2011年6月末以來，國內(nèi)期貨市場農(nóng)產(chǎn)品品種走勢可謂冰火兩重天，鄭州棉花、小麥和早秈稻期貨延續(xù)前期下跌趨勢繼續(xù)震蕩尋底，其余品種則均呈現(xiàn)震蕩走高之勢。而所有農(nóng)產(chǎn)品期貨品種中尤以棉花和白糖的走勢最具代表性。

綜合來看，在國家宏觀調(diào)控政策仍將占據(jù)主導地位的經(jīng)濟環(huán)境下，受自身供需基本面影響，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種料將繼續(xù)演繹分化行情。

增產(chǎn)預期施壓棉價 行情難反轉(zhuǎn)

鄭棉期貨走勢受國內(nèi)供大于求的基本面限制難現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。

從供給來看，2011/2012年度全球植棉面積增加，棉花產(chǎn)量增加預期對棉價構(gòu)成較大壓力。

美國方面，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月棉花供需報告，新年度全球棉花產(chǎn)量上調(diào)了5.9萬噸至2494.2萬噸，庫存消費比上調(diào)了1.2個百分點至38.6%，這表明本年度后期全球供需環(huán)境正走向?qū)捤伞?/P>

中國方面，中國儲備棉管理總公司近期表示，中國2011年棉花產(chǎn)量預計將達740萬噸，較去年增加18 .6%。而目前棉花的生長狀況也明顯好于去年，如果后期沒有遭遇不利天氣，棉花增產(chǎn)將是大概率事件。

從需求來看，2011年以來，國內(nèi)棉紡織行業(yè)長期陷入全產(chǎn)業(yè)鏈困境。雖然棉價下跌導致紗線價格下跌，進而傳導至棉布和服裝并帶動棉紡織制品價格下跌，但歐美和日本等進口需求大幅下降，國內(nèi)需求增加程度又不及出口下降幅度，這使得下游需求明顯萎縮，棉紡企業(yè)也普遍對后市持悲觀看法。

以紗廠為例，在缺乏資金和下游訂單清淡的現(xiàn)狀下，大部分企業(yè)不得不限產(chǎn)停產(chǎn)，仍在開工的企業(yè)為回避風險也采用隨用隨買的經(jīng)營模式，且一次性采購量相較去年下降一半以上。

綜上所述，需求疲軟的現(xiàn)狀仍需時間來改善，紡織行業(yè)供需不平衡的矛盾還將持續(xù)較長時間。

旺季消費增加 拋儲抑制糖價

鄭糖期貨主力合約近日已突破2010年11月以來的寬幅震蕩區(qū)間并創(chuàng)出歷史新高7520元。總體看來，受到旺季消費增加和國際糖價上漲帶動，鄭糖期價中期還將存在一定上升空間。不過國內(nèi)拋儲所帶來的供給增加和政策性穩(wěn)定價格的態(tài)度，會對糖價后期的升勢構(gòu)成一定抑制作用，鄭糖長期走勢或?qū)⑾葥P后抑。

具體而言，國際食糖市場較高的價格，無疑對國內(nèi)市場形成了進口成本將增加的預期。

以往年情況來看，每年國內(nèi)食糖進口從5月份開始明顯增加，7、8、9、10四個月份是全年進口高峰期，去年上述四個月每月進口量都在25萬噸以上，最高達到30.58萬噸。

而目前的國際糖價已經(jīng)超過了去年同期的均價水平很多，這將意味著，雖然今年國內(nèi)后期的食糖進口量可能受到價格因素的制約，但進口價上升對國內(nèi)現(xiàn)貨食糖價格的支撐作用將比較突出。

另一方面，國儲拍賣對白糖市場形成供應增加和心理層面的雙重壓力。相對于上榨季國儲合計八批投放的171萬噸而言，本榨季截至目前第六批已經(jīng)投放了約127萬多噸，按今年總體投放量與去年持平測算，預計未來兩個月至少還將有近50萬噸的拋儲量，后期拋儲對市場的沖擊力度不容忽視。

美豆供需偏緊 天氣炒作升溫

大豆期貨下半年走勢將主要受北半球新作大豆供需前景主導，而在美國大豆整體供需偏緊的情況下，隨著后市市場對北半球大豆種植帶天氣等因素炒作的進一步展開，期價出現(xiàn)季節(jié)性上漲行情概率較大。

首先，美國大豆庫存仍處歷史較低水平。美國農(nóng)業(yè)部7月供需報告將美國2011/2012年度大豆種植面積預估和收割面積預估均下調(diào)了140萬畝。受此影響，2011/2012年度美國大豆年末庫存預估較6月下調(diào)0.15億蒲式耳至1.75億蒲式耳，年度庫存消費比也由6月份的5.78%下降至5.36%，這遠低于國際公認的安全線水平。

其次，北半球大豆生長現(xiàn)狀為后市天氣等炒作留下空間。盡管近期中國大豆的生長狀況有所好轉(zhuǎn)，但在進口大豆占據(jù)國內(nèi)大豆消費主流的情況下，美國大豆生長前景對期價的作用力更大。截至7月31日當周，美國大豆開花率為77%，之前一周為60%，去年同期為84%，五年均值為81%。大豆結(jié)莢率為34%，五年均值為45%。美國新作大豆種植面積的減少意味著今年大豆單產(chǎn)不容有失，而遲緩的生長現(xiàn)狀使得大豆減產(chǎn)的概率大大增加。

最后，下游傳統(tǒng)消費預期亦為豆價上行提供動力。下半年豆粕和豆油都將逐漸進入傳統(tǒng)的消費旺季，尤其是在國內(nèi)傳統(tǒng)節(jié)日推動下，國內(nèi)大豆供大于求的局面有望改善。

全球油脂供需偏緊 豆油領(lǐng)漲

在全球油脂供需偏緊的基本面支撐下，油脂期貨品種下半年有望震蕩走高，但受自身基本面差異影響，三大油脂品種走勢強度將有所不同，豆油預計將成為領(lǐng)漲品種，菜油強于棕櫚油而弱于豆油。

具體而言，豆油方面，國家對國內(nèi)小包裝油的限價令結(jié)束之后，長期處于虧損狀態(tài)的油廠仍對提價保持謹慎，但在北半球新作大豆供給預期減少、國內(nèi)油廠壓榨虧損和消費旺季即將到來等利多因素支撐下，豆油期貨后期漲勢仍然值得期待。

菜油方面，盡管國內(nèi)新季菜籽減產(chǎn)奠定菜油偏多基本面，但受自身品種規(guī)模較小限制，菜油缺乏成為油脂品種走勢領(lǐng)頭羊的基礎(chǔ)，其更趨向于跟隨豆油漲跌。

棕櫚油方面，盡管全球油脂整體供需偏緊，但國際棕櫚油今年大幅增產(chǎn)，加之后期天氣轉(zhuǎn)冷后棕櫚油消費將逐漸萎縮，后市棕櫚油雖有跟隨豆油上漲的意愿，但期價上行力度將受到限制。