國內外糖價均于7月27日左右見頂后開始回落,但ICE10月合約從最高點下跌至最低點跌幅已超過13%,而鄭糖1201合約期價跌幅卻不超過4%。我們認為,糖價內強外弱的格局仍將延續(xù)。

國際糖市總體趨弱

多數機構將巴西增產預期調整為減產,這也是5月以來國際原糖持續(xù)上漲的主要誘因之一,然而7月上半月生產數據同比由251萬噸增長至258萬噸,顯示后期食糖產量可能恢復。盡管甘蔗老化,但由于糖價高企以及汽油中酒精添加比例下調,吸引了糖廠將更多甘蔗轉化為食糖,加上天氣好轉有利于甘蔗生長,后市不可對巴西食糖產量過于悲觀。另外,泰國、俄羅斯、澳大利亞以及歐盟等主產國均預計將大幅增產,從而使得巴西減產因素的影響有所減弱。

印度產量連續(xù)第二個榨季大幅增長,預計2010/2011榨季結束,印度將產糖2500萬噸左右,同比增長約650萬噸,連續(xù)增產使得印度由凈進口國向凈出口國轉變,但其出口政策受政府管制,出口許可較難獲得。本制糖年截至目前,印度政府僅同意100萬噸的出口許可,多數機構預計截至本榨季末,印度食糖庫存將高達600萬噸左右,而2011/2012榨季若仍不發(fā)放出口許可,這一庫存量將在2011/2012制糖年末達到1000萬噸水平。印度的增產未流入國際市場從而無法對市場形成沖擊,但漸漸被市場遺忘的印度增產因素仍可能成為未來市場變數。

引發(fā)本輪原糖行情的另一個重要因素來自國際糖市旺盛的需求。今年穆斯林國家開齋節(jié)再度較去年提前約兩周時間,從而導致齋月大規(guī)模備貨需求提前,7月巴西食糖出口量創(chuàng)下超300萬噸的新高。而目前巴西港口滯留待裝糖商船數量已從7月中旬的80艘迅速減至50艘左右,說明現貨需求方面有所緩解。

國內供需緊張局面暫難緩解

自2007/2008榨季以來,國內食糖產量連續(xù)三個榨季下滑,由此導致食糖庫存大幅下降,而國儲連續(xù)拍賣也造成國儲庫存低迷的局面。據了解,加上近幾個月到港原糖的補庫,目前國儲庫存仍不足50萬噸水平。另外,去年下半年至今糖價持續(xù)高企導致中間商庫存處于較低水平,社會庫存與國儲庫存均面臨龐大的補庫需求。

在庫存低迷的背景下,7—9月消費旺季對糖價起到強烈支撐,而從糖價季節(jié)性指數走勢也可以發(fā)現,7—10月份糖價明顯走高,這是由于夏季飲料等主要含糖食品的剛性需求以及中秋節(jié)前現貨商以及下游用糖企業(yè)大量備貨,導致現貨市場需求旺盛。

從廣西主產區(qū)調研的情況來看,本榨季甘蔗種植面積大幅增加。當前甘蔗株高較往年正常水平偏矮,因此預計新榨季開榨時間將整體順延10天至半個月左右,這將對1201合約期價形成強烈支撐。目前來看,糖價回落還需要時間,在新榨季預期推遲之后,糖價回落的時間窗口也順勢后延。

內強外弱格局或將延續(xù)

綜上所述,國際食糖市場可以炒作的題材已大幅減少,而利空因素卻積聚,因此后市糖價或將逐步回落。但國內方面短期供需偏緊的形勢較難徹底改變,國內工業(yè)庫存、國儲庫存以及商業(yè)庫存均處于較為低迷的狀態(tài),而等待進口糖彌補尚需一定時日,消費方面又正逢夏季高峰與中秋備貨,雖然預計糖價短期內的回調尚未結束,但整體上揚仍然是中期大趨勢。10月末至11月份或將出現年內高點。

從鄭糖K線圖上可以看出,1201合約期價7月19日一舉突破7200點的長期壓力位之后,這一關鍵點位轉化為新的支撐。盡管近期跌破連續(xù)22個交易日收在5日均線之上的強勢上行通道,但在20日均線或7300整數點位附近多頭顯示出強烈的護盤意愿,且總持倉與凈多頭持續(xù)處于高位,企穩(wěn)后有望再度沖擊前期高點。