上周在大連福佳大化停工搬遷消息刺激下，PTA期貨延續(xù)反彈格局。截至上周五，主力TA1201收于10010點(diǎn)，較前一周五上漲3.90%，總持倉(cāng)量大增133604手，至472514手。盡管宏觀環(huán)境動(dòng)蕩不安，但由于存在成本支撐，鄭州PTA期貨有望維持偏強(qiáng)振蕩格局，波動(dòng)區(qū)間為9600—10600元/噸，建議投資者1萬(wàn)下方逢低做多。

宏觀方面，16日德法峰會(huì)公布了進(jìn)一步加強(qiáng)歐元區(qū)一體化進(jìn)程的計(jì)劃，其中包括赤字限制和每年舉行兩次峰會(huì)，但他們表示，聯(lián)合發(fā)行歐元債券只可能是較長(zhǎng)期的選項(xiàng)，這令市場(chǎng)人士期望歐元區(qū)推出歐元債券的想法落空。美國(guó)7月核心CPI達(dá)到1.8%，創(chuàng)下27個(gè)月以來(lái)新高，而且住房、耐用品等各分項(xiàng)指標(biāo)都在上升。我們認(rèn)為美國(guó)核心CPI正在穩(wěn)步上升，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于“近期通脹有所緩和，長(zhǎng)期通脹預(yù)期保持穩(wěn)定”的聲明不再成立，因此，市場(chǎng)原本預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的時(shí)間有可能延后，力度有可能削減。在新興國(guó)家收緊信貸、發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)停滯的背景下，此預(yù)期落空恐令大宗商品市場(chǎng)在中長(zhǎng)期承壓。

在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)停滯、美聯(lián)儲(chǔ)QE3預(yù)期減弱的情況下，WTI原油價(jià)格持續(xù)走低，但代表新興國(guó)家需求的布倫特原油價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，各主要油品（石腦油、汽油、取暖油）的裂解價(jià)差也接近歷史高位或創(chuàng)新高。就PTA生產(chǎn)鏈而言，除了石腦油的生產(chǎn)利潤(rùn)處于高位以外，近期全球范圍內(nèi)幾套PX裝置的意外停產(chǎn)，亦增強(qiáng)了PTA的成本支撐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近期全球范圍內(nèi)停產(chǎn)的PX裝置包括臺(tái)塑石化172萬(wàn)噸產(chǎn)能（重啟時(shí)間不詳）、中海油惠州84萬(wàn)噸產(chǎn)能（重啟時(shí)間推遲至11月份）、大連福佳大化70萬(wàn)噸產(chǎn)能（預(yù)計(jì)一個(gè)月內(nèi)停產(chǎn)搬遷）、韓國(guó)S-OIL70萬(wàn)噸產(chǎn)能（8月6日至9月上旬檢修），大規(guī)模的停產(chǎn)使得PX生產(chǎn)利潤(rùn)重返450美元/噸的高位。而江蘇三房巷120萬(wàn)噸產(chǎn)能的PTA新裝置的投產(chǎn)以及逸盛寧波330萬(wàn)噸產(chǎn)能PTA裝置、臺(tái)塑寧波60萬(wàn)噸產(chǎn)能PTA裝置的重啟，將釋放大量的PX需求，供給減少和需求增加推升了PX行情，使得PX價(jià)格異?？沟Ｎ覀冾A(yù)期PX生產(chǎn)利潤(rùn)在三季度有望達(dá)到500美元/噸，這為PTA價(jià)格提供堅(jiān)實(shí)的成本支撐。

由于國(guó)內(nèi)下半年將新增450萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能，因此PTA生產(chǎn)利潤(rùn)從2月份的2000元/噸壓縮到現(xiàn)在的500元/噸下方，但應(yīng)看到在滌棉價(jià)差仍維持在6000元/噸以上，紡織廠持續(xù)減棉增化纖使得即使紡織行業(yè)整體需求下降但對(duì)化纖的需求仍將增加，PTA的社會(huì)庫(kù)存維持在極低水平，加上國(guó)內(nèi)通脹高企，我們預(yù)計(jì)PTA生產(chǎn)利潤(rùn)已降到最低水平，后期PTA價(jià)格與上游石化原料特別是PX價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

目前，在世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)、下游紡織行業(yè)整體需求疲軟、新棉陸續(xù)上市的影響下，PTA缺乏上漲動(dòng)力，但在PX的成本支撐下，也缺乏大幅下跌空間，因此我們預(yù)計(jì)近期PTA將于1萬(wàn)點(diǎn)附近振蕩整理，波動(dòng)區(qū)間為9600—10600元/噸，建議投資者區(qū)間內(nèi)逢低做多。