近期PTA期貨引領(lǐng)期市反彈，再度逼近9800元一線，漲幅較為可觀。此輪反彈行情較我們之前預(yù)期更為猛烈，除了對(duì)二甲苯（PX）受石化事件影響借題發(fā)揮之外，前期超跌導(dǎo)致的資金回買意愿增強(qiáng)也是主要原因之一。行情反彈至此，或面臨突破，但整理區(qū)間仍未有效打破且資金能否持續(xù)跟進(jìn)，也是制約期價(jià)走勢(shì)的一個(gè)因素。

首先還是從供求層面進(jìn)行分析。產(chǎn)能的釋放需要通過實(shí)在的產(chǎn)量增加形成對(duì)市場(chǎng)的沖擊，從而起到利空作用，但6、7月份新增的產(chǎn)能暫時(shí)并沒有造成現(xiàn)貨貨源明顯增加，由于下游原料庫存并不高，對(duì)現(xiàn)貨的消化能力較強(qiáng)可能是原因之一。產(chǎn)能并不意味著產(chǎn)量，開工率的大小也是制約因素。據(jù)了解逸盛新產(chǎn)能投入并沒有開足馬力生產(chǎn)，造成產(chǎn)量壓力并不明顯。對(duì)期貨市場(chǎng)影響更大的是預(yù)期因素。由于年初就安排好了產(chǎn)能釋放進(jìn)度，三季度的增產(chǎn)壓力是眾人皆知，而前期的大幅單邊下跌走勢(shì)很可能已經(jīng)消化了這種利空預(yù)期。從這一點(diǎn)上來講，期價(jià)盡管有調(diào)整但跌破9000元的可能性已經(jīng)不大了。

再來關(guān)注成本因素?；鸪謧}顯示原油基金凈多小幅增加，但距離上半年的高位相去甚遠(yuǎn)，關(guān)注下半年能否繼續(xù)增加。而PX價(jià)格觸底反彈，受國(guó)內(nèi)中海油、中石油、中石化及臺(tái)塑裝置接連出故障的影響，PX價(jià)格于月中暴漲，目前海灣報(bào)價(jià)1600美元附近，成本推動(dòng)占據(jù)主導(dǎo)因素。由于PX裝置確實(shí)受到了一些影響，或推遲至11月全面恢復(fù)，對(duì)于市場(chǎng)還是會(huì)產(chǎn)生一定影響。尤其是三季度PTA產(chǎn)能的集中釋放，對(duì)原料PX的需求力度不可小覷。因此，我們推測(cè)PX價(jià)格將至少維持在外盤1500美元之上，缺乏進(jìn)一步向下的條件。

從下游情況來看，切片價(jià)格近期一直保持強(qiáng)勁，但下游利潤(rùn)開始縮減。據(jù)我們了解的情況，中小規(guī)模企業(yè)的利潤(rùn)實(shí)際上更為不佳。一方面資金優(yōu)勢(shì)不明顯，而天氣轉(zhuǎn)熱后用電壓力進(jìn)一步加劇造成開工難的問題，加之切片價(jià)格高企而終端需求疲弱造成的利潤(rùn)縮減，不少企業(yè)選擇了停車停工，對(duì)原料需求造成抑制，或許會(huì)繼續(xù)反映出來。由于處于淡季，紡織終端的需求非常疲弱，棉紡尤為明顯，化纖也受到了較大的影響。從輕紡城成交情況來看，成交量進(jìn)一步下滑，至月末僅能維持500萬米的日銷量。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，至8月上旬原料的備貨期將階段性結(jié)束，下游需求對(duì)行情的抑制或許會(huì)在8月中集中顯現(xiàn)。而目前，由于下游庫存普遍有限，對(duì)原料的溢價(jià)能力尚可，盡管這種庫存的偏低多數(shù)是由于資金緊張?jiān)斐傻摹?/P>

最后再來關(guān)注期貨市場(chǎng)自身情況。近期PTA的反彈當(dāng)然也依賴于資金的力量。持倉顯示PTA增倉幅度非常明顯，巨量的投機(jī)資金介入推動(dòng)期價(jià)反彈，但能否繼續(xù)增加值得懷疑。如果資金不再大量涌入PTA市場(chǎng)甚至減持，期價(jià)調(diào)整的要求就相對(duì)明顯了。同時(shí)，期價(jià)升水開始重現(xiàn)，且成放大趨勢(shì)。目前達(dá)到200元以上，而根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)400元是極限水平，仍有一定的空間。盡管產(chǎn)能有階段性過剩的預(yù)期，但期貨倉單非常有限，側(cè)面說明可流通現(xiàn)貨貨源并不充裕，投機(jī)資金顯然更容易有所作為。當(dāng)然，一個(gè)客觀原因是之前距離9月交割仍有一定時(shí)間，倉單注冊(cè)意愿暫時(shí)不強(qiáng)，但進(jìn)入8月中倉單申報(bào)時(shí)限已近，如果過剩明顯，則在目前的期現(xiàn)價(jià)差下倉單進(jìn)場(chǎng)的意愿將較為強(qiáng)烈；如果未能明顯增加，則行情仍將維持偏強(qiáng)格局。

縱觀PTA產(chǎn)業(yè)上下游，目前唯一的強(qiáng)勢(shì)集中在上游，但PX題材的炒作已持續(xù)一段時(shí)間，其力度將逐步削弱，而下游正值淡季，疲軟的需求對(duì)行情的制約將顯現(xiàn)。但考慮到期市的投機(jī)需求，我們保持相對(duì)樂觀。8月下旬或有階段性調(diào)整要求，密切關(guān)注1月期價(jià)逼近萬元關(guān)口處的表現(xiàn)。