一、5月與1月的價(jià)差或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大

8月12日，L1205與L1201合約收盤價(jià)差從前一天的545元/噸擴(kuò)大到750元/噸。筆者在暫不考慮合約活躍性的前提下，分析連塑上市四年多以來同年度5月合約與1月合約收盤價(jià)差發(fā)現(xiàn)， 2009、2010年，連塑5月合約剛上市時(shí)，與同年1月合約價(jià)差基本正常穩(wěn)定在400元/噸以內(nèi)，而當(dāng)主力從1月合約轉(zhuǎn)移到5月合約前后的一段時(shí)間，兩合約價(jià)差均有一個(gè)明顯的擴(kuò)大。1005與1001最小價(jià)差-165元/噸，最大價(jià)差935元/噸；1105與1101最小價(jià)差140元/噸，最大價(jià)差1445元/噸。筆者認(rèn)為，這種價(jià)差擴(kuò)大并非偶然因素所導(dǎo)致。

根據(jù)大連商品交易所規(guī)定，LLDPE標(biāo)準(zhǔn)倉單在每年3月份最后一個(gè)工作日之前必須進(jìn)行注銷。這一規(guī)定，使參與買1月賣5月正向套利的交易成本明顯增加。同時(shí)，國(guó)內(nèi)塑料薄膜生產(chǎn)依然存在較明顯淡旺季，下半年多為需求旺季，而1月與5月合約是下半年的活躍合約，在多頭預(yù)期的推動(dòng)下，遠(yuǎn)期升水容易走高。截至8月19日收盤，L1205與L1201收盤價(jià)差為685元/噸。在交易所規(guī)定未修改的前提下，在市場(chǎng)融資成本走高的背景下，筆者認(rèn)為價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的可能性較大。

二、短期庫存壓力偏大

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年7月國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量為86.7萬噸，同比增加1.2萬噸，增幅為1.4%。1—7月份累計(jì)產(chǎn)量598.7萬噸，同比增加35.1萬噸，增幅為6.6%。但從環(huán)比來看，7月份PE產(chǎn)量較6月的77.3萬噸大幅增長(zhǎng)12.16%，筆者認(rèn)為，主要原因是7月份部分裝置檢修結(jié)束并恢復(fù)生產(chǎn)，且市場(chǎng)價(jià)格較好，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)較高，因此產(chǎn)量迅速回升。

截至8月19日，大商所指定倉庫LLDPE注冊(cè)倉單數(shù)再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到48676張，折合庫存約為24.34萬噸。而將于下個(gè)月中旬交割的L1109合約持倉量同日持倉高達(dá)47058手，按目前合約活躍度來看，筆者認(rèn)為這些持倉中的大部分將進(jìn)行交割。未來注冊(cè)倉單或?qū)⒗^續(xù)增加，加之產(chǎn)量高企，庫存壓力依然較大，短期對(duì)市場(chǎng)或?qū)a(chǎn)生一定壓力。

三、八月整體產(chǎn)量或?qū)⑾陆?/P>

國(guó)內(nèi)聚乙烯裂解裝置8月集中檢修，主要有獨(dú)山子122萬噸、燕山石化71萬噸、上海賽科120萬噸、包頭神華30萬噸。以上檢修裝置將影響20%左右的聚乙烯產(chǎn)能。加之受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，8月初市場(chǎng)價(jià)格暴跌，下游采購(gòu)極度萎靡，觀望氛圍較為濃厚，石化企業(yè)或?qū)?jù)市降低產(chǎn)量。因此，筆者預(yù)估，8月份聚乙烯產(chǎn)量或?qū)⑾陆抵?0萬噸左右。

四、下游需求增長(zhǎng)良好

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年7月國(guó)內(nèi)塑料制品產(chǎn)量458.78萬噸，同比增長(zhǎng)20.95%；薄膜產(chǎn)量70.6萬噸，同比增長(zhǎng)18.5%；農(nóng)膜產(chǎn)量12.1萬噸，同比增長(zhǎng)28.7%。經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，國(guó)內(nèi)不論是薄膜，還是塑料制品，都保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。7—9月份是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的農(nóng)膜生產(chǎn)旺季，且下半年亦是各種包裝膜的生產(chǎn)旺季，因此LLDPE的需求或?qū)⒂休^好的回升。從而對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。

綜上，筆者認(rèn)為在系統(tǒng)性暴跌之后，連塑進(jìn)入了一個(gè)漲跌兩難的境地。一方面，歐美債務(wù)問題所導(dǎo)致的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)猶存，且L1109的交割量很有可能再創(chuàng)歷史新高，高庫存或?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生一定壓力。另一方面，下游實(shí)體企業(yè)并未受到嚴(yán)重打擊，只是觀望氛圍較為濃厚，需求潛力依然存在，且8月裝置集中檢修，產(chǎn)量或?qū)⑾陆?。而從技術(shù)形態(tài)來看，連塑筑造“雙底”的可能性較大。建議投資者關(guān)注5月合約與1月合約的價(jià)差，并可以10300為止損位，逢低建立L1201多單。