盡管進(jìn)入第三季度之后國內(nèi)PTA產(chǎn)能進(jìn)一步釋放,但是這并沒有導(dǎo)致鄭州PTA期貨價格繼續(xù)走低,并且在新產(chǎn)能集中投產(chǎn)的7月份里面,PTA期價展開了觸底反彈,持續(xù)上漲一個月,上漲幅度超過了1000元/噸。然而就在PTA主力1201合約準(zhǔn)備上沖1萬元整數(shù)關(guān)口的時候,歐洲債務(wù)危機(jī)的深化以及美國主權(quán)信用評級的下調(diào),導(dǎo)致全球金融市場地震,進(jìn)而拖累國內(nèi)PTA期價在8月5日暴跌近5%。不過,筆者認(rèn)為,雖然目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程放緩,但仍在復(fù)蘇路途之上,同時,美國經(jīng)濟(jì)的疲弱將倒逼QE3的出臺,屆時將對大宗商品價格構(gòu)成利多影響。另外,上游PX價格的高企以及PTA產(chǎn)能利空影響的逐步消化都將對PTA期價形成底部支撐,因此,在PTA超跌之后不建議繼續(xù)盲目做空。

8月份以來,包括原油、基本金屬在內(nèi)的國際大宗商品價格發(fā)生了連續(xù)大幅下跌的行情,美國、歐元區(qū)乃至中國公布的PMI數(shù)據(jù)均表明經(jīng)濟(jì)增速放緩,市場擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)將陷入二次衰退。然而,回顧2008年金融危機(jī)至今的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇歷程,我們可以看到,雖然整個過程跌宕起伏,但是,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭依然保持。就美國道瓊斯指數(shù)而言,其整體上依然維持向上的勢頭,雖然在最近10個交易日里下跌幅度超過了10%,但是,去年5月份,道指同樣在半個月的時間里面下跌超過10%。如果從長期的角度來看,這輪下跌可以看成是上漲過程中的回調(diào)而不是轉(zhuǎn)勢。另外,8月6日標(biāo)普下調(diào)美債評級意味著美債后期發(fā)行成本增加,使美國本來偏弱的經(jīng)濟(jì)雪上加霜,這將在很大程度上倒逼QE3的出臺,那么,屆時美元長期走弱的趨勢還將延續(xù),進(jìn)而對大宗商品價格構(gòu)成利多支撐。

如果此次恐慌情緒得到緩解的話,那么偏多的基本面將有利于后期國內(nèi)PTA期價的回升。7月份以來,國內(nèi)PTA價格的大幅上漲很大程度上得益于上游PX價格的反彈。此前,由于國內(nèi)中海油惠州84萬噸PX裝置停產(chǎn),導(dǎo)致華南地區(qū)PX的短缺,進(jìn)而拉動了PX價格的上漲。近期,臺塑PX裝置以及亞洲地區(qū)其他裝置的意外停產(chǎn)進(jìn)一步推升PX價格的走高,部分裝置全面恢復(fù)可能要等到10月份之后,這也導(dǎo)致外盤報價一度沖高至1600美元/噸。此外,國內(nèi)三季度PTA產(chǎn)能的集中釋放也將極大刺激PX的需求。因此,后期PX價格料將維持高位運(yùn)行,這將對PTA構(gòu)成成本支撐。

另外,市場對PTA產(chǎn)能集中釋放的逐步消化也將對PTA構(gòu)成潛在利多。從今年2月份開始,國內(nèi)PTA價格經(jīng)歷了近5個月的連續(xù)下跌走勢,今年P(guān)TA產(chǎn)能集中投產(chǎn)成為最大的利空因素。然而,期貨價格的連續(xù)下跌本身就已經(jīng)反映了這一利空因素,后期對市場的影響將逐步減弱。另外,雖然逸盛的裝置已經(jīng)投產(chǎn),但是,開工率并不高。況且,目前下游企業(yè)的庫存處于低位,具有較大的消化新增產(chǎn)量的能力。因此,隨著新增產(chǎn)能利空影響的逐漸淡化,后期PTA價格的底部支撐也將逐步清晰。

綜合以上的分析,筆者認(rèn)為,雖然目前全球金融市場仍不穩(wěn)定,但是,這并不會阻礙全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向,恐慌性暴跌之后,市場將回歸理性。同時,美國QE3出臺的預(yù)期將有利于大宗商品價格的上漲。結(jié)合PTA自身偏多的基本面,建議投資者不要繼續(xù)盲目做空PTA,后期還是以逢低做多的思路為主。