花收儲啟動后的現(xiàn)價和期價進行統(tǒng)計，可以發(fā)現(xiàn)，收儲期間現(xiàn)價基本都處于收儲價下方，而期價則主要以收儲價為軸心上下波動，且收儲后的棉價走勢更多由基本面決定。因此，19800元/噸的收購價對期價的影響在于限制期價在收儲期間的波動。若供需面不發(fā)生大的變動，筆者認為，后市棉價將維持窄幅振蕩，而整個棉花產(chǎn)業(yè)鏈將利用收儲啟動時期對自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及利益格局進行梳理調(diào)整。