前周，當(dāng)滬膠反彈至36000點(diǎn)附近，資金明顯出現(xiàn)糾結(jié)情緒，上沖動(dòng)力受到遏制，甚至出現(xiàn)了回落行情，至8月4日，滬膠在此關(guān)鍵點(diǎn)位已經(jīng)整理了半月有余。

不少分析師認(rèn)為，36000是滬膠重要壓力位，反彈行情可能就此戛然而止。在后期，雖然總體持倉大幅下降，但多方主力明顯進(jìn)行了加倉，連續(xù)五個(gè)交易日主力多單呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)。主力資金為何在價(jià)格下行的過程中仍踴躍加倉，這可能與天然橡膠基本面的強(qiáng)勢不無關(guān)系。

流動(dòng)性過剩仍是推漲背景

從宏觀層面或者貨幣層面看，雖然總體偏緊，但是緊縮預(yù)期已經(jīng)明顯不如第二季度強(qiáng)烈。階段性看，市場總體預(yù)期應(yīng)從前期的緊縮轉(zhuǎn)向偏于樂觀，這為天膠上漲提供了較好的環(huán)境。而從國際商品角度，隨著美國債務(wù)問題階段性告一段落，美元繼續(xù)寬松的勢頭比較明顯——美元可能繼續(xù)超發(fā)，但會(huì)被赤字部分抵消，總體的資金量還是會(huì)增加。

原油是合成橡膠的基礎(chǔ)原料，其價(jià)格一直保持強(qiáng)勢，使得合成橡膠價(jià)格也愈加堅(jiān)挺。數(shù)據(jù)顯示，合成橡膠作為天然橡膠替代品，其價(jià)格一直保持強(qiáng)勢，亞洲順丁橡膠價(jià)格從7月初的4200美元/噸上漲月末至4600美元/噸，而我國國內(nèi)順丁膠價(jià)格一個(gè)月內(nèi)也上漲了3200元/噸，單月漲幅高達(dá)9.8%。即便如此，國內(nèi)中石油中石化兩大巨頭仍在不斷謀求合成膠漲價(jià)，這對國內(nèi)外的天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格起到了強(qiáng)烈的支撐作用。

天膠供需階段性偏緊

目前處于產(chǎn)膠旺季，按照常理供給應(yīng)較為充足，但由于天膠生產(chǎn)國對原料的控制力強(qiáng)，因此即使在這個(gè)季節(jié)，橡膠價(jià)格也受到產(chǎn)膠國聯(lián)盟的力挺，不愿低價(jià)銷售。泰國合艾等三大橡膠原料市場成交價(jià)格顯示，7月份泰國膠水原料價(jià)格平均上漲了6—7泰銖/萊。同時(shí)加之天氣因素頻頻作怪，導(dǎo)致割膠常常受到降雨等影響，這為資金在市場上拉升膠價(jià)起到了推波助瀾的作用。

從國內(nèi)情況來看，不論是青島天然橡膠現(xiàn)貨庫存還是上海交易所天膠庫存均處于低位，后期可供加工的橡膠數(shù)量有限；為了配合汽車產(chǎn)銷量的季節(jié)性高峰到來，8月份后期輪胎廠商也會(huì)加大開工率，因此貿(mào)易商會(huì)增大從東南亞的天膠采購量，從而抬升膠價(jià)。

輪胎銷量回暖

天膠總體需求較前期有所放緩。從汽車和輪胎消費(fèi)表明，天然橡膠的消費(fèi)狀況比去年同期增長有了明顯回落。國際上由于地震和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不景氣，以往的汽車產(chǎn)銷大國日本汽車銷量不斷下滑。但是，在進(jìn)入7月后，我國國內(nèi)卻出現(xiàn)了短暫的需求小高潮，這是由于價(jià)格連續(xù)下滑后，輪胎廠家生產(chǎn)逐漸有利可圖，開工率放大，同時(shí)原料補(bǔ)庫意愿逐漸增強(qiáng)。雖然7月數(shù)據(jù)仍沒有公布，但中國6月份橡膠輪胎產(chǎn)量達(dá)到7230.9萬條，同比上漲5.40%。預(yù)計(jì)7月份將延續(xù)這種增長狀況。這同時(shí)也表明天然橡膠期貨在32000—34000元/噸的價(jià)格區(qū)間內(nèi)，是下游輪胎廠商在目前環(huán)境下比較認(rèn)可的價(jià)格，天然橡膠價(jià)格短期下行的空間可能就此被封閉。

綜上筆者認(rèn)為，短期下跌回調(diào)多是由于目前宏觀緊縮窗口臨近，市場出現(xiàn)了一些系統(tǒng)性的利空因素，但在影響程度上仍不足以過分打壓膠價(jià)。橡膠供需上雖然目前總體需求不佳，但只要不出現(xiàn)大的利空和風(fēng)險(xiǎn)事件，天然橡膠價(jià)格在中長期貨幣泛濫的宏觀背景下，仍有推高的可能；尤其是在階段性回調(diào)之后，謹(jǐn)防天膠價(jià)格出現(xiàn)突然反抽。