近期美債引起的一系列系統(tǒng)性風(fēng)險接踵而至,商品大幅回調(diào)。作為前期累積漲幅最大的品種,鄭糖表現(xiàn)相當(dāng)堅挺,1201合約維持在7300元振蕩。從近期拋儲和7月份銷量來看,糖市供需偏緊促成的牛市格局并未改變,雖然系統(tǒng)風(fēng)險加劇,但鄭糖下方空間有限,回調(diào)過后或?qū)⒒謴?fù)上行。

美債風(fēng)波迫使原糖續(xù)跌,進口價格轉(zhuǎn)為貼水

鄭糖現(xiàn)今最大的風(fēng)險無疑來自于美債風(fēng)波引起的商品價格大幅下滑。美國自上周提高了債務(wù)上限后,疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)率先給本輪大跌敲響警鐘。其一季度的GDP增幅從1.6%修正至0.4%,7月份的PMI數(shù)據(jù)也從上月的55.3大幅回落至50.9。此外,標普率先調(diào)低美國債務(wù)評級,致使世界金融市場大幅動蕩,商品價格急轉(zhuǎn)直下。

原糖連續(xù)兩周大幅回調(diào),自頂部下跌幅度已近15%,預(yù)示前期牛市告一段落。巴西6月份疲軟的產(chǎn)量數(shù)據(jù)公布過后,原糖最后的利多因素出盡。雖說下方有夏季需求支撐,但價格依舊回落至26美分的水平,對應(yīng)國內(nèi)進口價在7100元左右。雖然進口成本回落至現(xiàn)貨價格以下,但畢竟進口原糖加工程序冗長,進口價格短暫回落,難以撼動國內(nèi)糖價持續(xù)走強。

7月銷量以及拋儲價格利好,糖市需求高漲

中糖協(xié)上周公布了7月份的全國食糖銷量數(shù)據(jù):截至7月底,本制糖期全國累計銷售食糖874.1萬噸,累計銷糖率83.61%。以單月銷量來計算,7月份全國銷量為115萬噸,在月初25萬噸儲備糖進入市場的情況下,7月銷量仍比6月高出10萬噸。此外,鄭糖在7月底出現(xiàn)明顯的回調(diào),但是現(xiàn)貨價格依舊維持強勢。華東華北地區(qū)糖價紛紛見到8000元,而主產(chǎn)區(qū)價格同樣站上7700元的臺階。伴隨銷量的逐步抬升,企業(yè)看漲心態(tài)增重,期貨雖有回調(diào),但是沒有妨礙現(xiàn)貨市場維持漲勢。

在儲備糖的拋售方面,近幾次拋儲均價越拋越高,從另一方面反映出目前糖市的火熱。相比前幾次,8月5日本榨季的第七次儲備糖拋售量降至20萬噸,然而,本次拋儲成交均價高達7730元,相比上次的7345元大幅攀升近400元。與5月31日的第五次拋儲價格相比,本次成交均價比當(dāng)時的6845高出了近900元。短短兩個多月間,拋儲價格連續(xù)大幅拉升,印證了近幾個月需求的高漲,也增強了市場看漲的信心。

下榨季供應(yīng)改善幅度有限,糖料價格上漲抬升成本

從近期召開的中糖協(xié)理事會議來看,各地糖協(xié)對下榨季的白糖產(chǎn)量預(yù)期偏謹慎。除了云南的甘蔗種植面積有約10%的增幅外,廣西、廣東等產(chǎn)區(qū)的增加幅度并不大。此外,廣西今年甘蔗漲勢整體偏矮, 6月份后天氣才逐漸有利于甘蔗生長,白糖最終可能小幅度增產(chǎn)。中糖協(xié)預(yù)期下榨季白糖產(chǎn)量在1150萬噸左右,有100萬噸左右的增幅,相比國內(nèi)需求量1400萬噸仍有較大幅度的缺口。由此看來,下榨季供應(yīng)改善幅度不大,對糖價而言仍將是重要的支撐因素。

而從制糖成本來看,糖料收購價格攀升同樣對糖價產(chǎn)生支撐。根據(jù)中糖協(xié)統(tǒng)計,廣西甘蔗收購均價為545元,同比提高32%。而云南甘蔗以及北方甜菜收購價,均有30%以上的提高。按照545元的甘蔗收購價來算,制糖成本在6400元左右,糖料價格大漲對制糖成本的推升作用甚為明顯。然而,甘蔗收購價雖有大幅抬升,但是廣西、廣東等地種植面積增幅并不大,也反映出甘蔗相比其他種植物,比價依舊偏低的事實,即使?jié)q價其產(chǎn)量增幅仍有限。

綜上所述,本榨季仍有兩個月的售糖期,在銷量高企庫存偏低的情況下,糖價強勢仍將維持。商務(wù)部在理事會議上表態(tài),后期原糖到岸量增加,調(diào)控幅度將逐步加大。然而原糖緩慢的加工進程,能否及時在榨季尾期進入市場仍是未知數(shù)。目前國內(nèi)銷量高企,拋儲均價再創(chuàng)新高,現(xiàn)貨價格同樣上探8000元,夏季之中糖價呈現(xiàn)出易漲難跌的態(tài)勢。而下榨季供需缺口仍存,成本抬升等因素繼續(xù)支撐糖價。雖然近期系統(tǒng)性風(fēng)險加劇,但鄭糖下方空間較為有限,牛市格局并未改變,回調(diào)過后或仍將恢復(fù)上行。