觸摸屏行業(yè)競爭加劇，公司成長性呈現(xiàn)明顯下降趨勢

8月2日，萊寶高科發(fā)布半年報，今年1-6月公司實現(xiàn)總收入6.32億元，同比增長33.06%；凈利潤2.66億元，同比增長70.64%。但股價非但沒有上漲，反倒成為兩市唯一一只跌停股。公司是否在半年報中隱瞞了什么利空？

成長性大幅下降

自2008年見底后，萊寶高科股價從5元多一路上漲至去年的70多元。尤其在去年蘋果推出iPhone 4手機后，萊寶高科更是出現(xiàn)加速上漲趨勢。

8月2日，萊寶高科發(fā)布半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤2.66億元，同比增長70.64%。這樣一份優(yōu)異的中報卻讓萊寶高科股價直接封死跌停。

龍虎榜信息顯示，機構(gòu)對萊寶高科分歧很大，5家機構(gòu)在大肆賣出的同時，另有4家機構(gòu)在接貨。不過，5家機構(gòu)合計賣出了2.1億元，4家機構(gòu)買入資金僅9496萬元。在萊寶高科影響下，觸摸屏概念股整體走弱，長信科技、超聲電子2只觸摸屏概念個股8月2日跌幅均超過5%。

市場擔(dān)心的原因有三個：其一，勝華搶單導(dǎo)致TPK份額下降；其二，TPK降低對萊寶高科委外比重；其三，價格大幅下降。

中金公司分析師趙曉光認為，上述三個原因并非主因。其一，勝華降價搶單是暫時的，勝華良率和凈利率顯著低于TPK，靠降價而不是品質(zhì)搶單不具備持續(xù)性；其二，TPK并未增加小尺寸生產(chǎn)線，3.5代線生產(chǎn)小尺寸存在翹曲問題無法轉(zhuǎn)產(chǎn)，TPK也要規(guī)避產(chǎn)品過于集中在蘋果的風(fēng)險，即使有新增產(chǎn)能，發(fā)展非蘋果客戶可能性更大；其三，目前觸摸屏sensor價格處于正常的下降軌道，并未出現(xiàn)顯著下降。

“蘋果新產(chǎn)品換代才是根本原因。由于市場預(yù)計蘋果將于9月推出iPhone 5，7-8月的出貨主要靠已備庫存出貨，導(dǎo)致三季度針對iPhone 4觸摸屏采購量下降，在此過程中TPK將優(yōu)先滿足自有產(chǎn)能導(dǎo)致萊寶訂單波動。我們判斷，這只是暫時的：首先由于全球新增2.5代線產(chǎn)能較少，四季度iPhone 5推出后萊寶業(yè)績將顯著回升；其次，其他智能手機品牌推出加快，萊寶可以開發(fā)新客戶填補三季度蘋果訂單下降留下的空缺。”中金公司分析師趙曉光認為。

去年年報顯示，萊寶高科實現(xiàn)凈利潤4.51億元，同比增長155.35%。而到了今年中報，凈利潤同比增速大幅下降到70.64%。公司預(yù)計，今年1-9月份，凈利潤同比增長10%~30%。由此可見，公司的成長性呈現(xiàn)出明顯的大幅度下降趨勢。

“沒有什么內(nèi)幕的東西，小尺寸屏毛利率下滑，大尺寸還沒起來，造成三季度沒增長?！币晃婚L期跟蹤萊寶高科的電子元器件行業(yè)研究員8月3日對理財一周報記者透露。

此前不久，理財一周報記者曾向萊寶高科證券代表詢問公司最終客戶是誰，是否有蘋果，以及公司的成長性能否保持？其證券代表拒絕透露最終客戶，“這是我們的商業(yè)機密，國家特批的不用披露。之前的成長性肯定不能保持。”

理財一周報發(fā)現(xiàn)，今年上半年，前5名客戶合計銷售金額占公司銷售總額的比例為83.96%，前5名客戶合計應(yīng)收賬款余額占公司應(yīng)收賬款總余額比例93.76%。公司的主要供應(yīng)商和主要客戶的集中度較高。

公司稱，形成此情況的主要原因是：公司生產(chǎn)所用的主要原材料全球供應(yīng)商主要集中在日本、韓國等少數(shù)廠商，境內(nèi)很少廠家能夠提供。報告期內(nèi)，存在向某供應(yīng)商采購金額達36.33%的情形。報告期內(nèi)，存在向某客戶銷售比例達52.22%的情形。

有研究員對理財一周報透露，其所指的某客戶就是TPK公司。

行業(yè)競爭加劇

公司中報預(yù)計，下半年行業(yè)競爭環(huán)境更趨復(fù)雜，消費類電子產(chǎn)品市場需求的不確定性增加，市場需求呈現(xiàn)波動性；同時伴隨著行業(yè)競爭加劇，主導(dǎo)產(chǎn)品亦面臨較大的降價壓力。

一位電子元器件行業(yè)分析師8月3日對理財一周報記者表示，玻璃防護屏企業(yè)星星科技未來是有技術(shù)做觸摸屏的，畢竟都是鍍膜嘛；萊寶高科僅僅在傳感器這個環(huán)節(jié)，難免遭遇兩頭擠壓，例子就是超聲電子從它的客戶變成了競爭對手。

中報披露，報告期內(nèi)，盡管行業(yè)需求良好，但觸摸屏新進廠商日益增多導(dǎo)致市場競爭日益激烈，主導(dǎo)產(chǎn)品價格仍面臨持續(xù)下降壓力?！跋抡{(diào)”萊寶高科評級的興業(yè)證券分析師劉亮在其研報中分析，毛利率55.50%，較其預(yù)計低1.5個百分點。營收和毛利率雙雙低于預(yù)期，系觸摸屏降價所致。

