“今年上半年銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不過(guò)20%，御銀股份作為下游企業(yè)，凈利潤(rùn)卻漲了101%，著實(shí)蹊蹺”

半年報(bào)一出，御銀股份華麗麗的業(yè)績(jī)便讓投資者既喜又疑。

7月29日，御銀股份公布了半年報(bào)。其中顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.26億元、利潤(rùn)總額1.31億元、凈利潤(rùn)1.14億元，分別同比增長(zhǎng)77.33%、118.80%、101.16%。

然而，對(duì)比1季度報(bào)，御銀股份的營(yíng)業(yè)總收入僅為1.43億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3499.45萬(wàn)元。

僅短短的3個(gè)月時(shí)間，營(yíng)業(yè)總收入翻了近兩番，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約2.26倍，御銀股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)真有這么神速？

凈利潤(rùn)101%的蹊蹺增長(zhǎng)

據(jù)公開(kāi)資料顯示，御銀股份是三大主營(yíng)業(yè)務(wù)并驅(qū)，包括ATM產(chǎn)品銷售、ATM合作運(yùn)營(yíng)服務(wù)以及去年替代了募集資金項(xiàng)目的ATM 融資租賃業(yè)務(wù)。其半年報(bào)顯示，今年上半年這三項(xiàng)業(yè)務(wù)分別同比增長(zhǎng)36.29%、16.35%、593.62%。

“前期的經(jīng)營(yíng)是鋪墊，之后業(yè)績(jī)慢慢釋放了出來(lái)”，御銀股份證券代表皮靜解釋。

御銀股份一內(nèi)部人士卻告訴理財(cái)周報(bào)記者，“上半年ATM業(yè)務(wù)確實(shí)有增長(zhǎng)，但不會(huì)增長(zhǎng)這么高?！?/P>

而御銀股份競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——ATM業(yè)大佬廣電運(yùn)通在1季度報(bào)中預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)由于“主要銀行客戶招投標(biāo)工作可能推遲”，1-6月凈利潤(rùn)同比增減幅度為-10%-20%。根據(jù)去年上半年廣電運(yùn)通的凈利潤(rùn)2.20億元計(jì)算，預(yù)計(jì)其今年上半年的凈利潤(rùn)為1.98-2.64億元。這一數(shù)字僅為御銀股份上半年利潤(rùn)的1.74-2.32倍，而上市以來(lái)廣電運(yùn)通的平均營(yíng)業(yè)總收入?yún)s是御銀股份的3.38倍，平均總資產(chǎn)規(guī)模是御銀股份的2.02倍。

是廣電運(yùn)通的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)太保守，還是御銀股份的發(fā)展太迅速？

御銀股份的業(yè)績(jī)與下游銀行的需求有關(guān)。

廣電運(yùn)通的客戶主要是大行，包括中行總行、農(nóng)行總行、建行總行、交行總行等（工行ATM機(jī)的供應(yīng)商是非上市公司）。而御銀股份的主要客戶則是郵政儲(chǔ)蓄、農(nóng)信社等中小銀行。7月28日御銀股份公布參股廣州花都村鎮(zhèn)銀行，用意也在依托中小銀行主攻城鄉(xiāng)結(jié)合部等“金融盲點(diǎn)”。

“大銀行對(duì)于ATM機(jī)的采購(gòu)要求較小銀行嚴(yán)格得多，它有個(gè)選型入圍名單，要進(jìn)入它的采購(gòu)目錄，才能合作。而小銀行比如郵儲(chǔ)可以自主選擇ATM機(jī)供應(yīng)商。” 一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的ATM機(jī)制造公司高層解釋。

該ATM機(jī)制造公司高層分析，ATM機(jī)市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)并不奇怪。“宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，m0的投放速度高于GDP，去年增加6000億，都需要自動(dòng)設(shè)備來(lái)分流資金的壓力?！?/P>

關(guān)鍵在于，今年上半年中小銀行是否真的出現(xiàn)了巨大的需求，從而刷新御銀股份的業(yè)績(jī)？

據(jù)一不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士分析，今年上半年銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不過(guò)20%。御銀股份作為下游企業(yè)，凈利潤(rùn)卻漲了101%，著實(shí)蹊蹺。

