原糖自5月初的低點(diǎn)20.69美分上漲至7月中旬的高點(diǎn)31.68美分,反彈力度將近53%,近兩周又在美債危機(jī)的背景下連續(xù)下跌,是階段性頂部形成？還是僅是在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下的短期調(diào)整,之后重拾漲勢(shì)？

今年第一季度,泰國(guó)爆出國(guó)內(nèi)大幅度增產(chǎn)33%的消息,而印度國(guó)內(nèi)又持續(xù)呼吁政府增加出口配額,而恰恰在4月份巴西開(kāi)榨之前,市場(chǎng)又紛紛預(yù)測(cè)巴西2011/2012榨季繼續(xù)增產(chǎn),在如此層疊的利空因素下,原糖持續(xù)了近3個(gè)月的下跌過(guò)程。但巴西突然傳出由于持續(xù)干旱加上甘蔗品種老化導(dǎo)致單產(chǎn)下降,原先預(yù)計(jì)的增產(chǎn)轉(zhuǎn)瞬間變?yōu)闇p產(chǎn),而這也是巴西11年來(lái)的首次減產(chǎn),這則“爆炸”性消息,對(duì)原糖的基本面有一定的顛覆性,原糖在5月中旬開(kāi)始筑底,隨即就是長(zhǎng)達(dá)2個(gè)半月的單邊上漲,直到美債危機(jī)爆發(fā)。

美債危機(jī)引起美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào),全球股市暴跌,大宗商品也聯(lián)動(dòng)大幅度走低,原糖在大環(huán)境的影響下,持續(xù)下跌近兩周。雖然有巴西大幅度減產(chǎn)的利好,但在持續(xù)2個(gè)月的上漲走勢(shì)中已消化殆盡,同時(shí)現(xiàn)在已經(jīng)處于8月份,穆斯林國(guó)家齋月的備貨已經(jīng)結(jié)束, 未來(lái)8、9兩個(gè)月的需求預(yù)計(jì)主要來(lái)自于主權(quán)國(guó)家的補(bǔ)庫(kù),需求上的重大炒作題材也已逝去。

更重要的是,即使巴西減產(chǎn),也不能夠磨滅泰印兩國(guó)增產(chǎn)的功績(jī),全球食糖供給仍然面臨過(guò)剩。雖然目前原糖主力10月合約暫且止跌,并可能短期出現(xiàn)技術(shù)性的振蕩反彈,但是否能突破上漲趨勢(shì)線還有變數(shù),如果壓力有效,則頂部形態(tài)應(yīng)能確認(rèn),原糖會(huì)繼續(xù)下跌;如果有效突破,還需要分析是基本面原因還是宏觀面原因?qū)е碌纳蠞q,以此判斷上漲是否可以持續(xù),亦或僅是曇花一現(xiàn)。但不論短期盤(pán)面如何演繹,預(yù)計(jì)原糖第四季度很有可能會(huì)回落至25美分以下。

目前不論是依基本面情況還是市場(chǎng)氣氛來(lái)看均是喜優(yōu)參半的,一方面,由于國(guó)際糖市是增產(chǎn)與調(diào)降并存,另一方面,基于美國(guó)在全球的經(jīng)濟(jì)地位,由美債危機(jī)所引發(fā)出一系列經(jīng)濟(jì)前景憂慮不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)平息,因此系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)還將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù),8、9兩月糖價(jià)很可能會(huì)劇烈波動(dòng),尤其是原糖,漲跌幅度會(huì)更大。鄭糖由于現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺,因此表現(xiàn)將會(huì)強(qiáng)于外盤(pán)。

不過(guò),鄭糖的走勢(shì)還不能無(wú)視外盤(pán)的影響,對(duì)于鄭糖未來(lái)的走勢(shì)分析,一方面,國(guó)際原糖已經(jīng)淡化了巴西減產(chǎn)帶來(lái)的重大利好刺激,另一方面,在美債、歐債等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前,原糖不能獨(dú)善其身,在失去上漲動(dòng)力的情況下,原糖已經(jīng)下跌16%,且據(jù)傳8月份國(guó)內(nèi)還將再次繼續(xù)拋儲(chǔ)調(diào)控價(jià)格,因此1201合約仍將面臨較強(qiáng)的壓力,但下跌的幅度取決于外盤(pán)回調(diào)的深度,如果ICE原糖10月合約不能有效跌破25美分,那么鄭糖可能在現(xiàn)貨堅(jiān)挺的撐腰下,很難下行至6800元以下。如果原糖在60日均線26美分處止跌企穩(wěn),那么內(nèi)盤(pán)將會(huì)出現(xiàn)反彈,但反彈力度估計(jì)將在前期高點(diǎn)處大為減弱,除非原糖反彈力度強(qiáng)勁,否則近期內(nèi)盤(pán)再創(chuàng)新高的可能性較小。如果內(nèi)盤(pán)在資金的推動(dòng)下反彈至前期高點(diǎn),可以嘗試短線小幅放空。

總體上,我們認(rèn)為,國(guó)內(nèi)糖市8月份料維持堅(jiān)挺,9月份可能會(huì)達(dá)到一種階段性的平衡 ,盤(pán)面主要以窄幅振蕩為主。10月份,國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)青黃不接與需求黯淡的情況并存,如前者占上風(fēng)則出現(xiàn)翹尾行情,若后者更勝一籌則糖價(jià)下跌。屆時(shí)全球的供需形勢(shì)也會(huì)更加明晰,對(duì)后市的指向性也會(huì)更加明確。而國(guó)內(nèi)從緊的宏觀政策會(huì)自始至終“陪伴”著我們,至于對(duì)市場(chǎng)盤(pán)面的影響幾何,主要取決于政策出臺(tái)的時(shí)間點(diǎn)和國(guó)內(nèi)基本面形勢(shì)是產(chǎn)生共振還是相互抵消。