“存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年同期56天上升為105天，主要系本期增加了中大尺寸電容式觸摸屏生產(chǎn)周轉(zhuǎn)庫存及增加了部分材料采購存儲所致。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅上升值得警惕，后續(xù)有待進一步觀察?！迸d業(yè)證券分析師劉亮分析。

公司在2010年年報中稱，國內(nèi)有數(shù)百家廠商生產(chǎn)ITO導(dǎo)電玻璃且有部分廠商在2010年較大規(guī)模地擴充其產(chǎn)能，由此將導(dǎo)致2011年ITO產(chǎn)品價格競爭進一步加??；CSTN-LCD市場加速萎縮甚至在2011年底基本淡出市場；2011年，TN型TFT-LCD顯示面板多條生產(chǎn)線將陸續(xù)投產(chǎn)，市場供過于求的壓力進一步加大；現(xiàn)有主流電容式觸摸屏的產(chǎn)能急劇增加，產(chǎn)能過剩及價格大幅下降的壓力日漸顯現(xiàn)。

公司在2010年年報中表示，彩色濾光片（CF）方面，公司具備批量生產(chǎn)CSTN－LCD用CF和TFT－LCD用CF的生產(chǎn)能力，持續(xù)面臨消費類電子產(chǎn)品價格不斷下降帶來的降價壓力，同時面臨TFT－LCD產(chǎn)品降價進而帶來越來越大的替代壓力，CSTN-LCD市場加速萎縮甚至在2011年年底基本淡出市場幾成定局。TFT-LCD空盒方面，整體市場供過于求，市場競爭激烈，未來面臨AMOLED面板和IPS、LTPS等高畫質(zhì)顯示面板的替代競爭壓力；公司主要面臨日本等地相關(guān)廠商帶來的價格競爭壓力。觸摸屏方面，公司已自主掌握電阻式、電容式觸摸屏材料的制造工藝并實現(xiàn)批量生產(chǎn)；現(xiàn)有主流觸摸屏產(chǎn)能面臨過剩的隱憂，產(chǎn)品價格大幅下降的壓力日漸顯現(xiàn)。

事實上，近兩年來，平板顯示行業(yè)技術(shù)進步明顯，特別是在2010年，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)如三星的AMOLED（主動驅(qū)動有機發(fā)光電致二極管），日立、東芝、夏普、LG等的LTPS（低溫多晶硅）高解析度、IPS（面板切換技術(shù)）寬視角高端產(chǎn)品都已大批量商品化面市，并且均在建設(shè)新線、進行成倍擴產(chǎn)。而普通的TN型TFT-LCD顯示面板在2011年有多條生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，顯示屏整體產(chǎn)能在2011年、2012年將大幅增加，市場競爭環(huán)境更加復(fù)雜。

興業(yè)證券分析師劉亮分析，此前我們假設(shè)二季度ITO玻璃與同期基本持平、TFT空盒較同期略有增長，CF濾光片由于售價下滑，營收有10%~15%的下滑，觸摸屏略有降價，營收達到2.17 億元。從公告營收來看，觸摸屏估計二季度已有5%~10%的降價，降幅大于我們預(yù)期。

從二季度單季業(yè)績指標來看，公司的單季毛利率環(huán)比和同比都出現(xiàn)一定下降，中銀國際分析師胡文洲認為，這種下降體現(xiàn)了觸摸屏行業(yè)的趨勢；預(yù)計隨著更多的觸摸屏生產(chǎn)廠商進入，觸摸屏產(chǎn)品的價格和利潤空間都將出現(xiàn)下降趨勢，行業(yè)公司的盈利能力將受到更大挑戰(zhàn)。

根據(jù)興業(yè)證券對市場的判斷，今年觸摸屏模組全球產(chǎn)能5億套左右，而智能手機的出貨量約4.6億部，假設(shè)電容式觸摸屏滲透率為70%，則市場需求量約為3.2億套。考慮到觸摸屏良率問題，估計行業(yè)下半年產(chǎn)能利用率大約在80%。在供過于求的情況下，一方面競爭對手可能以低價爭奪訂單，對公司造成降價壓力；另一方面下游品牌廠商處于強勢地位，要求產(chǎn)業(yè)鏈降價。對于萊寶科技來說，TPK向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，由客戶變?yōu)榱丝蛻?競爭對手的雙重角色，傳感器自給率提高，可能會減少外購，對萊寶高科形成壓力。

多數(shù)機構(gòu)仍看好

中報顯示，達成財富管理2020生命周期基金新進買入531.99萬股，浙江天堂硅谷股權(quán)投資管理集團有限公司新進買入528.81萬股，易方達深證100交易型開放式指數(shù)基金新進買入514.30萬股。

理財一周報統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，公司總計接受19次實地調(diào)研，包括62家以上機構(gòu)，其中還包括華夏基金等大型明星機構(gòu)。由此可見，仍然有很多機構(gòu)對萊寶高科保持著高度的關(guān)注。

8月2日發(fā)布中報后，有8家長期關(guān)注萊寶高科的研究機構(gòu)在第一時間發(fā)布了中報點評，其中僅有興業(yè)證券和中銀國際下調(diào)了評級，興業(yè)證券由“強烈推薦”下調(diào)至“推薦”，中銀國際由“買入”評級下調(diào)至“持有”。而華泰證券給予調(diào)高評級至“買入”。其余5家機構(gòu)均維持“推薦”或“買入”的評級。