深圳某券商相關(guān)行業(yè)分析師告訴理財(cái)周報(bào)記者，“上半年銀行不存在大量新設(shè)ATM的情況。四大銀行一般有15%-20%的保有量，而且布點(diǎn)密度原本就比較高，就算是采購(gòu)也不會(huì)太多，而且主要供應(yīng)商不是御銀股份。小銀行只能說(shuō)它之前這一塊沒(méi)怎么發(fā)展，增設(shè)的速度會(huì)快一些，但小銀行的網(wǎng)點(diǎn)比較少，消耗不了那么多ATM機(jī)，下半年御銀股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度肯定會(huì)慢下來(lái)?！?/P>

該分析師還表示，“目前國(guó)內(nèi)ATM的競(jìng)爭(zhēng)格局基本上是穩(wěn)定的，廣電運(yùn)通以及國(guó)外的供應(yīng)商作為第一梯隊(duì)，占80%，御銀股份則屬于第二梯隊(duì)，僅占剩余20%市場(chǎng)中的3%-5%。”而對(duì)于半年報(bào)提及的代繳水電固話費(fèi)等中間業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，該分析師則認(rèn)為，這些業(yè)務(wù)還不算普及，上半年的收入增長(zhǎng)應(yīng)該不是因?yàn)檫@個(gè)。

為行權(quán)延緩2010年業(yè)績(jī)釋放？

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)大增的原因，市場(chǎng)的分析較為一致。

“御銀股份上半年業(yè)績(jī)暴增，還是去年接了郵儲(chǔ)的大單有關(guān)，利潤(rùn)釋放?！鼻笆鯝TM機(jī)制造商高層告訴理財(cái)周報(bào)

“去年御銀股份和郵儲(chǔ)簽了近1億元的合同，可能是今年2季度才出貨，所以半年報(bào)的業(yè)績(jī)大增”，上述分析師認(rèn)為。

“應(yīng)該是郵儲(chǔ)的大單在半年報(bào)里確認(rèn)?！绷硗庖幻嚓P(guān)行業(yè)分析師也表示。

但是，上述人士口中的去年已經(jīng)與郵儲(chǔ)簽訂的9990萬(wàn)元大單，為何在今年1月10日才公告，2季度才開(kāi)始確認(rèn)收入？

皮靜的解釋是，“合同今年才簽約，之前只跟中國(guó)郵政簽了協(xié)議，還要和中國(guó)郵政各省市分行簽訂具體采購(gòu)合同。收入要等到ATM機(jī)運(yùn)到銀行網(wǎng)點(diǎn)，經(jīng)過(guò)土建、公安部門確認(rèn)才可以確認(rèn)收入。”

去年年報(bào)中披露，“由于獲取訂單的時(shí)間比較分散，而會(huì)計(jì)核算實(shí)現(xiàn)銷售收入的原則是以公司確認(rèn)ATM上線驗(yàn)收為準(zhǔn)，因此訂單存在跨期確認(rèn)收入的情況。截至2010年底，結(jié)轉(zhuǎn)到以后年度執(zhí)行的包括中國(guó)建設(shè)銀行、郵政總局、廣州農(nóng)商行下達(dá)的訂單金額約6366.43萬(wàn)元?！?/P>

訂單收入究竟該于何時(shí)確認(rèn)，需查閱相關(guān)的會(huì)計(jì)記賬憑證才能得知。另外有分析師指出，“上半年業(yè)績(jī)大漲的另一個(gè)原因是，從事融資租賃業(yè)務(wù)能提前確認(rèn)收入，融資租賃收入按照未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)后的現(xiàn)值先進(jìn)行確認(rèn)，以后再進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理?！?/P>

“融資租賃業(yè)務(wù)和合作運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)不一樣，不管有沒(méi)有發(fā)生跨行轉(zhuǎn)賬，銀行都會(huì)給我們一個(gè)保底的收入。我們會(huì)跟銀行簽訂一個(gè)合同，在交易發(fā)生當(dāng)月確認(rèn)一定比例的收入，比如80%，剩余的金額在合同期內(nèi)確認(rèn)”，皮靜說(shuō)。

