經(jīng)歷過2010/2011年度棉價(jià)大起大跌的行情后，2011/2012年度棉花市場將是非常復(fù)雜的一年。2010年棉花庫存消費(fèi)比落入歷史低位，時逢經(jīng)濟(jì)處于成本推動型通脹周期，棉價(jià)猛漲近100%，國家拋儲棉也未能阻止棉價(jià)超預(yù)期上漲。進(jìn)入2011年后，國家為了穩(wěn)定市場價(jià)格推出收儲預(yù)案，3月便規(guī)定新花臨時收儲價(jià)為19800元/噸。貨幣緊縮政策連連出臺，供需方資金緊張，產(chǎn)業(yè)鏈下游停產(chǎn)限產(chǎn)減少需求，供給缺口轉(zhuǎn)變成過剩庫存，棉價(jià)回吐近40%，棉企拋售不成虧損頻現(xiàn)。與此同時，高棉價(jià)促使新年度植棉面積增加，新花增產(chǎn)已成必然。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)8月調(diào)查預(yù)計(jì)，新年度棉花總產(chǎn)量為739.02萬噸，較上年增長18.61%。目前正處在新舊花對接的關(guān)鍵期，筆者綜合分析宏觀、微觀等因素，對新花行情作出預(yù)測。
　　上市價(jià)接近19800元/噸
　　8月4日發(fā)改委議會部署新年度棉花收儲準(zhǔn)備工作，我們預(yù)計(jì)新花上市價(jià)接近19800元/噸。第一，收儲啟動之日新花剛上市，數(shù)量有限，國儲幾乎可以全部吸納。按歷史收儲推算，國儲棉最高容量385萬噸，目前庫存22.7萬噸，即國庫至少可以再容納360萬噸，幾乎是全年產(chǎn)量的1/2。第二，19800元/噸是上下游最可能達(dá)成協(xié)議的價(jià)格。對于上游供貨方來說，這個價(jià)格既可以保障棉農(nóng)利益，也可以讓中間商維持基本運(yùn)營。收儲背景下，買方定價(jià)權(quán)會被削弱，采購行動傾向于等到收儲結(jié)束或者市場價(jià)格無力下跌時進(jìn)行。第三，新年度到港外棉報(bào)價(jià)普遍參考這個價(jià)格，可能會調(diào)低，但因受制于進(jìn)口配額，對市場的影響相對有限。
　　難再現(xiàn)單邊超常規(guī)行情
　　新年度棉價(jià)雖然會受宏觀環(huán)境、天氣、政策的影響，但供需關(guān)系的溫和化將限制價(jià)格的波動幅度。第一，高棉價(jià)促使全球范圍內(nèi)植棉面積增加，USDA預(yù)測全球產(chǎn)量將增加7.5%，庫存消費(fèi)比將上升5.1%，供需關(guān)系有明顯改善。第二，棉價(jià)的暴漲狂跌使得資金鏈脆弱的中小型企業(yè)被迫退出市場，棉紡織行業(yè)面臨重大的結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)集群化將使得未來企業(yè)應(yīng)變棉價(jià)波動的能力增強(qiáng)，市場購銷通道也將獲得改善。
　　全年大概率波動區(qū)間在19000—26000元/噸
　　通脹持續(xù)，成本上升，棉價(jià)很難再回復(fù)到歷史低價(jià)區(qū)間。第一，拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)因素，關(guān)系到各國金融體系結(jié)構(gòu)的變動和新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的限制，整個經(jīng)濟(jì)體系的修復(fù)必然需要很長一段時間，而新興經(jīng)濟(jì)體在抵御通脹壓力的過程中，更傾向穩(wěn)健型政策導(dǎo)向，大宗商品的價(jià)格不排除回落可能，卻仍將維持高位運(yùn)行。第二，勞動力升級帶來的人工成本上漲，或?qū)⒊蔀閬砟瓿杀旧蠞q的重要貢獻(xiàn)因子。第三，從棉農(nóng)的統(tǒng)計(jì)情況來看，新年度棉花種植成本上漲20%，我們將此作為估價(jià)的增值倍數(shù)，去除舊年度棉價(jià)急漲猛跌的異常因子，進(jìn)行回歸擬合，得出新年度價(jià)格集中波動區(qū)間為19000—26000元/噸。
　　新花或?qū)⒌烷_高走
　　從目前市場來看，需求低迷仍是最大的隱憂，收儲可能會短時間對棉價(jià)形成支撐，但在消費(fèi)無法大量啟動的市場環(huán)境下，價(jià)格下跌的延續(xù)不會受政策干預(yù)而改變。進(jìn)入下半年，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸修復(fù)，去工業(yè)庫存結(jié)束，消費(fèi)將會緩慢復(fù)蘇，屆時棉價(jià)也會止跌回升。一方面，紡織行業(yè)產(chǎn)能釋放層面，二季度停產(chǎn)限產(chǎn)較多，但工業(yè)投資仍在持續(xù)增加。工信部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年我國紡織企業(yè)500萬元以上項(xiàng)目總投資2956億元，同比增長37.6%，其中，棉紡行業(yè)投資754億元，同比增長46.2%。另一方面，人民收入提高和城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速推動國內(nèi)消費(fèi)不斷升級，內(nèi)需旺盛有利于消費(fèi)回暖。今年上半年紡織工業(yè)內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定快速增長，內(nèi)銷產(chǎn)值占紡織工業(yè)總值比重的87.7%，而在2010年年末內(nèi)銷貢獻(xiàn)率不足60%。