經(jīng)歷過2010/2011年度棉價(jià)大起大跌的行情后,2011/2012年度棉花市場(chǎng)將是非常復(fù)雜的一年。2010年棉花庫存消費(fèi)比落入歷史低位,時(shí)逢經(jīng)濟(jì)處于成本推動(dòng)型通脹周期,棉價(jià)猛漲近100%,國(guó)家拋儲(chǔ)棉也未能阻止棉價(jià)超預(yù)期上漲。進(jìn)入2011年后,國(guó)家為了穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格推出收儲(chǔ)預(yù)案,3月便規(guī)定新花臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)為19800元/噸。貨幣緊縮政策連連出臺(tái),供需方資金緊張,產(chǎn)業(yè)鏈下游停產(chǎn)限產(chǎn)減少需求,供給缺口轉(zhuǎn)變成過剩庫存,棉價(jià)回吐近40%,棉企拋售不成虧損頻現(xiàn)。與此同時(shí),高棉價(jià)促使新年度植棉面積增加,新花增產(chǎn)已成必然。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)8月調(diào)查預(yù)計(jì),新年度棉花總產(chǎn)量為739.02萬噸,較上年增長(zhǎng)18.61%。目前正處在新舊花對(duì)接的關(guān)鍵期,筆者綜合分析宏觀、微觀等因素,對(duì)新花行情作出預(yù)測(cè)。

上市價(jià)接近19800元/噸

8月4日發(fā)改委議會(huì)部署新年度棉花收儲(chǔ)準(zhǔn)備工作,我們預(yù)計(jì)新花上市價(jià)接近19800元/噸。第一,收儲(chǔ)啟動(dòng)之日新花剛上市,數(shù)量有限,國(guó)儲(chǔ)幾乎可以全部吸納。按歷史收儲(chǔ)推算,國(guó)儲(chǔ)棉最高容量385萬噸,目前庫存22.7萬噸,即國(guó)庫至少可以再容納360萬噸,幾乎是全年產(chǎn)量的1/2。第二,19800元/噸是上下游最可能達(dá)成協(xié)議的價(jià)格。對(duì)于上游供貨方來說,這個(gè)價(jià)格既可以保障棉農(nóng)利益,也可以讓中間商維持基本運(yùn)營(yíng)。收儲(chǔ)背景下,買方定價(jià)權(quán)會(huì)被削弱,采購(gòu)行動(dòng)傾向于等到收儲(chǔ)結(jié)束或者市場(chǎng)價(jià)格無力下跌時(shí)進(jìn)行。第三,新年度到港外棉報(bào)價(jià)普遍參考這個(gè)價(jià)格,可能會(huì)調(diào)低,但因受制于進(jìn)口配額,對(duì)市場(chǎng)的影響相對(duì)有限。

難再現(xiàn)單邊超常規(guī)行情

新年度棉價(jià)雖然會(huì)受宏觀環(huán)境、天氣、政策的影響,但供需關(guān)系的溫和化將限制價(jià)格的波動(dòng)幅度。第一,高棉價(jià)促使全球范圍內(nèi)植棉面積增加,USDA預(yù)測(cè)全球產(chǎn)量將增加7.5%,庫存消費(fèi)比將上升5.1%,供需關(guān)系有明顯改善。第二,棉價(jià)的暴漲狂跌使得資金鏈脆弱的中小型企業(yè)被迫退出市場(chǎng),棉紡織行業(yè)面臨重大的結(jié)構(gòu)調(diào)整,產(chǎn)業(yè)集群化將使得未來企業(yè)應(yīng)變棉價(jià)波動(dòng)的能力增強(qiáng),市場(chǎng)購(gòu)銷通道也將獲得改善。

全年大概率波動(dòng)區(qū)間在19000—26000元/噸

通脹持續(xù),成本上升,棉價(jià)很難再回復(fù)到歷史低價(jià)區(qū)間。第一,拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)因素,關(guān)系到各國(guó)金融體系結(jié)構(gòu)的變動(dòng)和新經(jīng)濟(jì)(310358,基金吧)增長(zhǎng)點(diǎn)的限制,整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的修復(fù)必然需要很長(zhǎng)一段時(shí)間,而新興經(jīng)濟(jì)體在抵御通脹壓力的過程中,更傾向穩(wěn)健型政策導(dǎo)向,大宗商品的價(jià)格不排除回落可能,卻仍將維持高位運(yùn)行。第二,勞動(dòng)力升級(jí)帶來的人工成本上漲,或?qū)⒊蔀閬砟瓿杀旧蠞q的重要貢獻(xiàn)因子。第三,從棉農(nóng)的統(tǒng)計(jì)情況來看,新年度棉花種植成本上漲20%,我們將此作為估價(jià)的增值倍數(shù),去除舊年度棉價(jià)急漲猛跌的異常因子,進(jìn)行回歸擬合,得出新年度價(jià)格集中波動(dòng)區(qū)間為19000—26000元/噸。

新花或?qū)⒌烷_高走

從目前市場(chǎng)來看,需求低迷仍是最大的隱憂,收儲(chǔ)可能會(huì)短時(shí)間對(duì)棉價(jià)形成支撐,但在消費(fèi)無法大量啟動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下,價(jià)格下跌的延續(xù)不會(huì)受政策干預(yù)而改變。進(jìn)入下半年,隨著產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸修復(fù),去工業(yè)庫存結(jié)束,消費(fèi)將會(huì)緩慢復(fù)蘇,屆時(shí)棉價(jià)也會(huì)止跌回升。一方面,紡織行業(yè)產(chǎn)能釋放層面,二季度停產(chǎn)限產(chǎn)較多,但工業(yè)投資仍在持續(xù)增加。工信部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2011年上半年我國(guó)紡織企業(yè)500萬元以上項(xiàng)目總投資2956億元,同比增長(zhǎng)37.6%,其中,棉紡行業(yè)投資754億元,同比增長(zhǎng)46.2%。另一方面,人民收入提高和城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)不斷升級(jí),內(nèi)需旺盛有利于消費(fèi)回暖。今年上半年紡織工業(yè)內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定快速增長(zhǎng),內(nèi)銷產(chǎn)值占紡織工業(yè)總值比重的87.7%,而在2010年年末內(nèi)銷貢獻(xiàn)率不足60%。