梳理7月份滬銅上漲的邏輯,我們不難發(fā)現(xiàn),最為重要的支撐因素是:通脹預(yù)期下降,大宗商品超跌,資金面趨緊在6月30日后會緩解,為保增長國內(nèi)政策可能適度放松,但進(jìn)入8月份以來,上述因素被一一否定,目前滬銅下跌的可能性較大。

首先,政治局、央行等明確表示下半年調(diào)控不會發(fā)生松動。7月22日政治局會議召開,會議強(qiáng)調(diào)要堅持把穩(wěn)定物價總水平作為下半年宏觀調(diào)控的首要任務(wù),同時要堅持不懈搞好房地產(chǎn)市場調(diào)控。市場期待的“緊縮政策適度放松保增長”的聲音并沒有在這次會上聽到。在8月份召開的會議中,央行指出,下半年,要按照中央的決策部署,繼續(xù)切實處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期三者關(guān)系,堅持把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù),繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策,保持必要的政策力度。中國7月PMI雖回落到48.9,但季節(jié)性因素的影響不可忽視,并且7月PMI細(xì)分項中產(chǎn)出和新訂單均穩(wěn)定在50以上,這也為高層堅持調(diào)控物價這一決策提供了依據(jù)?，F(xiàn)在緊縮政策對經(jīng)濟(jì)造成的下滑處于管理層認(rèn)為可控的范圍之內(nèi)。

其次,通脹形勢可能遠(yuǎn)比預(yù)期的復(fù)雜。之前市場上存在兩種聲音,一些分析師認(rèn)為6月CPI見頂回落,還有一些分析師認(rèn)為CPI見頂?shù)臅r間可能在三季度甚至更晚些時候。目前對即將公布的CPI數(shù)據(jù),7月可能基本與6月持平,并且食品因素仍是推動CPI上漲的主要動因。從商務(wù)部近期公布的7月數(shù)據(jù)來看,食品類價格環(huán)比漲幅有升有降,除了豬肉以外,新的漲價品種不斷出現(xiàn)。當(dāng)然也不排除7月CPI繼續(xù)創(chuàng)新高。若7月份CPI可能再創(chuàng)新高,則貨幣政策更加難以放松。市場期待的“緊縮政策適度放松以保增長”也在通脹形勢仍較嚴(yán)峻的現(xiàn)狀下無法實現(xiàn)。在資金面趨緊的情況下,短期行情走強(qiáng)難度很大。

再次,流動性放松不及預(yù)期。正常年份,過了6月30日,市場都會迎來資金面相對寬松的7、8月份,但從7月份央行公開市場操作數(shù)據(jù)來看,投放量3720億元,回籠量3830億元,二者基本相當(dāng),目前無論是央行投放量還是回籠數(shù)量,均較1—6月份有明顯的減少,通過公開市場操作的增量資金基本為0 。7月國內(nèi)貸款余額同比增速低于央行16%的全年增速目標(biāo),6月新增貸款6339億,增量資金并不充裕,并且,從信貸的投放上,央行表示要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對符合條件的中小企業(yè)特別是小、微企業(yè)的支持力度,要進(jìn)一步執(zhí)行好差別化住房信貸政策,督促金融機(jī)構(gòu)對符合條件的保障性住房建設(shè)項目及時發(fā)放貸款,促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康平穩(wěn)發(fā)展。存量資金無法推動大宗商品的繼續(xù)上漲。

最后,7月以后進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季,現(xiàn)貨貼水?dāng)U大,跟漲意愿不強(qiáng)。從歷年下游消費(fèi)數(shù)據(jù)來看,每年的8、9月份是消費(fèi)淡季,銅價也會在7月份之后回落。7月滬銅從68000一路上漲至73500,已近4月份高點74000,目前現(xiàn)貨跟漲意愿不強(qiáng),期貨相對現(xiàn)貨價出現(xiàn)持續(xù)的升水。