美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)惡化

美國農(nóng)業(yè)部干旱監(jiān)測顯示，近兩周美國嚴重干旱態(tài)勢略有擴大，大豆主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)開始出現(xiàn)0級至2級干旱，較之前期繼續(xù)惡化。8月是大豆結莢鼓粒期，此間干旱天氣對美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量會產(chǎn)生較大的負面影響。

8月11日美國農(nóng)業(yè)部供需報告調(diào)低美國大豆單產(chǎn)至41.4蒲式耳/英畝，較7月的趨勢單產(chǎn)預測值下降2蒲式耳，較之去年單產(chǎn)下降2.1蒲式耳。加之播種面積預計減少50萬英畝至7380萬英畝，美國大豆產(chǎn)量被調(diào)低460萬噸至8317萬噸，期末庫存被調(diào)低56萬噸至422萬噸。美國大豆減產(chǎn)較多，對豆油價格具有較強的支撐作用。

棕櫚油價格底部逐漸形成

每年2月至9月為東南亞棕櫚油的季節(jié)性增長周期。2010年11月至2011年1月，馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)較多，使得世界棕櫚油供應緊張。2011年3月之后，馬來西亞棕櫚油月度產(chǎn)量增加較快，4月產(chǎn)量為153萬噸，5月產(chǎn)量為174萬噸，6月和7月產(chǎn)量為175萬噸，我們預計8月和9月產(chǎn)量仍將高于170萬噸。棕櫚油供應持續(xù)改善，使得世界棕櫚油價格短期內(nèi)難以大幅飆升。

馬來西亞棕櫚油月度出口量與期末庫存

但是值得注意的是，2月以來馬來西亞棕櫚油月度出口量持續(xù)增加。4月出口量134萬噸，5月141萬噸，6月159萬噸，7月出口量為3年來的月度最高水平，高達173萬噸。這一方面是因為棕櫚油供應充足，另一方面是因為棕櫚油與豆油比價已經(jīng)達到歷史較低水平，棕櫚油比價優(yōu)勢明顯，貿(mào)易商進口需求增加。上半年，棕櫚油供大于求，使得馬來西亞棕櫚油期末庫存持續(xù)攀升，6月份達到205萬噸。但7月份以后快速增加的出口量緩解了不斷增加的供應壓力，7月馬棕櫚油期末庫存小幅回落至199.6萬噸。出口加快、期末庫存小幅回落，預示棕櫚油價格下行空間有限，底部或逐步形成。

油脂季節(jié)性消費旺季來臨

近期，國內(nèi)豆油市場購銷較前期略顯活躍，一些大型小包裝食用油企業(yè)開始逐步入市采購，散油市場需求將逐步放大，同時終端需求也將不斷回升，中秋國慶雙節(jié)前油脂市場需求有望穩(wěn)步趨升。壓榨企業(yè)方面，國內(nèi)工廠庫存較少，無銷售壓力，在加工依然虧損、需求預期好轉(zhuǎn)的情況下，工廠提價惜售意愿不斷增強。隨著國內(nèi)傳統(tǒng)節(jié)日的到來，油脂消費將進入季節(jié)性旺季。但根據(jù)歷史經(jīng)驗，即使季節(jié)性需求增加，油脂價格的漲幅也難以超過500元/噸。

結論與投資建議

上周，油脂價格已經(jīng)跌破了前期低點支撐，釋放了大部分系統(tǒng)性風險，未來一段時間將更多反映美國大豆減產(chǎn)、馬來西亞棕櫚油供應依然寬松、季節(jié)性需求增加等基本面的情況。我們認為油脂價格將在振蕩中上行，上行速度不會太快。油脂多單謹慎持有，豆油1205在10300—10400元/噸區(qū)間有較大壓力，棕櫚油1205在9200—9300元/噸區(qū)間有較大壓力。