這可能也是御銀股份去年將募投資金從ATM合作運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)建項(xiàng)目轉(zhuǎn)投向融資租賃業(yè)務(wù)的原因。

理財(cái)周報(bào)記者在整理數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象，御銀股份2010年的業(yè)績(jī)與2009年幾乎持平，營(yíng)業(yè)總收入、利潤(rùn)總額、歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)僅同比增加了3.42%、0.36%、3.56%。這與御銀股份自2004年以來(lái)業(yè)績(jī)逐年上漲的走勢(shì)極不相稱。

2009年年末、2010年年末、2011年3月31日、2011年6月30日，御銀股份的應(yīng)收賬款分別為6337.53萬(wàn)元、8321.86萬(wàn)元、1.34億元、2.22億元，對(duì)應(yīng)報(bào)告期內(nèi)壞賬損失（計(jì)入資產(chǎn)減值損失這一項(xiàng)）的計(jì)提比例分別為應(yīng)收賬款的2.40%、5.83%、1.59%、3.37%。而廣電運(yùn)通2009年、2010年、2011年一季度計(jì)提壞賬損失的應(yīng)收賬款占比則較小，分別為1.13%、0.76%、0.21%。

御銀股份在去年年報(bào)中如此解釋，“應(yīng)收賬款較上年同期增長(zhǎng)了31.31%，雖然發(fā)生壞賬的可性能較小，公司仍按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備”。

但是，經(jīng)計(jì)算，御銀股份2011年3月31日、2011年6月30日應(yīng)收賬款分別同比增長(zhǎng)36.47%、30.63%，與2010年相對(duì)于2009年同比增長(zhǎng)31.31%相仿，但計(jì)提的壞賬損失比例分別僅有1.59%、3.37%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到5.83%。

三大高管放棄股權(quán)激勵(lì)存疑

如果結(jié)合御銀股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)條件來(lái)看，御銀股份通過(guò)計(jì)提壞賬損失、應(yīng)收賬款掛賬不確認(rèn)收入來(lái)延遲業(yè)績(jī)釋放，似乎是有可能的。

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中設(shè)定的行權(quán)條件是2011年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于12%；以2010年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為基數(shù)，2011年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)較2010年增長(zhǎng)率不低于80%。

御銀股份已將今年的6月16日定為股權(quán)激勵(lì)的授權(quán)日，一年后如果業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，在股權(quán)激勵(lì)名單內(nèi)的人員即可行權(quán)。如此一來(lái)，御銀股份似乎就有可能將部分2010年業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)移至2011年。

經(jīng)計(jì)算，2011年若要達(dá)到凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)80%，御銀股份今年應(yīng)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總額為1.69億元，上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)1.14億元，差額為5501萬(wàn)元，不足上半年凈利潤(rùn)的一半。此外，御銀股份今年上半年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8.80%，如果前述凈利潤(rùn)能實(shí)現(xiàn)，不低于12%的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率也有望實(shí)現(xiàn)。

令人不解的是，據(jù)6月15日的董事會(huì)公告，御銀股份授予股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象中，鄭蕾（原任御銀股份副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書(shū)）、凌磊（原任御銀股份銷售經(jīng)理）和趙高倫（原任子公司廣州御銀自動(dòng)柜員機(jī)技術(shù)有限公司研發(fā)品管副經(jīng)理）因個(gè)人原因已辭職。

據(jù)去年年報(bào)顯示，鄭蕾2004年加入御銀股份，擔(dān)任副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)，任期終止日期應(yīng)為明年的5月份。今年半年報(bào)顯示其已離任。

鄭蕾2009年、20010年的薪酬分別為18.35萬(wàn)元、27.03萬(wàn)元。其余二人的信息無(wú)從得知。

面對(duì)大好的股權(quán)激勵(lì)機(jī)會(huì)，鄭蕾等人為何辭職？令人大跌眼鏡的還有，皮靜告訴理財(cái)周報(bào)記者，“御銀股份的董秘一直都是現(xiàn)任董秘譚驊?！?/P>